医药板块调整到哪里了？被套牢的医药基金怎么办？

　　医药是过去两年的黄金赛道，一大批牛股惊艳市场。但近期医药领域出现的持续调整令投资者心存疑虑，是什么引发了近期调整？被套牢的医药基又该怎么办呢？

　　医药板块为何调整？

　　近期受多重影响，医药行业市场风险偏好有所压制，走势较为震荡，具体原因可能主要有以下几点：

　　一是市场对于教育双减政策会转移到医疗行业，尤其是民营医疗服务机构的担忧；

　　二是国家出台了关于CXO行业的政策——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》(征求意见稿)，指导原则提升了新药研发与申报的难度，影响了医药行业投资情绪，直接引发了CXO板块的下行；

　　三是短期因新能源等板块资金虹吸效应叠加部分核心资产自身估值水平较高，导致前期强势的CRO、疫苗、医美等板块出现了回调。

　　照经典的三要点分析框架来分析，下跌主要分三种：杀估值、杀业绩还是杀逻辑。

　　首先，是不是杀估值，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。

　　估值高的股票本身估值下调的空间大，加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间，因此这种“戴维斯双杀”导致的下跌一般持续时间长而且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。

　　其次，是不是杀业绩，看股票暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化。

　　最后，是不是杀逻辑，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。

　　总结来看，如果是基本面出现了问题，会导致本金永久性的亏损，则不宜加仓，

　　如果是因为市场恐慌导致的估值下滑，但是公司的业绩和逻辑没有受到影响，则不必恐慌。

　　目前机构主流观点认为本轮下跌，主要是杀估值，其次是cxo的相关政策导致杀业绩。

　　为什么逻辑不变？创新药的政策其实是意味着创新药开启供给侧改革的标志性事件，去产能补短板，可能会造成短期阵痛，但立足长远，药监局激励创新的措施，最终都改善了制药产业链生态，促进了行业繁荣。

　　其实拉长战线来看，医药板块行情与政策息息相关，但是总体趋势向上，呈现出高成长性。以医药生物申万指数为例，虽经多次大幅度回调，但却多次突破2015年大牛市高点，近十年涨幅近180%，同期沪深300指数则不到80%。

　　医药板块内部分化 哪些细分领域更值得关注？

　　如果要用几个关键词来描述2021年初至今医药行业的整体表现，“分化”和“震荡”这两个关键词应该说最为贴切。

　　从医药行业六个申万二级子行业的今年的涨跌幅情况来看，分化的特征在今年表现的愈发明显，如果选对了赛道当然可以获取到不错的超额收益，但反之可能会大幅跑输行业平均水平。

　　分化的原因，长江证券认为，一是政策改革层面大方向确定下细分领域不确定性加强，导致资金更为偏向政策“脱敏”的医疗服务、医疗器械、生物制品赛道。另外，国内面临的人口结构变化，以及人口红利的逐步下降，进而催化和衍生出新的行业机遇，也为医药行业的长期逻辑奠定了一定的基础。

　　同时，长江证券认为，未来随着政策的倾斜和产业发展的变化，两极分化的格局预计仍将持续，景气度较高的医疗服务、CXO、创新药、医疗器械、生物制品等仍将维持较高的景气度，可能继续享受估值溢价，但波动性加剧。

　　另外，景顺长城研究部副总经理詹成认为，老龄化相关的医疗需求以及80/90后的消费偏好将成为医药行业的需求驱动力。

　　具体来看，詹成看好以下方向：

　　中国制造：如CXO、医疗器械、创新药。创新器械：预计未来10年我国医疗器械行业复合增速超10%，存在丰富结构性机会。目前，国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒，已经基本实现进口替代，未来10年更多创新器械将会基于技术成熟度提升与进口替代形成产业共振。创新药：国产创新药已逐步进入收获期。CXO称得上是医药行业中国制造的名片，有很强的国际竞争力。从全球市场份额来看，中国有巨大的上升空间及承接实力。

　　消费及老龄化：我国医疗服务兼具刚需和消费升级特性；突如其来的新冠疫情使得疫苗行业再一次步入公众视野，为其中优秀企业带来了契机；线下药店龙头与线上企业的集中度均有望继续提升，未来均有广阔空间与机遇；医美综合了医疗和消费的属性，是一条具有高门槛，高天花板的赛道。

　　被套牢的医药基金怎么办？

　　医药板块回调，医药主题基金净值也回落，买的点位稍微高的基民被越套越深，应该怎么办？加仓还是减仓呢？

　　对于不同类型的医药基金还要分情况讨论。

　　如果买的是医药指数基金，可以看当前指数的估值情况。比如中证医药指数：

　　当前中证医药指数的PE是36.08，PE百分位是56.88%，估值适中，可以看到相对于前期高点已有不小的回撤了。这个时候选择离场，想要等更低位再上车显然不合适。因为低点都是时候才能看到的，精准抄底的难度太高。但也不建议在当前满仓抄底，虽然目前估值并不高，但如果后续继续回落，买在半山腰还是很煎熬。

　　所以当前对于医药指数基金，更适合分步加仓，可以参考金字塔加仓法，随着指数点位的下降，加大加仓金额。如果是坚持定投的投资者，此时更不能因为亏损而停止定投，如果资金充裕，在低位加大定投金额是更好的办法，低位积累更多的筹码，上涨时利润更丰厚。

　　如果持有的是主动型医药主题基金，首先要判断该基金相对于指数基金有无长期超额收益率。医药是黄金赛道，行情好的年份指数基金的涨幅也很理想，比如上述的中证医药指数，2015年涨幅为42.72%，2016年跌幅为12.12%，2017年涨13.75%，2018年跌25.97%，2019年涨30.05%，2020年涨50.87%。

　　所以优秀的主动型医药基金，应该在指数大涨的年份相对于指数有更多的超额收益率，另外在指数下跌的年份，可以做到控制回撤更小。

　　对于优秀的主动型医药基金，长期总能不多创新高，所以可以根据回撤的幅度适当加仓，但也要控制好节奏，任何时候都不要满仓。

　　(文章整理自华夏基金、长江证券、景顺长城基金)