美联储加息预测提前令市场波动，但这一问题更加紧迫

　　上周四(6月17日)美联储搞了一个大新闻，但对于许多观察人士来说，他们掩盖了真正的消息。前美联储经济学家、现在华盛顿Cornerstone Macro LLC担任合伙人的Roberto Perli表示：“如果担心通胀，我会认为要做的第一件事是拉动减码杠杆而不是加息杠杆，整件事有点怪怪的。”

　　鲍威尔在上周会后的记者会上讲话时，他对于美联储何时会开始缩减债券购买规模竭力避而不谈。分析师预测，美联储会在8月的杰克逊霍尔年会上或是9月发出即将采取行动的信号，但真正宣布会等到今年更晚些时候。这与他们在本周政策会议之前的预期一致。    通胀高企或令美联储有必要明年加息

　　鲍威尔还淡化了点阵图发出的信号，敦促外界对此不要尽信。美联储发布的最新点阵图显示，决策者们预计会在2023年底前加息两次，比很多人设想得要快。

　　季度预测显示，18位美联储官员中有13位预计2023年底前将至少加息一次，而3月做出同样预测的官员仅有7位。11位人预计2023年末前将至少加息两次。此外，7位官员预测最早加息的时间可能在2022年，多于3月时的4位。

　　美联储最新点阵图：    鲍威尔表示“我们没有真正讨论过在任何特定年份加息是否合适，因为现在讨论加息时机是非常不成熟的。” 

　　但一些美联储官员估计，美联储可能需要比预期得更快收紧政策。圣路易斯联储主席布拉德上周五表示，他认为通胀将持续升高，可能有必要明年就加息。另外还有六位决策者预计2022年至少加息一次。

　　布拉德上周五(6月18日)表示，“我认为加息会从2022年末开始。但你必须知道，这些与预测的经济状态有关。我的预测是2021年核心PCE通胀率为3％，2022年为2.5％，如果实际情况如预期所料，那么到2022年底，已经有两年通胀率达到2.5-3％。”布拉德是联邦公开市场委员会委员，但今年他没有投票权。

　　对于联邦公开市场委员会中那些目前预计明年不会加息的人，布拉德说，“他们很可能是基于明年通胀率将回落至2％以下的预测，所以认为委员会届时不会倾向于加息”。

　　减码讨论已经开始，但时机尚不明确

　　鲍威尔表示，“美联储重点关注的是当前的经济状况。就工具而言，主要有关资产购买。这就是我们当下考虑的问题。加息是比较后面的事了。”鲍威尔表示，关于缩减购债规模的讨论正在进行中。他一再拒绝透露何时开始减码，但承诺将向市场发出充分警告。

　　布拉德上周五(6月18日)表示：“主席在上一次会议上正式开始讨论减码购债的问题，现在我们将有机会进行更深入的讨论，指出这是一场复杂的辩论，需要‘多轮会议’才能解决涉及的各种问题”。

　　布拉德表示，“我比较倾向于一种想法，那就是在房地产市场蓬勃发展的情况下，我们可能不需要再购买抵押贷款支持证券。我会有点担心购买这类证券会加剧住房市场已经隐现的泡沫。”

　　谁都不知道加息时机到来之时鲍威尔是否还在位。他的主席任期将于明年2月届满，总统拜登必须决定是否让他再干四年还是另选他人。

　　美联储一直在以每月至少800亿美元的规模继续增持美国国债，以及每月至少400亿美元的规模增持机构抵押贷款支持证券，以在疫情期间支持经济。上周三决策层重申他们将保持这一步伐，直到在就业和通胀目标上取得“重大的进一步进展”。鲍威尔表示，官员们将在接下来的会议上评估进展，并重申会在远早于减码实际开始前通知市场。

　　下图显示通胀虽然已经超过美联储目标，但就业目标尚未达到：    上周四(6月17日)会议结束后，高盛集团和德意志银行均维持其减码预测时间不变，即可能在杰克逊霍尔年会上或几周后发出信号，几个月后正式宣布。巴克莱的经济学家则提前了预估：他们现在认为减码会在11月而不是明年1月启动。

　　美联储认识到通胀形势与预期不同令市场收获信心

　　美国前财长萨默斯认为，美联储承认通胀爆发的威胁比之前想象的要大。萨默斯表示：“美联储发出信号，它认识到我们所处的位置与预期不同。考虑到通货膨胀的现实，这是一个恰当的转变。”

　　萨默斯说，此次会议标志着“美联储开始认识到过热是其未来必须处理的问题。”他说，股市的冷静反应和10年期国债收益率的下降可能反映了投资者的新信心，相信美联储不太可能犯政策错误，允许经济过热而后不得不迅速收紧政策立场。

　　至于美联储何时可能开始退出刺激措施，萨默斯说，“我的猜测是，调整将在预期分布的较早一侧进行。”他说：“大多数市场观察人士认为美联储比他们预期的更进一步，当央行收紧幅度超出预期、金融市场比预期更平静、长期利率下降时，这确实表明他们的做法是合适的。”

　　白宫经济顾问Jared Bernstein则表示，他仍然非常确信通胀上升是暂时的。

　　提示：

　　本周有多位美联储官员将发表讲话，目前市场对于美联储缩减购债实际、通胀预期和政策变化十分敏感，投资者应注意关注美联储相关动向：

　　周一(6月21日)

　　北京时间21:00：圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰参加“美联储周”的一次讨论，就经济前景发表讲话。

　　周二(6月22日)

　　北京时间03:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在银行业大会上发表讲话。

　　北京时间23:00：2021年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在彼得森国际经济研究所的线上会议发表讲话。

　　北京时间23:30：克利夫兰联储主席梅斯特就货币政策和金融稳定发表讲话。

　　美联储主席鲍威尔在众议院听证会上作证词。

　　周三(6月23日)：

　　北京时间2:00：美联储主席鲍威尔在国会就新冠疫情应对措施和经济前景发表讲话。

　　北京时间23:00：2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。

　　周四(6月24日)：

　　北京时间04:30：波士顿联储主席罗森格伦就美国经济发表讲话。

　　北京时间23:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

　　周五(6月25日)：

　　北京时间01:00：圣路易斯联储主席布拉德在克莱顿商会 Power Hour 线上演讲系列之前介绍美国经济和货币政策。

　　北京时间23:35：克利夫兰联储主席梅斯特在“2021 年政策峰会：实现经济弹性的途径”前主持“中西部地区‘包容性’复苏的情况，以及为什么这对我们所有人都很重要”小组讨论。