下半年行情可期？热门行业机会何在？刘彦春、方晗、杨德龙等9位公募大佬这么说

　　2021行至半程，有人欢喜有人忧。

　　上半年行情落下帷幕，各个行业在资本市场的表现也已尘埃落定。展望下半年，经济形势将会发生怎样的变化，A股市场行情该如何演绎，消费、医药、半导体等热门行业又该如何布局？

　　嘉实基金首席策略资产配置总监方晗对全年的行情给出中性展望：“流动性温和收紧+盈利周期顶部”，维持震荡市，结构性行情。方晗预计2021年全市场利润率增长20%，估值收缩-10%至-20%，全年回报率-10%至10%。

　　景顺长城副总经理刘彦春表示，历经此前的阶段性调整后，从估值角度看，市场信用收缩最快的阶段已过去，实体经济相关板块估值收缩也接近尾声。但是下半年资金环境存在变数，市场仍存在大幅震荡的可能。

　　策略方面，前海开源首席经济学家杨德龙认为，长期来看，业绩优良的“白龙马股”(白马股+行业龙头)是各路资金追捧的对象，随着未来时间的推移，白龙马股还可能继续创新高，因此下半年是个建仓良机。

　　消费行业中，头部白酒企业投资价值相对明确

　　白酒概念股今年以来上演“过山车”行情。春节前，白酒股一波上扬，春节后集体下跌，3月9日至今大幅回暖，再次成为市场关注的“核心资产”。

　　对于后市观点，景顺长城副总经理刘彦春指出，年初以来，金融体系资金充裕，但实体经济融资收紧，基建投资增速下行，相关产业链呈现“周期触顶”特征。具体到消费的各个领域，疫情之下大众消费品更为疲弱，表明中低收入群体收入水平受疫情影响更大；但高收入人群受冲击相对较小，高档消费品仍然维持较高景气度。因此，市场很可能高估了总需求边际变化对白酒行业的影响。

　　行业来看，白酒行业主要企业的经营层面没有问题，疫情考验下，优势企业竞争力进一步增强，增长可预见性会进一步提高。伴随着盈利增长以及估值修复，头部白酒企业投资价值，相对明确。

　　对于白酒目前的高估值，嘉实基金大消费研究总监吴越表示，白酒静态估值贵的主要源自它的稀缺性。“白酒是所有A股权益资产中最为优秀的资产之一，这种稀缺性解释了静态估值贵的问题。”从选股方法论看，吴越指出，通常愿意选择两类公司，第一类是能改变世界的公司，集中在科技型公司上；第二类是很难被世界改变的公司，即通常所谓的时间的朋友、永恒的玫瑰等等。白酒属于后一类，具有稀缺而独特的商业模式和非常优秀的竞争格局，可以沉淀成为极为优质的财务模型和财务指标。

　　那么，白酒行情演绎至今，是否已经“太贵”？吴越认为，主观世界看到的估值贵不一定是真正意义上客观世界的估值贵。“过去几年大量的白酒企业上市，特别是在二三线白酒，估值很高，有80倍、100倍。回头来看，经过3年的沉淀，这些公司的业绩不是增长1倍，而是增长了2倍、3倍甚至是5到10倍。”

　　长城基金权益投资部基金经理廖瀚博表示，白酒是最受益居民消费升级的行业。随着人均可支配收入的增长，大家会倾向于喝好酒，实际上这是一个结构性机会。白酒企业一方面享受产品结构升级，另一方面享受提价的红利。廖瀚博说，在这个阶段，白酒爆发力未必很强，但是持续性可以看得更久。

　　大消费行业中，除了白酒之外还有很多好的赛道。“比如说食品工业化，具体包括冷冻食品、预制菜等都是符合社会发展潮流的。另外，食品饮料领域也会有很多创新的机遇，包括像预调酒、奶酪棒等，就是很典型的案例。”廖瀚博认为。

　　医药板块关注创新板块港股医药或迎投资机会

　　6月23日，第五批国采正式开标，此次一共61个品种(148个产品)中选，平均降幅56%，降价幅度在前四次国采区间范围内。据悉，这些药品在2020年省级平台采购金额高达550亿元，创下历次集采新高，并覆盖高血压、冠心病、糖尿病、抗过敏、抗感染、消化道疾病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、乳腺癌、结直肠癌等重大疾病用药。

　　2021年对于医药行业来说是政策大年，无论是刚刚结束的全国仿制药集采，还是即将落地的器械集采，下半年可能还会有创新药谈判等政策落地。

　　对此，天弘医药创新基金经理郭相博表示，医保“腾笼换鸟”，集采常态化持续推进，在配置上创新药及相关产业链、光脚品种较多的仿制药大户是会持续受益于政策的推动，未来会有较好的收益。中报临近，医药板块的主旋律即将从热点驱动，全面转向中报驱动。二季度环比业绩提速，中报业绩同比大幅增长的公司，会是未来一段时间市场的投资重点。

