新股久祺股份300994行业分析

　　久祺股份：申购代码300994，发行价格11.90元/股，发行市盈率16.44倍。可比公司：上海凤凰（600679）。

　　公司简介

　　公司主要从事自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售。公司经营业务主要以ODM模式为主，即公司根据客户对于产品的结构与外观、工艺与材质、功能与定位等需求进行开发和设计，生成相应订单后选择供应商生产或自主生产，产品生产完成后贴客户的品牌出售。公司紧跟自行车的国际主流发展趋势，为全球市场提供时尚休闲、运动健身、长途越野、缤纷童趣等多样化的自行车产品。公司主要可比公司为：上海凤凰、中路股份、巨大机械、美利达。公司前五大客户为：LIDER-96 EOOD、EXPRESS UNION INTERNATIONAL CO. LTD、HA BICICLETAS SA、DISTRIBUIDORA DE BICICLETAS BENOTTO SA DE CV、P.T. INDONESIA TUNGGAL CITRA及其关联方。公司所属证监会行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，行业平均市盈率为38.85x。

　　行业分析

　　1、全球自行车行业市场概况

　　面对当下温室效应加剧的全球性环境问题，自行车零排放、零污染的特性，充分符合“节能减排”的消费趋势，成为全球各国鼓励使用的绿色交通工具，有些国家还将自行车纳入公共交通体系，加快发展公共自行车系统。

　　一方面，随着现代人收入水平的提高和对健康生活的追求，以山地自行车、助力电动自行车为代表的中高端自行车的消费量快速增加，占自行车全类别产品的比重不断上升，这表明自行车中高端市场仍具备较大的发展空间，有助于推动自行车行业产品结构的优化升级。

　　根据中国自行车协会发布的《中国自行车行业2019 年经济运行分析报告》，2019 年品牌自行车企业坚持中高端产品路线，集体发力运动自行车市场，高端运动型自行车销量增长20%，尤其是碟刹公路自行车更受中高端消费者青睐;

　　2019 年千元以上自行车同比增长 5.9%，千元车占总产量的比重已达 13.7%，比 2018 年提高 2.2 个百分点，自行车中高端化趋势明显，产品附加值提升，不断满足消费升级需求。

　　另一方面，由于不同国家或地区的经济发展不平衡，自行车行业在各个国家或地区的发展水平存在差异，世界知名自 行车品牌主要集中在欧美地区的发达国家，它们掌握着自行车关键零部件的核心技术，而发展中国家的自行车企业则主要为其提供 ODM/OEM 生产加工服务。

　　根据 WTEx 在 2020 年 5 月发布的《自行车出口国别》，2019 年全球自行车出口总值达到 89 亿美元。

　　其中，亚洲地区出口总额最高，2019 年自行车出口总 额为 53 亿美元，占全球出口总额的比重为 59.30%，其后为欧洲，出口总额占比为 38.70%。

　　2019 年出口总额排名前十的国家或地区合计出口总额约为 73.18 亿美元，占全球出口总额的比重约为 81.60%。

　　2、我国自行车行业市场概况

　　我国自行车行业发展历史悠久，拥有广泛的用户基础，形成了较为完善的产业链和配套体系，在天津、上海、江苏、浙江和广东等地逐步构建起产业集群， 且近年来在生产能力、工艺设计和产品质量等方面的水平均有所提高。

　　随着全民运动的普及和“绿色出行”、“低碳生活”等观念的深入人心，自行车受到了越来越多不同层级消费者的喜爱，市场上还先后出现了共享单车、智能单车等新品类， 为传统的自行车行业注入了新活力，掀起了新一轮的发展热潮。

　　由于自行车制造业属于劳动密集型产业，为了有效控制成本，国际自行车品 牌商纷纷选择在海外建厂，或者委托当地的自行车企业进行生产加工，促使自行车行业的制造中心不断向中国、越南、柬埔寨等具有成本优势的国家和地区转移。

