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棉价或迎来上涨突破机会？2021年储备棉轮出官宣
7月2日，2021年储备棉轮出政策官宣，今年国家计划轮出2011- 2013年度生产的60万吨储备棉，数量上较去年增加10万吨，轮出销售底价计算方法与去年一致，较为抢眼的是轮出熔断机制出现新的规则——连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨。分析认为，棉价或迎来上涨突破的机会。
对抛储公告的五点解读：
1、新的熔断机制对单边大幅下跌有明显抑制作用。抛储7月5日（周一）开始，总量和底价计算公式符合预期。
相比较2020年熔断价11500元/吨固定值，本次熔断机制采用相对跌幅熔断，即若国内棉花价格指数（Ccindex 3128指数与Cncotton B指数均价）连续三个日累计跌幅超过500元/吨，暂停拍储。
相比较固定熔断价，本次熔断机制调整更具灵活性，该机制对短期单边大幅下跌有明显的抑制作用，但对持续小幅阴跌的抑制作用并不明显。
2、抛储数量和抛储结构体现2019年以来轮储政策的一致性。本次安排60万吨，过去两年抛储量分别安排为：100万吨，50万吨。本次安排60万吨的陈棉进行轮出，与2019年开始国内棉花轮储政策由“去库存”向“调结构”方向的转变的方向一脉相承，没有明显的变化。
3、对抛储成交的预期：大概率100%成交，估计成交均价在15300元/吨左右。按照目前内外价格（国内棉价在16200元/吨左右，进口棉cotloook折1%约在14800元/吨左右）进行估算，下周开始的3128级抛储底价估计在15500元/吨附近，考虑最近五年抛储的陈棉普遍质量贴水在1100~1400元/吨左右，抛储陈棉的实际底价估计在14200元/吨附近，仍然具有较高的性价比。
参考2020年储备棉成交率仅有一天成交率在93.5%，其余都100%成交，平均加价幅度1076元/吨，平均加价区间在712~1719元/吨。估计本次抛储仍然大概率100%成交。估计成交均价在15300元/吨附近，最终成交区间可能在14700~16000元/吨左右。
抛储成交价一般相对期棉主力合约有500元/吨左右的贴水，对现货有900元/吨左右贴水，估计短期期棉支撑在15800元/吨附近，中期在15300元/吨附近。
4、对期货盘面价格的影响：不会产生明显利空。抛储政策基本符合预期，一定程度增加中期供应，但该政策已在市场出现多次传言，基本被市场消化，且熔断价有利于防止棉价过快下跌，有一定支撑作用。
期棉上方空间主要受新棉收购价格预期影响。除非市场同时出现突发利空事件或出现系统性风险，否则该政策很难导致期棉出现趋势线下跌。
5、对期货月差影响：有利于9/1反套。本次轮储政策结合近期增发滑准税配额70万吨，理论上都有利于保供应，减少流通库存过快消化。结构上有利于9/1反套。
关于储备棉轮出，部分市场人士认为，增加市场供应，对于棉价属于利空消息。2014年以来，经过多年连续轮出，2011-2013年生产的储备棉库存数量仅剩124.9万吨左右，此次计划继续轮出60万吨。2019/20年度新疆棉轮入成交37.2万吨，2020/21年度新疆棉轮入无成交，目前国产储备棉总量仅162.1万吨。公告中依旧提出，将根据储备棉实际轮出情况和棉花市场形势等，视情况择机安排轮入国产棉，为保障和增强中央储备棉的调控能力，开展2021/22年度新疆棉轮入工作、以及在2020年基础上增加新疆棉计划轮入数量的概率较大。
回顾2020年储备棉轮出期间（7月1日至9月30日）市场情况，成交50.34万吨，成交率99.87%，现货价格、期货价格、储备棉成交均价3条曲线基本保持上行趋势。因储备棉轮出销售底价由上一周国内与国际现货市场价格经加权计算得出，当棉花现货价格处于上涨趋势时，下一周的销售底价周环比上调；当现货价格处于下跌趋势时，储备棉销售底价又起到了支撑作用，或者说抑制价格下跌的作用。
USDA6月底发布的2021年美国棉花播种面积预测值为1171.9万英亩，同比减少48.1万英亩，减幅约4%，较3月预估值减少31.7万英亩，减幅约2.63%。虽然发布的数据不及投资者预期，6月30日ICE美棉期价大跌2.85%，但美棉播种面积再度下调，美棉产量预期继续下降，基本面分析属于利好消息。另外，据印度国际发展委员会（NFSM）统计，截至2021年6月25日，2021/22年度印度总种植面积为371.4万公顷，较上年度同期减少345.5万公顷，同比减少48.2%。棉花主产国产量预期减少，2021/22年度全球棉花产量下调的幅度或扩大，USDA7月供需报告数据或呈现利好，棉价有较强的底部支撑。
2020年储备棉轮出工作要求当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重新启动交易。2021年储备棉轮出工作要求当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时，下个工作日重新启动交易。虽然规则有变化，但都起到了在市场行情走弱时，减少了储备棉投放对市场增加供应压力的作用。
据了解，虽然已经入传统销售淡季，但目前国内纱厂基本维持满负荷开机生产，棉花消费需求依旧旺盛，低等级的储备棉能够满足部分纱厂需要，且低成本备受青睐，预计指标较好的棉花竞拍激烈，成交火爆。
综上所述，在储备棉库存较少、根据市场价格灵活定周度销售底价、实行熔断机制的条件下开展轮出，对于市场来说，并不构成较大利空影响。同时，在更低的储备库存预期下，在新年度棉花产量下降的前景下，如宏观方面不出现较大利空影响，下半年国内棉价或许能够突破前期17080的高值。
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