证监会密集发声要求提高上市公司质量 专家建议增加投资者与上市公司高管面对面交流机会

　　核心阅读

　　鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划，鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，坚决杜绝无序减持、违规减持。支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重，增强广大投资者的获得感。

　　在当前复杂形势下，上市公司经营发展面临新的考验。

　　近期，证监会接连发声“持续提升上市公司发展质量”：证监会主席易会满在上市公司协会上发表主题演讲——《奋发有为 迎难而上 努力开创上市公司高质量发展新局面》；证监会会同国资委、全国工商联发布《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》(以下简称《通知》)；作为提高上市公司质量的重要举措，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》(以下简称《指引》)。

　　努力推动上市公司高质量发展

　　上市公司是资本市场发展的基石。提高上市公司质量是提高资本市场投资价值的源泉，对于增强资本市场的吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进我国资本市场健康稳定发展，具有十分重要的意义。

　　易会满表示，上市公司质量是经济高质量发展的微观基础，提高上市公司质量是党中央、国务院从战略和全局高度作出的重大决策部署。

　　西北政法大学经济法学院教授强力认为，从国民经济大的方面看，企业是经济发展的细胞，上市公司是所有企业群体中的佼佼者，在经济发展中起着中流砥柱的作用。在资本市场上，上市公司质量直接决定股票、债券、基金这些资产证券化的基础。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海认为，提高上市公司质量至关重要，上市公司作为规模以上企业的“优等生”，质量发展得好，可以成为投资者财富增长的平台、政府税收的水源地、经济发展的推动者。

　　这从近年来上市公司的各种影响可见一斑。随着上市公司规模快速增长，实体经济“基本盘”地位更加巩固。截至今年3月底，境内上市公司共4782家，总市值80.7万亿元。实体上市公司利润占规模以上工业企业利润的比重，由2018年的近4成增长到目前的约半数，上市公司缴纳的税费，相当于全国企业收入的近四分之一。

　　据易会满介绍，在研发方面，实体上市公司研发强度是规模以上企业平均水平的1.6倍，研发投入占全国企业研发支出的一半以上，专利数量增长74%，日益成为创新要素集成、科技成果转化的主力军。

　　多层次资本市场的形成，各类高特精新企业上市，上市公司结构的不断优化，既是我国经济结构转型升级的直接反应，也是资本市场服务创新驱动发展战略的生动体现。

　　高质量发展法规政策体系完备

　　在政策层面，近年来国务院发布多项指导文件。

　　2020年10月，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》。中银律师事务所高级合伙人刘晓宇指出，这一文件从提高公司治理水平、推动上市公司做优做强、健全退出机制、解决股票质押风险等突出问题、提升监管效能与形成工作合力等方面，对上市公司高质量发展提出了更为深入的要求。

　　2020年11月，中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，提出完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制。

　　同时发布《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》，明确加大对重大违法案件的查处惩治力度，夯实资本市场法治和诚信基础，推动构建良好市场秩序。

　　在强力看来，上市公司的高质量发展，法律在其中发挥着重要作用，主要是证券法和公司法。上述文件和法律，成为证监会部门规章及规范性文件的直接依据。

　　在刘晓宇看来，证监会的规章及规范性文件分为三类：发行类、运作类、综合类，最多的是前两类。在发行类，对上市公司“质量”监管从公司IPO申报之时，证监会提出较高的“质量”监管要求，发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等等；在运作类，即在公司成功上市后运作过程中对其“质量”进行监管，证监会发布了上市公司监管指引第1号、第2号直到第8号文件，分别规范上市公司重大资产重组、现金分红等等。

　　此外，综合类对“质量”监管也非常重要，如证监会出台的《证券期货市场诚信监督管理办法》《证券市场禁入规定》等。

　　支持上市公司增加现金分红比重

　　易会满为上市公司高质量发展开出药方，提出着力提升“五种能力”。首先是抓基础，巩固治理能力。公司治理是决定上市公司效能的最关键要素，提升公司治理水平，既要靠法治硬手段，又要发挥优秀公司示范引领作用。

　　其次是强主业，增强竞争能力。无论是大而优的行业“巨头”，还是小而美的细分市场冠军，都要聚焦主业，做优做强。

　　三是育长板，提升创新能力。增强创新能力，对企业不仅是发展问题，更是生存问题，上市公司要切实增强科技“含量”，成为原始创新和新兴技术的重要发源地，引领经济转型升级。

　　四是增韧性，提高抗风险能力。上市公司要把勇于创新、敢于创新的企业家精神和防范风险的机制建设结合起来，不断增强公司韧性。

　　五是重效益，提升回报能力。上市公司要继续通过现金分红、股份回购等方式增强对股东的回报，提升投资者的获得感。

　　这些主张，细化为《通知》的十二项意见。这十二项意见又可以归纳为以下几个方面：首先是稳定企业预期。刘俊海说，要坚持“两个毫不动摇”，对各类市场主体一视同仁，无论是对国有企业还是民营企业，证监会要平等对待、平等监管；既要坚持“房住不炒”，又要严格防范、妥善化解各类风险，促进房地产行业良性循环和健康发展；免除上市公司2022年上市初费和年费、网络投票服务费等费用，减轻企业负担；提振市场信心，鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金投资股市。

　　其次是稳定投资者预期。鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划。刘俊海认为，许多企业股份回购遇到困难，致使承诺的多，履行的少，影响了员工积极性。

　　强力说，要鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，坚决杜绝无序减持、违规减持。审慎制定减持计划，严格遵守关于减持的披露、数量、价格、时间要求，规范、有序减持。

　　支持上市公司增加现金分红在利润分配中的比重，增强广大投资者的获得感。据了解，2021年，有近三分之一公司是“铁公鸡”，没有现金分红。

　　还要鼓励上市公司积极召开年报业绩说明会，加强互动。上市公司要正面回应市场热点和投资者关切，提振投资者信心。刘俊海说，证监会出台《指引》，对上市公司与投资者关系作出了明确规定。建议增加投资者质询上市公司高管，与其面对面交流沟通的机会。

　　再次是各部门积极履职。证监会及派出机构要加强与地方政府及有关方面的沟通协调，提高对上市公司的服务供给质量。证券交易所要持续提升监管服务效能，要积极引导上市公司稳定预期。国资委要对于国有控股上市公司股份回购、现金分红给予积极指导支持，引导国有控股上市公司成为推动资本市场稳定发展的表率。各级工商联要充分发挥引导服务民营上市公司的作用，引导民营上市公司坚持依法合规经营，促进民营上市公司高质量发展。