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“房茅”悄然易主背后 基金经理们的“爱恨取舍” 昔日龙头溢价缘何消失？
经过最近几个月的“此消彼涨”，一直被投资人视若珍宝的“招保万金”的位次再次改写——昔日“房茅”万科A的江湖地位正式被保利发展所替代。
2022年3月11日，万科A跌0.72%、保利发展涨0.43%。至此，万科A的最新市值为1935.63亿元，正式被一路步步紧逼的保利发展所超越，后者最新市值为1942.78亿元。
在房地产调控“口风”渐松、“稳增长”举措持续发力的2022年一季度，昔日的房地产“一哥”市值却不增反降，行业龙头的溢价也随之消失，这也不少重仓该股的基金经理“很受伤”。
“去年好不容易抓住一个新能源牛股，没想到利润全被一只地产股吃掉了！”一家重仓万科的私募老总对财联社记者坦言，他们压力很大，但他始终相信“政策底”出了，“市场底”已经不会太远了。
“房茅”地位悄然易主
冰冻三尺，非一日之寒。
早在2021年七八月间，当房地产调控政策“口风”渐渐松动之际，A股房地产板块就开始了一轮又一轮的反弹，而在其中，“招保万金”的股价底部也在逐阶抬高。
不过，细心的投资人会发现，在每一轮的反弹与回调过程中，贵为龙头的万科A的走势总是弱于保利发展，也弱于金地集团和招商蛇口，于是经过几个月的“此消彼长”，万科A正式被保利发展所超越。
以保利地产为例，从2021年8月2日最低点9.03元开始算起，最高反弹至17.61元，即便经过最近一段时间的回调，其最新股价仍在16.23元，区间累计涨幅达79.73%。
反观万科A，在2021年7月27日见阶段低点18.84元后，反弹至22.85元后又回调至17.52元，后又在“稳增长”助推下，股价再反弹至23.09元，随后又回调到16.02元，区间累计涨幅为-14.97%。
一边是昔日王者逆势下跌15%，一边是追随者强势追赶8成，在两者股价的“此消彼涨”下，原本两者近千亿的市值差距，就这样在后者的步步紧逼下，房地产“一哥”的位置也悄然易主。
从财务数据上看，截止2021年三季度末，万科A和保利发展的营业总收入(分别是2715亿元、1385亿元)和归母净利润(分别是166.9亿元、135.8亿元)，也明显强于后者。
一如猪价与猪肉股之间的反差，当下市场主流资金“我预期了你的预期”的炒作逻辑，也在房地产股票上体现得淋漓尽致。尽管滞后的财务数据看起来仍高低立判，但两者的预期差却在渐渐放大。
3月12日，有投资人分析称，“万科最大的问题还是A+H，因为没有大资金对A+H同时拉升有信心，另外2月11日以来的港股大崩盘，把之前布局在万科A的稳增长偏好资金打蒙了，直接认输离场。”
基金经理的“爱恨取舍”
昔日王者颓势尽显，追随者逆袭登基——从表面上看，“招保万金”内部位次的变化，是市场所有参与者对两者股价的博弈；从背后看，则是手持重金的机构投资者对它们的“爱恨取舍”。
以对景顺长城基金经理韩文强的十大重仓股看，在成长赛道股大行其道的过去一两年时间，他可谓是“招保万金”的忠实拥趸者。不过，具体到万科A的排位，最近几个季度一直是稳中有降。
早在2021年二季度，万科A就被韩文强奉为头号重仓股，保利发展和金地集团仅位列第三和第八；到了2021年三季度，保利发展和金地集团一跃成为前两大重仓股，万科A屈居第三席。
一个季度后的2021年四季度，韩文强更是对“招保万金”爱到了极致。不过，万科A的位置再降一个位次，变成第四重仓股。前三大重仓股为分别为：金地集团、招商蛇口和保利发展。
“四季度，将仓位全面向房地产和房地产产业链集中，在历史低估值、低持仓、政策转向友好的背景下，我们认为收益集中度提升的房地产公司迎来了过去10年最好的投资机会。”韩文强在四季报里称。
有人得意，就有人失意。在稳增长政策的发力下，尽管房地产板块迎来了一个不错的“估值修复行情”，但如果基金经理押错了“阿尔法”，也可能会憾失整个“贝塔”。
“过去一年我们在地产板块的投资是非常失败的……错得很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了！”不久前，一位坚持“逆向投资”的私募老总发文“认错”。
实际上，这位私募老总也做了不少的量化研究和对比分析，最终还是选择了“某龙头公司”。尽管行业基本面的变化是符合预期，但股价的最终走势却还是让他们大跌眼镜。
“某龙头公司”即指万科A.他还透露，“坦率地讲，如果我们买了地产行业其他几个龙头公司，虽然结果也一般，但仍会远远好于持仓公司的表现”。
万科A的龙头溢价缘何消失？经过一番痛定思痛，他得出这样一个结论——尽管它现在的底子仍在，管理规范、资产扎实、财务稳健，但感觉还是缺少了一点“情怀”，行业领导者勇于担当的“情怀”。
在他看来，“溢价”的消失反应的正是“情怀”的缺失——任何一家公司都不能完全摆脱行业的周期，但缺少了“情怀”的领导者，也许终会滑向平庸，但不希望这是它最终的宿命。
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