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东鹏饮料市值多少合理？2021企业未来市值预测解读
华创证券——东鹏饮料（605499）深度研究报告：鲲化为鹏 志图神州
本篇报告，在深度剖析能量饮料商业逻辑、辨析行业制胜因素的基础上，解码东鹏高增原因，并展望其未来扩张之路。
能量饮料：高景气与高粘性兼具，软饮料中的优质赛道。能量饮料20 年出厂端市场规模约350 亿，15-20 年复合增速近10%，为饮料行业成长性最优的赛道之一。同时，不同于其他饮料核心诉求在于多变的口感，及“进店再决策”的消费习惯，能量饮料抗疲劳、补能量的消费诉求明晰且稳定，并具备功能性和轻上瘾性，故往往具备更长的生命周期、更强的品牌粘性及更高的定价权，也更有可能打造大单品。于企业而言，基于消费诉求明晰且易感知，企业制胜的前提条件在于产品功效显著，且能将其功效准确地传达给目标消费群体。
行业格局：差异化及资源聚焦为制胜关键，当前已由一家独大走向一超多强。
在红牛形成品牌封锁的格局下，其余企业突围核心在于打造差异化及战略资源聚焦。而16 年商标之争爆发以来，红牛营销投入被动减少、山寨产品频出，品牌力持续受损，天丝入局亦稀释份额，叠加行业高景气下多方入局加剧竞争，红牛市占率由11 年89.6%的高点回落至20 年的54.9%，行业由“一家独大”走向“一超多强”。展望未来，近期北京华联暂停销售华彬红牛、商标之争影响进一步扩大，预计将持续给其他品牌带来较好的发展窗口期。
东鹏饮料：深耕南粤，逐鹿全国。东鹏凭借产品定价、包装的极致差异化实现异军突起，引领消费场景由运动向驾驶、加班及电竞等扩张。同时，在红牛受困商标之争之际，东鹏持续聚焦主业，深耕本埠市场，且17 年金瓶装推出、18 年阿米巴模式改革及鹏讯云商赋能数字化运营等举措，共同支撑18 年以来市场份额加速提升，20 年达15.4%，仅次于红牛。预计东鹏上市后资源增厚，全国化有望再次提速，未来3-5 年高增确定性进一步夯实。此外，公司已着手布局高端新品，以丰富能量饮料产品矩阵、拉升品牌调性，奠基长期增长。
财务视角：盈利接力权益乘数，30%+高ROE 有望延续。受益于高周转及高杠杆，公司18-20 年ROE 均值高达36.6%，远高于行业整体。展望未来，产能利用率高企及以销定产模式下，高周转有望延续；营销精细化及渠道管理人效提升有望进一步带动费用优化、盈利改善；而测算可知上市对权益乘数稀释有限，若保守假设资产周转率略降至1.3，则ROE 仍能维持30%+，且在净利率为16%、权益乘数为1.6 的中性假设下，ROE 为33.3%。
未来展望：3 年有望实现近百亿体量。公司IPO 发行4001 万股（占发行后总股本为10%），募资17.3 亿，其中近80%用于产能扩张、营销优化。在全国化加速推进、多元化本埠挖潜的扩张路径下，随产能持续释放、结构趋于优化，公司3 年有望实现近百亿体量，对应21-23 年复合增速达25.2%。
投资建议：鲲化为鹏，志在全国，首次覆盖给予目标市值550 亿元，给予“强推”评级。东鹏为仅次于红牛的能量饮料龙头，充分享受行业高景气红利，在红牛商标之争影响进一步扩大背景下，公司产能持续扩张支撑全国化提速，3年有望实现近百亿体量。我们给予21-23 年EPS 预测2.63/3.32/4.11 元，给予22 年40 倍PE，目标市值约550 亿元，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、产能投放进度不及预期、新品推广不及预期等。
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【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示，婚姻登记场所是人群聚集场所，部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记，控制登记人数，分批分段登记，减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。
15:54欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。
15:54财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率：尽管通胀年率保持稳定，但核心通胀率有所下降，这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变，并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。
15:54【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称，目前武汉生活必需品供应基本正常，除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外，大部分重要生活物资供应充足，未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业，商户开业率超过80%，日交易量上升至3000吨以上。（国是直通车）
15:53【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示，主要受外国人入境游消费扩大影响，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示，2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元（1美元约合109.8日元）。其中，商品贸易方面，由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%至75.56万亿日元；由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%，为5536亿日元。（新华社）
15:53欧元兑美元EUR/USD短线波动不大，现报1.0952。
15:53瑞士1月CPI年率：0.2%，前值：0.2%，预期：0.1%；瑞士1月CPI月率：-0.2%，前值：0%，预期：-0.2%。
15:52英镑兑美元GBP/USD短线走低13点，现报1.2890。
15:52【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为，“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡，未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年，国产Model 3车型的售价就有望降至25万元，降幅接近20%。（新京报）
15:51【内蒙古：对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息，疫情期间，内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%，对面临暂时性经营困难的中小企业，返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。
15:51【商务部：2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示，2019年，在服务贸易创新发展试点等政策的激励下，我国服务贸易总体保持平稳向上态势，逆差明显下降，结构显著优化，高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元（人民币，下同），同比增长2.8%。其中，出口总额19564.0亿元，同比增长8.9%；进口总额34588.9亿元，同比减少0.4%。（第一财经）
15:51【振华股份：疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告，公司目前生产经营稳定，所有产能均正常开工，原材料采购能基本满足生产需要，由于疫情导致下游客户开工推迟，公司出货量减少，产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化，适度调整生产经营策略，尽可能保持生产经营的稳定。
15:50环旭电子2月10日晚间公告，公司2020年1月合并营业收入为23.27亿元，较去年同期的合并营业收入减少27.83%，较2019年12月合并营业收入环比减少37.23%。
15:49精测电子：与京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96亿元。
17:12华夏银行：银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券，募集资金全部用于绿色信贷。
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