基金经理清仓大消费 “喝酒吃肉”行情大幅受挫！双节将至 消费主题基金能否再度崛起？

　　9月17日，A股三大指数延续回调，白酒、农业、食品饮料等消费板块跌幅居前，酒鬼酒跌超5%，有“猪中茅台”之称的牧原股份继昨日股价斩腰后今日下跌超2%，医药白马长春高新今日触底回升。

　　在牧原股份股价见顶之后的近两个月时间里，养殖板块市值已经蒸发1400亿，牧原股份、温氏股份在此期间的跌幅都超过或接近两成，另一个龙头新希望近期股价也连续杀跌，从高点下来已经接近30%。中金公司认为，随着存栏的上升，生猪价格前期因抛栏过快而导致的快速上涨或难持续，猪周期或接近拐点。

　　近日A股震荡下跌，各大指数出现明显调整，尤其是被基金重仓的消费、医药、科技等热门板块显著跳水，不少消费、医药龙头股高位下跌。在此背景下，不少基金经理完成了调仓，从食品饮料、医药等上半年热门的行业，转向了消费电子、新能源等板块。建议投资者根据消费估值进行适当调仓，将消费这个赛道的长期投资机会，和短期的估值波动结合在一些，争取获取更好的长期投资收益。

　　“猪中茅台”突遭打折甩卖

　　9月16日，有“猪中茅台”之称的牧原股份大宗交易成交15.47亿元，成交价70.85元/股，较当日收盘价折价约6%。具体来看，卖方均为席机构席位；买方方面，中国银河证券合肥金城营业部买入14.97亿元，也有机构席位接盘，但买入量极少，仅为4999.24万元。

　　仅仅是一个月之前，第一上海证券发布研报称，牧原股份是国内生猪养殖龙头，自繁自养厚积薄发，目标价150元。然后，截至最新收盘，该股已经跌到75.45元，且最低价已经跌到72.79元，离目标价已是腰斩。

　　当然，也可以说，还有一倍的空间。只是，在牧原股份股价见顶之后的近两个月时间里，整个板块市值已经蒸发1400亿，牧原股份、温氏股份在此期间的跌幅都超过或接近两成，另一个龙头新希望近期股价也连续杀跌，从高点下来已经接近30%。

　　值得注意的是，牧原股份也是一只机构抱团重仓股。半年报数据显示，共有661只基金持有牧原股份，累计持有1.34亿股，占比3.58%。

　　唐人神董事长曾发表“猪价跌到四、五块”的言论。随着近期猪肉价格增速迅速下滑，市场还掀起了“猪价拐点论”讨论。那么，超级猪周期是否面临终结？

　　有老牌农业研究员告诉券商中国记者，今年猪肉走下行通道应该已经是确定性相当高的了。数据显示，截止到9月12日，猪价持续全面下跌。跌势进一步扩大，外三元平均价格已经跌破了36元关口，来到了35.99元/公斤，根据屠宰企业公布的报价情况来看，全国生猪价格一片飘绿。

　　高基数、低新增使得猪价对CPI同比的贡献较上月少0.9个百分点。据农业农村部，7月全国生猪存栏连续第6 个月环比增长，同比转正至13%，也是继6月能繁母猪存栏同比转正后，产能恢复的又一个标志。8月CPI猪价环比增长1.2%，弱于五年同期均值6.2%，加之去年基数上升快，同比由85.7%放缓至52.6%。中金公司认为，随着存栏的上升，生猪价格前期因抛栏过快而导致的快速上涨或难持续，猪周期或接近拐点。

　　猪价究竟会跌到什么地步呢？新希望新任总裁张明贵在9月7日的分析师会议上表示，猪价一旦跌破20元，甚至再略低一点，就会跌破大部分的养殖成本线。届时，扩产的企业和养殖户大部分都会选择观望或者是出清，不可能持续下跌到4元到5元的水平。

　　另外，机构抱团股长春高新昨日继续大跌超5%，今日小幅震荡。9月至今，该股跌幅高居基金重仓股(前100)之首。

　　部分基金经理已经开始调仓换股，为下一阶段投资筹谋。一个逐渐清晰的路径是：对涨幅过大、估值过高的重仓股，部分基金经理开始落袋为安；与此同时，资金悄然流入低估值的周期性板块，等待风格转换的预期实现。许多基金经理正在将布局低估值标的作为四季度的防御手段。

　　巨丰投顾表示，要注意资金调仓换股的大波动。近期长春高新的持续走低历历在目，对于很多白马股来说也是不小的打击，白马股轮动杀跌，这种表现不结束，市场也或难以有效企稳。

　　巨丰投顾认为，这个时候是中线投资者比较好的逢低进行低吸和加仓的时机。尤其是仓位比较低的，目前可逢低分批考虑均衡配置下的低吸。

　　部分基金经理清仓食品饮料股

　　近日A股震荡下跌，各大指数出现明显调整，尤其是被基金重仓的消费、医药、科技等热门板块显著跳水，不少消费、医药龙头股高位下跌。

　　在此背景下，不少基金经理完成了调仓，从食品饮料、医药等上半年热门的行业，转向了消费电子、新能源等板块。

　　“8月底，一些食品饮料公司的估值已经到了非常夸张的地步，我们适当地做了清仓。这些股票我们已经拿了一年，涨幅也已翻倍。”南方一位基金经理王为(化名)告诉中证君，“目前，我们对持仓的调整也已经基本结束了。”

　　事实上，这波调整在基金经理的预期之内。王为说，此次调整的原因主要在于市场逻辑已经发生变化，从流动性对估值的推高转向经济逐步复苏，股价需要盈利增长的验证。如果经济显著复苏，他们会将目光转向消费电子类等有阿尔法的板块。