　　展望后市，郭相博认为，2021年医药行业仍将以结构性行情为主：一方面优质的个股在调整后具备了较好的性价比；另外一方面，更加均衡的市场风格也将给医药行业带来新的机会，一些具有性价比的隐形优质公司股价会有较好的表现，全年来看仍看好医药行业的机会。

　　细分板块方面，郭相博表示，从自上而下的角度来说，下半年仍然持续看好创新板块以及受政策影响不大的板块投资机会。创新板块包括创新药、创新器械和创新服务，未来几年，将会有更多的国产的创新品种上市，可以说创新会是未来几年医药行业最值得关注和投资的板块。在医药行业的投资上，2021年要尽量降低政策的影响，受政策影响不大的品种，如医疗服务、部分中药消费品、消费类医药产品，在下半年仍然是医药板块投资的重点方向。

　　港股标的的选择方面，郭相博表示，港股和A股的投资并不割裂，并不存在投资价值的优劣，如果单纯的从港股价值洼地的角度投资港股很容易落入价值陷阱。

　　“港股存在一大批有别于A股的医药资产，如众多18A上市的创新药公司、全球大分子CDMO龙头和一些非常有特色的医药消费品公司。在选择港股投资上，我会优先选择未来发展空间巨大，且A股稀缺的标的长期配置。”

　　半导体正逐渐收敛涨价趋势，云计算、人工智能是布局时点

　　半导体供需的紧张是今年板块主逻辑，且近期受政策扶持等利好消息影响，半导体板块表现出了超额上涨。但是天弘科技组基金经理陈国光表示，半导体板块的持续强劲更多的是来自于基本面支撑，包括供需紧张、国产替代带来的芯片公司业绩持续高速增长，以及半导体设备巨大的替代空间。

　　在陈国光看来，供需紧张的产业背景下，主要利好两类企业，一是能够拿到产能的公司逐渐占领更多的份额，二是产能分配不足的子领域可以享受产品涨价带来的利润率提升。“但是行情演绎到现在，需求持续性是最值得关注的指标，对供需紧张的持续性起到关键作用。继手机销量逐渐疲软之后，我们近期观察到半导体中的涨价品种逐渐收敛涨价趋势。”

　　操作思路方面，市场流动性预期向好的背景下，具有强劲基本面支撑的科技板块或迎来投资机会。陈国光表示，一直以来的选股思路是坚定持有各个领域的优质公司，通过密切跟踪板块基本面的变化和优秀公司业务进展进行仓位控制。半导体板块的配置主要在核心设计公司以及国内顶级设备公司，计算机板块的配置重点在AI龙头和汽车智能化龙头，同时对消费电子品牌端比较看好。

　　对于近期被热捧的半导体板块，嘉实基金大科技研究总监王贵重指出，一方面是物以罕为贵，半导体形成了一定的网红效应，还有一个很重要的原因在于他们所处的发展阶段。不同的发展阶段代表它发展的可能性和未来空间的大小。大家经常看美国只给20倍估值，中国给100倍估值，这种差异是因为中国和美国的增速和发展阶段完全不同。

　　对于今年下半年看好的方向，王贵重指出，第一，半导体板块近期因半导体缺芯出现大幅上涨，这个时间点再去追缺货涨价意义不大，当前更看好半导体相关设备和材料；第二是数字化，长期看好云计算、人工智能，是不错布局时点；第三，新能源相关标的。

　　军工下半年业绩兑现航空发动机或是最大投资机会

　　谈到军工目前的行情，国泰基金投资总监(量化)、军工ETF基金经理艾小军表示近年来，我国主力装备经过长时间的自主研发，近期面临大规模换装。在占比最大的航空装备领域，上游有航空发动机，中航系的机电机载电子设备、航空材料，下游有主机厂，这些都有非常大的投资机会。

　　在航空发动机板块方面，艾小军表示，航发的护城河体现在它独特的业务方向上，他为作战飞机提供发动机。在经过军方的大规模采购应用后，国产发动机才有可能投入民用。“民机是非常大的市场，目前空客和波音牢牢占据最大的市场份额，航发未来可能是军工最大的投资机会。”

　　但对于年初航发业绩不达预期的情况，艾小军解释为，航发业务承担了主力机型航空发动机的研制，费用要逐步进行摊销。

　　“今年上半年货币收紧，军工也面临了比较大的压力，下半年随着宏观形势转变，更突出景气度，军工可能面临业绩的落地兑现。上半年一些主机厂、上下游公司都公告了业绩，预付款、上游订购款的预计增幅都非常高，这也会体现在下半年的业绩上。”

　　谈到细分领域的投资机会，艾小军表示有几大方面值得关注：首先军工市值最大的航发动力，“这是景气度最好的细分领域。”第二是军工信息化，该行业在新一代主战装备里的价值越来越大。第三是航天领域里的导弹，有备战需求、淘汰需求和演习需求，且需求量非常大。第四是无人机挂载导弹可能成为一种作战新方式，但目前仍有待观察。