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朗姿股份半年报：业绩高增长源于低基数 医美业务难救业绩颓势
来源：新浪财经 作者：cici
8月18日，服装起家的“医美概念股”朗姿股份发布半年报，2021年上半年营业总收入为17.89亿元，同比增长45.60%；归母净利润为9331.69万元，同比扭亏增长9619.39万元。业绩高增长源于低基数，去年同期归母净利润亏损287.70万元。
同期，公司应收票据同比增长247.85%，并有进一步增长趋势，应收票据资产占比远超同行业水平。
6月初，公司实控人父亲清仓减持公司4.49%股份引热议，或迫于股价下挫压力，出资5亿发展医美业务。半年报显示，医美业务对营收贡献率的增长放缓，能否拯救公司业绩颓势，有待进一步认证。
业绩显颓势 本期高增长源于低基数
通过分析朗姿股份近几年的中报业绩，我们可以看出，2018-2020年以后归属于母公司所有者的净利润持续走颓，更是在去年中报交出亏损287.70万归母净利润的“答卷”。
2021年上半年，朗姿股份净利润转亏为盈共实现归母净利润9331.69万元，看似高增长，实则因为去年同期基数过低。若排除去年疫情影响，企业净利润大幅下降不具参考性，相比2019年同期，归母净利润仅从8912.53万元增长至9331.69万元，仅实现4.70%的微增。
中报发布后，截至发稿日公司股价下跌4.26个百分点，看来市场投资者并不为所谓“高增长”买账。目前公司股价已跌破半年线，是继续下挫在年线附近寻找支撑，还是触底反弹，还需交给时间给出价值的合理评估。
医美营收贡献率增速放缓 大股东清仓减持出资助力其发展
以服装发家的“医美概念股”朗姿股份，自2016年进军医美市场，作为医疗美容机构位于医美产业链中游。
从业务结构看，医美业务创收占公司营收比例逐年攀升，由2016年的6.25%增长至本报告期的29.67%，但近半年营收贡献率仅提升1.42%，有放缓趋势；传统核心服装业务营收贡献率逐年降低，由2016年的71.44%下降至46.46%。
朗姿股份6月5日(周六)公告称，实际控制人之父清仓减持旗下4.49%股份。首个开盘周，公司股票收两个“一字跌停”。“减持风波”后，截至8月18日收盘股价已下跌48.1%，近乎腰斩。
或许迫于股价持续下挫的压力，公司6月9日发出公告称减持股东以不低于5亿助力朗姿股份医美业务战略实施。
然而，朗姿股份所处中游医美服务市场参与者众多，竞争激烈，存在大量的中小型机构和非正规机构，因此中游的竞争格局高度分散，对上下游的议价能力较弱，获客成本较高。高度分散的竞争格局和高企的推广销售费用，医美业务是否能改变朗姿股份业绩颓势，有待进一步认证。
应收票据规模同比增长247.85% 远高出同行业水平
半年报披露，朗姿股份上半年应收票据规模为139.14万元，同比增长247.85%有，虽在资产中占比不大，但有进一步扩大的趋势。并且，这138.14万应收票据均为商业承兑汇票。
商业汇票虽以企业信用做背书，但也可能面临到期到期不兑付、带保函及假票等风险。既然有风险，为何还有企业愿意接收呢？笔者认为，原因之一在于为促进商品销售无奈之举；原因之二在于，企业可以选择对应收票据不计提坏账准备，从而提高企业净利润水平。
票据结算规模扩大是否为当前市场环境下的一种行业共性操作呢？对比同行业其他类似企业，并未发现此趋势。
由上图可见，服装服饰行业并不偏好商业票据/银行承兑汇票方式回款。近三年，森马服饰、海澜之家、雅戈尔及太平鸟等企业近两年的应收票资产百分比逐步降低至0，而朗姿股份占比却逐步攀升，背后的原因，可能只有朗姿股份能给出解释。
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