　　目前中国已成为全球最大的自行车生产和出口国，根据工信部发布的统计数据，2020 年我国两轮脚踏自行车产量为 4，436.80 万辆，同比增长 24.3%;

　　电动自行车产量为 2，966.10 万辆，同比增长 29.7%，国内自行车行业整体呈现企稳态势，电动自行车占比继续提升，产品结构调整实现突破。

　　出口方面，受 2020 年全球新冠疫情的影响，个人短途出行交通工具需求旺盛，中国作为世界自行车出口大国，国内疫情率先得到有效控制，使国内自行车企业能够迅速扩大生产，满足全球市场需求;

　　因此，2020 年中国自行车出口数量和出口金额皆实现较快增长。2020 年中国自行车出口数量为6，029.70 万辆，同比增长 14.83%;出口金额为 36.48 亿美元，同比增长 28.13%。

　　我国自行车行业的发展已进入成熟期，行业规模增长放缓，质量效益有所提升，行业运行具有“产量稳、效益优”的特点。

　　在共享单车的带动下，我国自行车产量在 2017 年达到历史新高，但总产量仍然维持在适度规模以内，随着共享单车领域趋于理性，国内自行车市场在 2018 年开始调整，全行业回归均衡发展。

　　效益方面，根据工信部 2021 年 2 月发布的《2020 年 1-12 月自行车行业运行情况》，2020 年 1-12 月，全国规模以上自行车制造企业营业收入 1，762.0 亿元，同比增长 16.2%，实现利润总额 75.3 亿元，同比增长 13.6%。

　　其中，两轮脚踏自行车制造业营业收入 577.0 亿元，同比增长 10.0%，利润总额 22.1 亿元，同比增长 17.3%;电动自行车营业收入 925.8 亿元，同比增长 22.9%，实现利润总额 39.1 亿元，同比增长 8.3%。

　　此外，中国自行车协会数据显示，2021 年一季度以来，我国自行车（含电动自行车）制造业工业增加值增速超过 30%，1 月至 3 月，自行车规模以上企业产量 1，070 万辆，同比增长 70.2%;电动自行车规模以上企业产量708.1 万辆，同比增长 86.3%。

　　随着我国自行车行业进入结构调整、转型升级的关键时期，营收规模虽略有 下降，但利润总额实现平稳增长，表明产业结构优化工作取得一定成效，中高端自行车比例有望进一步提升。

　　在工业 4.0、智能制造的背景下，我国自行车行业的增长动力已由要素驱动 逐渐转向创新驱动，未来行业内企业将以“互联网+”计划为抓手，结合物联网、 大数据、人工智能等信息技术，一方面以轻量化、智能化、品质化为研发重点，对自行车的材料、功能与制造过程进行持续性的改造升级;

　　另一方面利用电子商务平台加快线上线下市场的深度融合，全力培育新的消费热点，挖掘自行车市场更多的增长潜力。

　　同时，我国自行车行业将积极响应国家“一带一路”战略，大 力开拓国际市场，优化出口产品结构，并参与国际间的技术交流与产业合作，加快行业“走出去”步伐，不断巩固在国际自行车市场上的竞争地位。

　　财务状况

　　2018-2020年，公司营业收入分别为22.86亿元、17.95亿元、18.21亿元，复合增长率为12.04%;净利润分别为5，162.19万元、10，198.72万元、15，675.14万元，复合增长率74.26%。主营业务中，占比最高的为整车类中的成人车，占26.53%。2018-2020年公司毛利率分别为13.30%、17.31%和20.16%。公司收入增减变化不一的主要原因为：2019年较2018年略有下降，主要是由于童车业务销售收入下滑所致;2020年的主营业务收入较上年同期增长27.38%，主要是由于发行人的在手订单量充足，子公司基本上满负荷生产，且海外疫情未对发行人的经营活动和业绩造成严重不利影响。

　　结论

　　谨慎关注。