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中庚基金发布2021年半年报 丘栋荣下半年关注四个方向
中庚基金今日发布旗下基金2021年半年报，中庚基金明星基金经理丘栋荣下半年仍看好权益资产。而下半年配置主要关注偏成长行业或公司、广义制造业中的细分行业龙头、传统低估值价值股和低绝对价格、低转股溢价率、低隐含波动率的低估值转债等四个方向。
对于上半年和二季度市场，丘栋荣在半年报中写道：2021年上半年，经济基本面见顶后逐步走弱，经济韧性主要来自于房地产和出口的贡献，而企业盈利有大幅修复。我们认为2021年企业盈利在不断兑现，市场驱动力由盈利主导，能提升估值的领域来自于政策有支撑的高景气赛道。A股市场呈现出指数层面波澜不惊、但市场分化显著的特征。市场呈现结构性行情与风格差异的演变，如春节前的“茅指数”和二季度的“宁组合指数”表现突出，如春节前的大盘成长一骑绝尘和二季度的小盘成长风格强势回归，如盈利推动的周期行业涨幅显著和受损及政策压制行业的表现惨淡。债券市场方面，在上半年紧信用和中性偏宽的货币环境下，债券整体窄幅震荡，10年国债半年末收于3.08%，相比年初仅小幅下行。可转债整体表现比债券好但弱于权益指数，二季度低估值转债表现上佳。
丘栋荣认为，上市公司整体盈利大幅度修复，中证800股权风险溢价从去年年末的-0.65倍标准差回升至-0.21倍标准差。基于股权风险溢价的资产配置策略，本基金一季度大幅度降低股票资产配置比例，并提升低估值可转债的配置比例，以降低整个组合的风险。二季度股权风险溢价修复至中性水平，可转债上行不弱于股票，叠加权益资产结构性机会显露，本基金降低可转债配置比例，逐步提升股票配置比例。股票配置方面，本基金持续优化组合，一方面，偏向低估值和基本面风险较低行业的暴露，包括化工、医药、电力设备、机械、有色金属等；另一方面，增持不仅中短期业绩受益经济复苏、同时长期成长性也被市场明显低估的个股，主要是化工、电子等行业部分低估值高成长标的。
至于下半年市场走向和配置方向，丘栋荣认为，疫情困扰、降准信号和弱高频数据表明经济有隐忧，不稳固不均衡，经济基本面回归常态仍需时日，政策定调中性偏宽的货币政策和逐步发力的财政政策，有望支撑经济平稳，降准后10年国债利率已下行破2.9%，再纳入股票的高增盈利，股权风险溢价将回升至较优位置，资产配置上相比债券寡淡的回报水平，仍看好权益资产。但我们认为市场核心矛盾仍是结构性高估和低估并存，分化在大盘股、成长股、核心资产等内部，以中证800为例，里面大盘成长类的公司估值持续处于非常昂贵的水平(历史90%分位以上)；而有些公司则处于历史30%分位以下，非常便宜。这里面隐含了风险，也有我们所关注的机会，我们希望把握权益类资产的结构性机会来获得低风险的高预期回报。
丘栋荣认为，用低估值价值投资的逻辑来总结，我们自下而上积极把握基本面风险小、估值便宜、 具备较好持续成长性的公司构建投资组合。本基金重点配置的投资方向来自四个方面： 中庚价值灵动灵活配置混合型证券投资基金 2021 年中期报告第 12 页，共 74 页 1、偏成长行业或公司，分布在电子、军工、机械、新材料、科创次新股等板块或行业中，主要是低估值小盘成长股，这类公司有长期持续的高成长性，估值相对合理且有机会挖掘出超预期股票；2、广义制造业中的细分行业龙头，基本面受益需求稳定增长、 供给持续收缩、同时估值便宜，比如化工、轻工、金属加工、机械加工等细分行业，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股；3、传统低估值价值股，比如金融、地产、周期、 公用事业、环保等，这类公司估值极低、风险释放时间较长，性价比非常高；4、低绝对价格、低转股溢价率、低隐含波动率的低估值转债。
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