新股药康生物787046投资价值行情

　　4月12日，药康生物（787046），实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相 关技术服务，价格22.53元，上限0.85万股，市盈率138.99倍。

　　公司简介

　　集萃药康是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、 销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以 及科技部认定的我国遗传工程小鼠资源库共建单位。公司秉承“创新模型，无 限可能”理念，基于实验动物创制与基因工程遗传修饰技术，为客户提供 具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制繁育等一站式服务，满足客户在基因功能认知、药物靶点发 现、药效筛选验证等基础研究和新药开发领域的实验动物小鼠模型相关需求。

　　行业和竞争：

　　（一）在哺乳类实验动物中，实验小鼠的应用最为广泛。小鼠模型研究有一百多 年的历史，生理生化及生长发育的机理和人类基本一致。因此，在小鼠基 因组中引入人类疾病的致病突变，可以导致小鼠产生和临床类似的疾病表型。小鼠是继人类之后第二种完成全基因组测序的哺乳动物，结果表明 99%的人类 蛋白编码基因在小鼠基因组中具有同源基因，提示其在进化和功能上的高度保 守性。另一方面，与非人灵长类等大动物相比，小鼠具有繁殖能力强、世代周 期短、饲养成本低等突出优势。基于上述特点，小鼠在用于疾病发病机理、 发现潜在疾病治疗靶点、验证新药及新型治疗手段安全性和有效性方面具有不 可比拟的优势。

　　我国实验动物小鼠模型发展起步较晚，最早是由齐长庆教授 1918 年在原北 平中央防疫处开始饲养小鼠，1946 年汤飞凡教授引进 Swiss 小鼠，后来培育成 为广泛使用的昆明小鼠。进入 20 世纪 50 年代，为了预防各种传染病而大量研 究和生产疫苗、菌苗，我国先后在北京、上海、武汉、长春、成都、兰州建立 了六大生物制品研究所，并建立了规模较大的实验动物饲养繁殖基地。目前我国小鼠模型研究、模型创制在技 术层面已经居于世界前列，但整体的商业化应用模式、规范标准的制定依然需 要提高。

　　根据 Frost & Sullivan 统计，全球动物模型市场（不含动物模型相关服务） 从 2015 年的 108 亿美元增长至 2019 年的 146 亿美元，复合年增长率为 7.8%。中国动物模型市场相对处于发展早期。啮齿类实验动物作为实验动物模型 中最重要的一大类，其国内产品和相关服务市场规模呈高速增长态势，从 2015 年的 10 亿元人民币增长至 2019 年的 33 亿元人民币，复合年增长率 34.7%。随 着生命科学研究和新药开发的蓬勃发展，预计到 2024 年，国内啮齿类实验动物 产品和服务的总市场规模将增长至 98 亿元人民币，复合年增长率约为 24.2%;预计至 2030 年，其市场总规模预计将达到 272 亿元人民币，复合年增长率约为 18.5%。在啮齿类实验动物模型中，小鼠模型占据 85%比例，其国内产品和服务市 场也呈高速增长态势，2019 年市场规模为 28 亿元，预计到 2024 年市场规模将 达到 84 亿元人民币，复合年增长率约为 24.4%;到 2030 年，国内实验小鼠产 品和服务的整体市场规模将达到 236 亿元人民币。

　　其中，由于近年来国内药物研发正处于快速发展阶段，非 CMC 临床前药 物研发技术服务也在高速增长。非 CMC 临床前药物研发技术服务主要包括药 物代谢动力学、药效测试及安全性评价等，代表实验小鼠临床前服务提供商的 技术服务收入市场，未包含其他临床前 CRO 公司。根据 Frost & Sullivan 的统计 ，中国整体临床前药物研发技术服务市场规模将由 2019 年的 88 亿元人 民币增长至 2024 年的 185 亿元人民币，复合年增长率约为 16.0%;到 2030 年， 将增长至约 358 亿元人民币。其中来自于实验小鼠临床前服务提供商的占比逐 年增高，到 2030 年，其占比将增长至 10.3%，约为 37 亿元人民币的市场份额。国内实验小鼠产品及服务的销售客户主要分为科研客户和工业客户。科研 客户主要包括科研院校和三甲医院，2019 年市场规模为 15.9 亿元，市场占比为 56.0%。工业客户主要包括创新药企和 CRO 研发企业，2019 年市场规模为 12.5 亿元，市场占比为 44.0%。若按照疾病领域拆分，则市场主要集中在肿瘤免疫、 代谢疾病、神经系统疾病，市场规模分别为 18.7 亿元、4.2 亿元和 3.2 亿元人民 币，市场占比分别为 66.0%、14.8%、11.2%。