　　北京的一位基金经理表示：“我们做成长价值投资，主要依靠深入挖掘个股，看到有成长性的就布局，所以现在的持仓基本都是之前已经深入研究并且持续看好的，没有大的调整，整体仓位在70%左右。不过，与上半年相比，持有一些医疗行业个股，尤其是体外检测方面的。”

　　诺德基金基金经理应颖也告诉中证君，从资金流向看，当前更关注消费电子、可选消费、新能源等板块的投资机会。在她看来，资金关注程度较高的个股，是基本面改善较为明显的标的或者基本面可能存在较大“预期差”的标的。

　　在王为看来，本轮调整接近尾声，调整结束后会横盘一段时间。如果经济恢复比较好，行情可能会走得比较远。

　　应颖认为，当前的震荡从指数层面来看风险并不大，但就个股层面而言，波动率或进一步加大。首先，外部因素导致当前市场风险偏好收紧；其次，市场预期货币政策可能会边际收紧；其三，需要修正企业基本面与估值的匹配程度，尤其是一些景气度较高、对未来盈利预期较高的板块当前估值并不便宜，需要下半年可持续高增长的业绩来作为其估值的佐证。

　　致顺投资表示，近几日的调整是7月以来震荡格局的延续。整体上，市场并不存在系统性风险，更多的是技术性调整，是技术性风险的释放。展望后市，市场在宽幅震荡的同时，仍然存在结构性机会，持续优化持仓结构、布局具有成长潜力的优质个股是当前要务。看好新能源车、消费电子、环保工程、物流、计算机软件等核心板块。

　　双节将至 消费主题基金能否再度崛起？

　　消费、医药、科技的二级市场主旋律也火了一大阵，最近回调后，消费板块的后市将如何演绎？中秋、国庆双节来临，消费板块旺季再受关注，前期回调的消费股是否能解除短期压力？

　　富国基金王乐乐认为，近期市场处于震荡格局，应当寻找和关注景气度更高的行业。短期来看，当前市场的关注重点，开始从货币宽松、利率下行带来的估值大幅提升，慢慢转向经济改善、消费恢复性增长。

　　从近期来看，食品饮料估值的高企主要来自于两个因素：

　　一方面，过去两年，宏观层面有许多不确定性，因此二级市场会给“确定性”以非常明显的溢价；

　　另一方面，投资者对消费的认知进一步提升，更加深入到中观产业的行业前景、竞争格局和微观公司的具体经营策略、商业模式等因素上，对于好生意、好赛道、好管理等因素都会给出自己的定价，一定程度上也“拔高”了行业的估值。

　　部分消费股估值偏高，现在还能进场吗？

　　部分消费股确实存在估值较高、但业绩受疫情影响短期无法验证长期投资逻辑的情况。从盘面上看，7月初至8月下旬的宽幅震荡也说明了市场的担忧。

　　然而，从基本面看，行业在旺季前依然保持了健康的状态，食品饮料行业的销售数据、免税行业的购物数据、酒店行业的入住数据等均保持着较好的水平，顺周期的可选消费品行业仍然是较好的投资选择。

　　从历史来看，消费板块是牛股辈出的板块，其上涨的本源是居民消费升级带来消费公司盈利能力的提升、基本面的改善，从而带动消费板块股价的上行。大家都知道，消费行业是龙头效应非常显著的行业之一，因此我们要在消费板块内找到真正的牛股，龙头公司值得关注。

　　未来消费股的成长空间在哪里？细分消费赛道有哪些值得关注？

　　富国基金王乐乐指出，消费股的核心逻辑在于居民生活越来越好，居民消费升级或将带来企业赢利的逐步改善，尤其是消费龙头公司。相比之下，消费领域的小公司可能面临着较大的压力，毕竟居民的消费质量会逐步得到提升，消费龙头公司在品牌、质量等方面都存在明显的优势。

　　在居民消费升级的过程中，无论是白酒、家电还是调味品等等，相关领域的龙头公司业绩或将会得到明显的改善，这个是消费龙头公司不断发展的长逻辑。对于投资者来说，细分赛道可能在某些阶段表现稍微好一些，这只把握到了消费的某一个细分方面，却无法把握住投资主线。一旦遇到政策变化的时候(比如：房地产政策收紧对于家电的影响等等)，细分赛道调整压力往往较大。

　　估值和赛道哪个更重要？投资者投资消费板块用不用择时？

　　估值和赛道对于消费品来说都很重要。对于有一定盈利能力的消费龙头公司，它的EPS保持着一定程度的增长，这样可以逐步推升消费龙头公司的中枢，比如：企业的EPS是1元，估值是40倍，那么企业股价就是40元。如果企业EPS涨到了10元，即使估值回落到了20倍，其股价也有200元，比原先股价涨幅也高达500%。

　　另外，估值会扰动中短期股票的价格，所以消费板块的投资可以在估值的基础上稍微做些调整。比如，消费估值相对过高的时候，适当稍微降低一些仓位；消费估值相对较低的时候，适当多加一些仓位。

　　通过这种方式，将消费这个赛道的长期投资机会，和短期的估值波动结合在一些，争取获取更好的长期投资收益。

　　9月以来，大部分消费主题基金回撤达到10%，短期之内消费主题基金面临一定的震荡回调，但长久来看，市场出现调整也为前期踏空的投资者提供了配置机会。消费主题基金非常适合长期持有，小伙伴们可以考虑用定投的方式，分享优质消费股带来的投资收益。

　　对于想要等调整后再入的投资者，可以选择主动型消费基金，例如中欧消费主题股票、汇添富消费行业等。建议长期持有，减少操作频率，投资赚钱就是早晚的事情。

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