美联储决议终极前瞻：面对新情况，鲍威尔须作出新的平衡

　　北京时间周四(7月29日)2:00，美联储将公布新一期利率决议。尽管美国6月CPI创下近十三年新高，美联储6月政策会议声明和纪要展现出更趋鹰派的态度。但自那以来出现的新情况冲淡了美联储缩减宽松政策的前景，主要表现在新冠变异毒株Delta病例感染人数激增。

　　美联储主席鲍威尔将在会议结束半个小时候召开新闻发布会。美联储在对经济复苏抱有信心的同时，如何应对疫情恶化的现实，将成为本次会议的看点。

　　美联储6月会议声明称，疫苗接种方面的进展减少了新冠病毒在美国的传播。在这种进展和强有力的政策支持下，经济活动和就业指标都有所改善。受疫情影响最严重的行业已显示出改善。疫苗接种方面的进展可能会继续减少这场公共卫生危机对经济的影响。委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。

　　之后公布的会议纪要显示，与会委员认为，经济复苏的进一步实质性进展“普遍被认为尚未实现”，但他们一致认为，需要准备好，如果通胀或其他风险成为现实，便采取行动。

　　美联储6月会议采取了更偏鹰派的立场，这让一些市场参与者感到惊讶，因为美联储对未来几年的通胀预测并没有大的变化。主席鲍威尔的主张一直是，今年的通胀飙升是暂时性的，与因新冠疫情一度关闭的经济重启有关。

　　★本期看点

　　美联储在6月份展现出对于疫情正在缓解的信心，认为“疫苗接种进度可能持续降低这场公共卫生危机对经济的影响。”但6月会议后产生的新问题让撤宽前景变得阴云笼罩，主要表现在新冠变异毒株Delta病例感染人数激增。不少国家近期出现的极端天气加剧了全球零部件和原材料供应的难度，使供应链瓶颈期进一步延长。如果染疫人数持续增加，有可能令复苏承压，在特别脆弱时刻就会出现这种情况。

　　① 通胀飙升，料继续讨论缩表

　　通胀上升最近几周一直是美联储官员的焦点，美国6月消费者价格指数(CPI)创下13年来最大涨幅。有些官员担心物价可能涨得太快。主席鲍威尔在最近的国会听证会上被问到这一敏感话题。 白宫也在密切关注这个问题，美联储核心官员和拜登政府都表示，他们仍然相信当前物价上涨主要是复杂的经济重新开放所致，将会自行回落。

　　部分美联储官员觉得，调整美联储单月购债规模(目前为1200亿美元)的时机已到，因为近期物价意外增长，以及最近几周债市交投情况，显示出投资者正押注联储可能不得不加快退出危机计划的步伐。

　　到目前为止，美联储官员并没有排除任何选择。官员们还承诺，在实际做出任何改变之前会充分提前通知，从而为时间表增加更多时间。市场预计，美联储将在秋季澄清其结束购债的计划，或许在明年初开始减少购债。

　　美联储关于如何减少购债规模的规划预计将继续进行。美联储希望在考虑加息之前结束每月购债操作，而结束缩减购债可能需要一年的时间。如果通胀持续，加息变得更加紧迫，这个过程将非常漫长。

　　荷兰国际集团(ING)驻纽约首席国际经济分析师James Knightley表示：“我们仍然怀疑美联储有关通胀是‘暂时现象’的说法，相反，我们认为通胀有可能在未来许多个月居高不下。因此，似乎没有什么理由让美联储维持量化宽松(QE)资产购买计划。”

　　② 就业复苏疲软

　　但另外一些美联储官员认为，在调整货币政策之前经济需要更多时间来增长和恢复之前失去的就业岗位，这让美联储内部出现分歧。美联储仍希望经济能够重新收复当初疫情爆发时流失的所有680万个就业岗位，但这取决于其他方面持续快速复苏，如果公共卫生危机再度加剧，此一进度可能受挫。

　　市场预计美国经济将强劲复苏，且直到2022年第四季度预计平均每月将增加约40万个就业岗位，但美国失业率至少在2024年之前料仍将高于3.5%的疫情前水平。

　　耶鲁大学管理学院教授、美联储货币事务部门前负责人Bill English说，美联储将不得不在某个时候表态“确实必须得取消宽松政策”，而且他们可能不会像当前政策承诺的那样等待实现就业最大化之后再提高利率。

　　③ 抗疫新形势

　　自6月美联储会议以来，单日新增感染人数增长了约四倍，这使得从对抗衰退转向管控物价上升和其他强劲复苏带来的风险这一原本看似简单的过程，变成了一场更加微妙的辩论，即在承认疫情将持续存在的同时，如何继续为疫情的终结做好打算。