　　近年来，创新药物研发已成为世界范围内的投资热点。随着制药企业资助 的临床试验数量不断增加，新的治疗技术不断出现，以及临床研究的成本不断 增加，全球医药研发支出呈持续增长态势。与此相适应，创新药物各阶段临床试验数量呈现快速增长态势。根据 Frost & Sullivan 数据统计，2015-2019 年全球各阶段临床试验数量从 2，137 增至 6，939， 复合年增长率达 34.24%;2015-2019 年中国临床试验数量从 339 增至 1，031，复 合年增长率为 32.03%，从而进一步带动了临床前研究及其实验动物小鼠模型需 求的增加。

　　（二）根据 Frost & Sullivan 统计，2019 年中国实验小鼠产品及服务市场中，维通 利华系 Charles River 在中国的子公司，业务收入规模为 2.2 亿元人民币，市场 占比为 7.7%，居于首位，业务类型主要为成品小鼠销售。2019 年公司业务收入 规模约为 1.9 亿元人民币，市场占比为 6.7%，居于第二。

　　在成品小鼠销售领域，2019 年国内市场规模为 16 亿元人民币，维通利华 该项业务收入规模为 2.2 亿元人民币，占据 13.7%市场份额，居于首位。2019 年公司商品化小鼠模型业务收入规模为 9，527 万元人民币，市场占比为 6.0%， 紧随其后。在品系资源方面，小鼠模型核心群主要来自 Charles River;公司自 2019 年开始大规模开展“斑点鼠计划”，截至 2021 年 6 月 30 日公司累计形成约 20，000 种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，品系资源数量稳居行业前列， 有望成为公司新的利润增长点，巩固目前行业地位。在小鼠模型定制化服务领域，2019 年国内市场规模为 4.3 亿元人民币;四 家头部企业占据约 30.0%的市场份额。公司位居第三位，2019 年模型定制业务 收入规模为 2，951 万元人民币，市场占比为 6.8%。在定制繁育服务市场领域，2019 年国内市场规模为 6 亿元人民币;三家头 部小鼠企业占据约 22.9%的市场份额。其中，2019 年南模生物该项业务收入规 模为 0.61 亿元人民币，市场占比为 10.1%，包括饲养业务和繁育业务，居于首 位;2019 年公司定制繁育业务收入规模为 4，538 万元人民币，市场占比为 7.5%， 均为定制繁育相关服务，位居第二。国内目前非 CMC 临床前药物研发技术服务市场占整体 CRO 市场份额较小， 2019 年市场规模为 0.87 亿元人民币。其中，2019 年百奥赛图该项业务收入规模 为 0.34 亿元人民币，市场占比为 38.6%，居于首位;2019 年公司功能药效业务收入规模为 1，907 万元人民币，市场占比为 21.8%，位居第二。

　　财务状况

　　2018年-2021年底，公司的营业总收入分别为5，329.06万元、19，272.06万元、26，191.71万元、39，378.72万元;2018年-2021年的年均复合增长率为64.87%;归母净利润分别为-602.27万元、3，474.42万元、7，643.35万元、12，492.75万元;2018年-2021年的年均复合增长率为113.41%。公司 2022 年 1-3 月经营情况良好，预计 2022 年 1-3 月业绩较 2021 年 1-3 月实现较大幅度增长。预计 2022 年 1-3 月公司营业收入 10，500.00 万元至 12，500.00 万元，较上年同比增长 36.68%至 62.71%;归属于母公司股东的净利 润为 2，700.00 万元至 3，200.00 万元，较上年同比增长 48.65%至 76.18%;扣除非 经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1，700.00 万元至 2，200.00 万元，较 上年同比增长 6.94%至 38.39%。

　　结论

　　集萃药康主要通过转基因、ES打靶、CRISPR/Cas9等基因编辑常用技术，开发出免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等客户需求大、标准化程度高、实践使用多的小鼠品系，供客户选择采购。除了销售商品化小鼠模型外，公司还开展了“斑点鼠计划”，逐步建立小鼠全部2万余个蛋白编码基因的敲除品系库，能够实现商品化销售。