出手购债或依旧挡不住抛售潮，日本央行如何酝酿对策？

　　周二，日本债券和外汇交易员准备迎接新一轮波动，此前日本央行承诺以0.25%的利率无限量购买10年期日本国债，以遏制收益率的飙升。

　　机构指出，即使在日本央行宣布将采取前所未有的干预措施后，日本债券预计仍将承压。虽然隔夜美国国债收益率小幅回落可能会使其在短期内得以喘息，但不受日本央行控制的较长期日债非常脆弱，尤其是在全球市场波动加剧的情况下。

　　三菱日联摩根士丹利证券公司驻东京的高级市场经济学家NaomiMuguruma说：

　　“在3月29日至31日期间，日本央行每天至少可以购买一次债券，但并不是说央行每天24小时都在购债，因此这阻挡不了那些想要平仓的人，日债依旧面临卖压。如果这种抛售在日本央行购债操作的间隙加剧，那么10年期国债收益率可能会超过0.25%。”

　　

　　此次干预并未缓解日债跌势，日本10年期国债收益率周一收于0.25%。该举措凸显了日本央行保持宽松货币环境的承诺，此前日本央行行长黑田东彦表示，即使通胀上升，该央行的政策也将保持不变。

　　摩根大通驻东京的当地利率和货币研究主管TakafumiYamawaki表示：

　　“日本央行将在10年期国债收益率接近0.25%时自动进行此类操作，因为收益率升至超过这一水平会引发不必要的投机，并促使参与者进一步推高收益率。”

　　花旗集团的TomohisaFujiki在给客户的一份报告中表示：

　　“我们认为，日本央行的操作无力让10年期日本国债收益率升至0.25%以上。任何政策变化都将在货币政策会议上决定，因此至少在4月28日的下次会议之前，10年期日本国债收益率上限都将保持在0.25%。”

　　虽然日本10年期国债收益率受到限制，但日本央行仍允许超长期收益率上升，并称这些期限的收益率过低将对投资者和经济构成负面影响。周一，30年期国债收益率六年来首次触及1%。

　　花旗银行分析师Fujiki表示，日本央行不太可能对其他期限的国债进行固定利率操作，因为这会在日本央行未控制的收益率水平上发出过于强烈的信号。他补充说，这意味着如果日本收益率曲线偏离公允价值，那么当日本央行实际退出当前框架时，波动性可能会增加。

　　三菱日联银行首席日本策略师、前日本央行官员TakahiroSekido表示：

　　“我们可能开始看到收益率曲线控制计划的极限。日本央行的一系列行动表明收益率曲线控制不能像现在这样进行。他们可能必须使其更灵活，或者可能需要对其进行调整。”

　　

　　日本央行将如何应对？

　　日本央行的行动波及外汇市场，将日元推至七年低点，并引发了对政府进一步干预的议论。日本央行和美联储的政策分歧深化，扩大了两国利差，并压低了日元。

　　在摩根大通分析师Yamawaki看来，日本央行可能将购债与日元走软的风险区分开来，因为改变其在购债操作上的立场将破坏当前的收益率曲线控制框架。

　　越来越多的央行倾向收紧货币政策导致交易员猜测，日本央行也将不得不在某个时候开始政策正常化，或者日本政府是否可能发声或出手托市，尽管日本有些人可能乐见货币贬值。即使日本不直接卖出美元、买入日元，也有一些选项可以帮助提振汇率。

　　零对冲指出，现在显然还不是时候改变货币政策立场，黑田东彦一再排除近期政策调整的可能性。日本的通货膨胀率也远未达到2%的目标，这为日本的物价上涨提供了适度的缓冲。

　　德意志银行驻伦敦的全球货币研究主管乔治·萨拉维洛斯(GeorgeSaravelos)则表示：

　　“外汇市场正在消化日本与其他各国日益加剧的政策分歧，但利率市场开始怀疑这种情况会持续多久。要么日本最终将通过容忍更持续的货币超调来摆脱通缩，要么日本央行将不得不像澳洲联储去年那样，放弃收益率曲线控制。”

　　其实，日本央行也许早已给出线索，周一该央行表示，在进行固定利率操作后，考虑收益率变动问题。麦格理期货的Wizman也认为，预计日本央行将提高基准收益率上限，以捍卫日元汇率。“他们确实需要更多的通胀，但他们也不需要美元兑日元大幅波动给市场带来的那种不确定性”。

　　有分析师认为，在维持宽松的货币政策下，日元的崩盘将加速。投行杰富瑞首席市场策略师DavidZervos本周在迈阿密的一次晚宴上说，他认为日本央行将保持宽松，预计美元兑日元到年底将达到130，不过这将使日本出口非常迅速地获得竞争力。

　　前日本财务省官员Sakakibara称,当前疲软的日元对日本经济有利，但美元兑日元进一步涨超130将引发问题，他认为如果美元兑日元突破这一水平，日本央行将选择再次干预。