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下周美联储决议料按兵不动 政策评估面临这三方面考量
随着美联储本周正式进入噤声期，美联储7月28-29日的货币政策会议显然也已进入了倒计时。分析人士指出，下周美联储官员们料将讨论如何为经济提供更多刺激，不过他们已经暗示，在进一步了解新冠疫情对美国经济的影响前，可以接受维持现有政策不变。
从采访内容和公开声明看，美联储官员在下周的政策会议上的讨论可能决定他们能够以多快的速度敲定任何计划，这些计划可能在9月份或今秋晚些时候的会议上公布。
对于下一步应如何行动，美联储官员将面临三个方面的考量。
首先是他们计划在多长时间内将利率维持在接近于零的水平。其次是是否应调整美国国债和抵押债券购买操作的构成，向更长期限证券倾斜从而强化对经济的支持，就像美联储在2008年金融危机后所采取的行动那样。第三点是完成一年来对美联储长期决策策略的评估。
☆经济前景高度不确定
几名官员已经表示，一旦对于经济前景的看法更加明确，他们将能够更好地确定上述前两个方面计划的具体情况，而目前经济前景的不确定性依然非常高。例如，其决定可能会依据经济复苏站稳脚跟还是经济状况掉头向下而发生变化。
与此同时，他们的评估结果可能会进一步完善补充他们的更广泛策略。在疫情来袭之前，官员们接近达成一致，对美联储长期目标的正式声明做出重大调整。这一改变是要在实质上放弃美联储长期奉行的总是先发制人地加息、以防止通胀率升至2%目标之上的策略。
基于该改变，官员们会允许通胀率随着时间推移处于平均2%的水平。这意味着在通胀率处于2%下方一段时期后，他们将允许通胀率在之后一段时期超过2%。美联储目前没有将过去的通胀表现纳入决策考量。
费城联储主席哈克(Patrick Harker)在上周接受采访时表示，他更愿意将利率维持在低水平，直到看到通胀率实质性地向2%的目标靠近。他指出，通胀率在理想情况下会略超过目标。
达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)上周在接受采访时表示，如果通胀率在一段时间内一直低于2%，“我愿意这样说，即我们可能或愿意接受通胀率在一段时期内超过目标水平，指的是温和超出”。
☆官员们不急于推出新计划
官员们现在并不急于推出新计划。他们认为，今年美联储的行动，包括一系列紧急贷款工具和购买2.5万亿美元国债和抵押债券，正在为经济提供显著支持。
此外，美联储已经就其计划提供了所谓的前瞻性指引，上个月公布的预测显示，多数官员预计数年内不会加息。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上个月表示，美联储在3月份将基准利率降至零附近后，甚至没有考虑加息的问题。
目前的讨论集中在如何将利率承诺与通胀和失业率基准挂钩上。官员们必须决定是将他们的指引与这两者挂钩，还是更多地依赖通胀目标;美国的通胀率多年来一直低于2%的目标。过去五年，失业率降至低于预期的水平，但通胀没有像预期的那样上升。
美联储官员对于他们在2008年金融危机后运用前瞻性指引和长期资产购买计划刺激经济津津乐道，然而现在有理由认为这些工具的效力可能已经减弱。
首先，投资者预计短期内美联储不会加息，与经济从2007-09年衰退中复苏期间的市场预期不同。另外，2008年金融危机后的资产购买计划专注于通过压低长期政府债券收益率来刺激借贷，但如今这些收益率已然位于纪录低位，美联储实施这一工具的空间变小。
波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)在7月8日接受采访时表示：“虽然我们可以提供重要的前瞻性指引，但如果看一下2年期或10年期美国国债，就会明白人们现在预计短期内利率不会上行。”
☆留待9月再做决断?
美联储官员的这次会议正逢经济的关键节点。今年春天经济活动的反弹快于预期给他们带来了惊喜，但很快疫情卷土重来，夏季经济反弹希望面临威胁。这意味着企业破产的风险上升，且劳动者的失业时间可能延长。
与此同时，国会和白宫正就如何制定额外的救助措施进行谈判，以帮助受到持续新增病例冲击的经济。3月份规模2.2万亿美元的支出法案中有几项措施即将到期。
新冠疫情已经导致经济前景极其不确定。在一种假设情景下，随着公共卫生机构在遏制病毒传播方面取得进展，美国经济逐步复苏，从而减轻美联储需要提供更多支持的压力。而另一种假设情景则是，经济进一步走软，从而要求美联储做出更大胆的应对举措。
美联储官员们已经表示，针对一种情景设计的政策对另一种情况而言可能没什么意义。卡普兰说道：“潜在情景存在很大的变数。”他表示：“根据我对疫情发展的看法，对于如何调整政策，比如是否需要采取更多行动以及可能需要采取怎样的行动，我将会有不同的意见。”
卡普兰表示，他认为等等看会好些，至少等到美联储9月份的会议再做决断。
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