缩减QE意见不一 美联储在犹豫什么

虽然两大阵营意见不一，但最新释出的会议纪要表明，对于缩减QE的计划，美联储依然“稳坐泰山”。“保持耐心”“只是暂时”……在“放水”和通胀的压力高企之下，美联储放的鸽或许还要再飞一会儿。

两派分歧

在一年多宽松的货币政策后，美联储何时转向，成为全球投资者不得不关注的内容。当地时间7月7日，美联储公布了6月货币政策会议纪要。

不过，对于缩减QE，美联储依然没有达成一致。这份纪要显示，鉴于美国通胀和就业前景存在不确定性，美联储官员对于缩减资产购买计划存在分歧。

一些美联储官员认为，经济复苏的速度快于预期，同时伴随着通胀的大幅上升，美联储应该要采取行动，缩减资产购买计划的条件会比之前预期的更早达到；但另一些官员认为，仅凭当前经济数据不足以明确研判美国潜在经济增长势头，几个月后才能更好评估就业市场和通胀走势。

除了对缩减计划的开始时间有争议，会议纪要还显示，美联储官员对于如何缩减资产购买计划也存在分歧。数名官员认为，考虑到当前美国房地产市场过热，相比削减购买美国国债，应更快或更早削减购买机构抵押贷款支持证券；但其他几名官员倾向于同等比例削减购买美国国债和机构抵押贷款支持证券。

虽然美联储内部出现了两种说法，但会议的主基调仍是在收紧货币政策方面需要“保持耐心”。中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清对北京商报记者表示，总体来说，这份会议纪要没有什么超过市场预期的东西。总结起来就是：“美联储知道有风险，但现在不是行动的时候。”

Oanda高级市场策略师EdwardMoya也认为，美联储会议纪要整体偏鸽，明确排除7月宣布缩减QE的可能性。但关于经济数据的辩论正在升温，美联储显然仍处于观望状态。

美联储的“按兵不动”，也让市场信心大增。7月7日，美国股市三大指数集体收涨，纳指与标普500指数创历史新高。

截至收盘，道琼斯(34421.9297,-259.86,-0.75%)工业指数涨104.42点，涨幅0.3%，报34681.79点；纳斯达克(14559.7849,-105.28,-0.72%)指数涨1.42点，涨幅0.01%，报14665.06点；标普500指数涨14.59点，涨幅0.34%，报4358.13点。

“通胀只是暂时的”

整体来看，此次会议纪要的分歧多于共识。不过，有一项取得了主要共识，那就是通胀水平。

此前公布的数据显示，美国5月CPI环比上涨0.6%，同比增长达5%，创下2008年8月以来最大同比增幅；PPI则同比上升6.6%，为2010年11月有可比数据以来最高水平。

如此大的涨幅下，美联储成员上调了对经济增长和(7.47,-0.09,-1.19%)通胀的预期，他们普遍的看法是，尽管今年通胀会飙升至3.4%，但压力会在未来几个月得到缓解。哪怕不乏有人认为价格上行压力会持续到明年，但纪要特别强调了“通胀只是暂时的”。

除了美联储，白宫也称美国通胀上升是暂时现象。美国白宫经济顾问委员会主席塞西莉亚·劳斯6日表示，近期美国通胀上升主要是由新冠疫情引发的供应链中断和经济重启后消费需求激增造成，一旦供需趋于平衡，通胀将会回落。

劳斯指出，美国最近3轮通胀（1973-1982年、1989-1991年和2008年）很大程度上都是受油价飙升影响，但当前美国物价上涨并非主要由油价驱动，而且美国已成为净石油出口国，油价对美国经济的影响与过去不同。

当然，美联储官员们并不讳言今年通胀上行的幅度有些令人意外。不过，会议纪要透露出他们对通胀未来的路径莫衷一是，这可能也是暂时保持政策耐心的原因之一。

但值得注意的是，随着通胀的持续，一个“隐藏风险”已被触发——通胀永久性上涨的风险提高了。高盛(358.94,-8.73,-2.37%)首席经济学家JanHatzius表示，自危机以来，美国低收入人群的工资已上涨6%，而底层工资的强劲增长，正是推动通胀永久性上涨的风险点之一。

不过，与会官员也总体上都同意，一旦通胀失控或出现其他风险，美联储必须采取行动。正是为了应对高通(138.29,-1.68,-1.20%)胀风险，如今已经有俄罗斯、巴西、土耳其等6国先于美国一步宣布加息。

何时缩减

短时间内货币政策不会收紧，再加上此前大规模“放水”的财政政策，美国早已水漫金山。就在一周前，美国还通过了一项基建法案，计划投入7150亿美元，发展交通、水利等基建计划。

杨水清指出，美联储不收紧货币政策，其实是他们认为经济风险仍然存在，比如就业不够充分、疫情仍未远去等。有与会者表示，美国经济远远没有实现就业目标。虽然最近就业增长强劲，仍比预期的要弱，同时劳动力市场的复苏在不同的族裔和收入群体以及不同的部门之间仍然是不平衡的。

在疫情方面，根据美国疾病控制与预防中心发布的最新数据，Delta病毒株是美国新冠感染的主要毒株，超过了Alpha变种。数据显示，在截至7月3日的两周内，美国感染Delta变异毒株的新冠肺炎病例数占新增病例数的51.7%。

但每个月美联储的会议，总让何时缩减QE的猜测纷纷。经济学家普遍预计，美联储将在今年8月或9月宣布缩减资产购买的策略，并在年底前或明年初开始正式启动削减购债规模。

美国银行(38.78,-0.97,-2.44%)经济学家MichelleMeyer表示，自美联储上次会议以来，大多数美联储决策者都对经济表达了更为普遍乐观也相对鹰派的看法。一些决策者暗示，他们认为最近的就业增长和通胀超标意味着朝着美联储就业最大化和稳定物价的目标取得“实质性进一步进展”，这种情况将允许他们开始缩减资产购买，甚至在明年底前就启动加息。

至于退场的过程，杨水清表示可以用上一次货币政策调整的7个月时间作为参考。这要追溯到2013年，当年的5月，美联储会议纪要和时任主席伯南克首次公开讨论退出；9月，美联储开始列举QE退出理由和运用何种方法缩减QE规模；到了12月，美联储开始明确并实质性削减QE。