　　需要考虑的风险之一是，如果新感染病例增加，家庭和企业支出减少，围绕新冠病毒Delta变种的新风险可能会拖慢复苏。即便新一波疫情是集中在疫苗覆盖率较低的人群，经济学家认为这仍可能改变消费者支出及出行意愿。美联储可能必须一方面既要对经济复苏抱持信心，另一方面还要审慎考虑情势可能如何恶化。

　　Grant Thornton首席分析师Diane Swonk在美联储本周政策会议前写道：“令人遗憾的是，(美联储主席)鲍威尔将不得不承认已开始浮现下行风险。问题是Delta变种毒株扩散对恢复就业的影响多大，以及其是否会打压服务业需求。”

　　★机构前瞻

　　花旗：预计本周美联储决议将基本保持中立

　　花旗预计，一方面，美联储可能会承认将出现新一波新冠疫情，但另一方面，美联储仍会对美国经济前景保持乐观，并警惕通胀上行风险；美联储可能就缩减购债进行详细讨论，并可能就缩减购债的性质和政策顺序做出一些决定，但不会披露全部细节或时间。

　　高盛：预计美联储要到下次会议才会释放更多信号

　　高盛表示，到目前为止，鲍威尔始终坚称通胀是暂时的。在本次会议上，他们将重点关注美联储对通胀前景的评论。高盛还特别提到，美联储官员曾表示，他们将会“提前很多”发出信号，暗示将要收紧政策。而根据历史先例表明，美联储所指的“提前很多”一般是指在正式宣布政策前的两次会议上会发出暗示。而这与高盛的预期相符，即美联储可能会在9月发出第一次暗示、11月发出第二次暗示，然后在12月正式宣布缩减购债规模。

　　丹斯克银行：美联储7月料按兵不动

　　丹麦丹斯克银行分析师指出，预计美联储将维持货币政策设定不变，今日重要事件是美联储货币政策会议，这是一次临时会议，不会发布展望(包括美联储点阵图)，预计美联储不会释放任何新的政策信号，将重申高通胀基本是暂时的，劳动力市场的复苏仍需进一步。

　　美国银行：鲍威尔将从中性转为鸽派，并强调疫情风险

　　美国银行短期美国利率策略主管Mark Cabana称：“这次会议本应是他们真正关注缩减购债规模的会议，市场最终将听到鲍威尔的声音从中性转向鸽派，至少从利率市场的角度来看是这样，主要是因为他将继续谈论新冠病毒带来的下行风险。”

　　财经网站Fxstreet：陷入通胀困境，进退两难

　　美联储6月会议还未就如何应对通胀飙升和经济增长达成一致意见，但过去六周的数据让美联储各委员之间的分歧持续。目前，就业市场仍远未达到疫情前的水平，初请失业金人数上升，且明显的劳动力短缺抑制了许多企业的发展。此外，新冠肺炎病例再次攀升，但住院或死亡人数大幅减少。种种因素可能会导致美联储政策维持在目前极端的宽松水平，因此，我们预计美联储7月利率决议将维持目前的政策利率和购债步伐不变。

　　NatWest Markets：美联储主席鲍威尔可能提醒，缩减进入倒计时

　　NatWest Markets分析师Kevin Cummins表示：“美联储主席鲍威尔在此次会后新闻发布会上传达的主要信息，应该会与他7月中旬在国会的证词一致，当时他表示不急于缩减购债。不过，他此次可能将明确提醒市场参与者，缩减已经正式开始步入倒计时。”

　　★市场反应前瞻

　　如果美联储就缩减购债计划提供更多细节，金价可能下探6月低点，即1750-1770美元；反之，美联储任何鸽派的表态都可能将黄金价格推高至1850美元/盎司上方。

　　如果鲍威尔继续断言通胀问题只是“暂时性”的，那么美元指数日线收盘可能失守30日均线切入位92.37，那意味着短线上行动能耗竭，和新一轮回调行情的开启。

　　★技术分析

　　美元指数或失守92.40

　　日线图上看，美指处在6月中旬以来形成的震荡上行通道中。若美指收盘跌破92.40，通道下沿将确认失守，后市支撑位下看92.00关口；反之若固守通道下沿，后市料重返93.00关口。

　　日线图上看，金价自1834美元开启下行(iii)浪走势，后市料下探38.2%目标位1771美元和61.8%目标位1731美元。(iii)浪是自1917美元开启的下行((y))浪的子浪。((y))浪则是自2075美元开启的调整4浪的子浪。

　　小时图上看，金价处于自1790美元开启的上行ii浪，料反弹至1817美元后重新转跌。后者是自1834美元去下行i浪的61.8%斐波那契回档位。i浪和ii浪都是(iii)浪的子浪。