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终端陆续补库 豆粕期货价格有望迎来拐点
即将公布的7月份供需报告可能会延续以前的数据，超出预期的事情庞大。预计7月至8月美国大豆产量的变化将引导价格上涨。在库存下滑的背景之下，部分产区的旱情或将成为市场的引爆点，具有较强的季节性。国内现货市场相对强大。随着终端补充，豆粕库存率将迎来拐点。
美豆季度库存与种植报告6月30日公布利多，带动美豆及国内豆粕大涨。库存量数据显示，美豆季度库存为7.67亿蒲式耳，低于市场预期的7.87亿蒲式耳，3月库存为15.64亿蒲式耳。更重要的报告显示，美豆在2021年将会有8755.5万英亩的种植面积，略低于3月估计的8760万英亩，远低于市场预期的8900万英亩。美豆种植面积增长不及预期，进一步奠定了美豆21/22年度新作低库存的供需格局。
7月12日将公布的月度供需报告会如何调整？根据往年的惯例，7月 USDA的供需报告基本沿用6月底的种植面积和趋势单产，鉴于种植面积略有下降，我们预计美豆期末库存将会稳中微调。按每英亩单产50.8蒲，按种植面积8755.5万英亩计算，七月份美豆产量料将达到4402百万蒲，总供给4572百万蒲，总供给4572百万蒲式耳，出口20750万蒲式耳，按单产50.8蒲计算，按每英亩产量计算，7月为4402百万蒲式耳。但市场已经对美豆种植面积下调进行了定价，7月供需报告超预期的东西不多，给市场带来的指导作用料有限。
美豆种植面积基本定调，未来单产变化将是市场左右走势的关键因素。美豆在7-8月份处于开花和结荚期的关键时期，各产区的气候条件要求更为苛刻，单产变动弹性较大。美豆部分地区目前面临一定程度的干旱威胁，其中西北地区地区尤其严重，包括南达科他州、北达科他州、明尼苏达州和爱荷华州。USDA的数据显示，全美约33%的大豆（5869，4.00，0.07%）在干燥天气中运行，北达科他州约有32%的大豆处于极端干旱状态，南达科他州约有15%处于极端干旱状态。对下一月份各地区天气预报显示，上述西北地区地区仍然持续干旱。
上个星期美豆的开花率为29%，高于去年同期的10%，上周美豆生长优良率为59%，前一周为60%，去年同期为71%。就优良率与单产的对应关系来看，较高的优良率往往对应较高的单产水平，而优良率偏低的年份单产普遍较低。美豆优良率与往年相比偏低，接近2015年、2017年和2019年水平，对应的单产波动范围在47.5蒲-49.5蒲/英亩，远低于预期的50.8蒲/英亩。目前的平衡表没有给新单留下错位的空间，今年天气炒作的敏感性会更高，但也需要跟进天气的配合。
国内豆粕是一个典型的成本定价品种，而多空走势紧跟随成本端美豆，进口和需求的强弱更多体现在基差及内外盘价差上。
1-5月，我国进口大豆3823万吨，同比增长12.84%。然而，从6月到8月，大豆预计到港量分别为1000万吨、950万吨和800万吨，同比下降10.86%。3月份至今，大豆进口紧缩持续亏损，贸易商买船热情不高。上周主要粮油企业豆粕库存118.8万吨，环比增长1.84%，同比增长18.02%。7月到8月，大豆进口到港有所下降，随着终端陆续补库，豆粕期货有望迎来拐点。因此，豆粕上方可能仍有空间，建议关注回落和做多的机会。
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