美科股份冲A背后 资产腾挪催肥业绩

　　成立逾五年时间，江苏美科太阳能科技股份有限公司(以下简称“美科股份”)闯关A股资本市场。深交所官网显示，美科股份创业板IPO已经获得受理，公司拟募资50亿元。纵观美科股份近年来业绩表现，公司2019年、2020年净利均处于亏损状态，不过2020年公司实施了资产重组，进行了单晶切片环节资产购买、多晶铸锭环节资产剥离，这也让公司2021年业绩实现大涨，当年净利扭亏。另外，报告期内，美科股份合并资产负债率较高，未来如何防范相关财务风险也是公司面临的一大问题。

　　报告期实施重大资产重组

　　2020年，美科股份实施了重大资产重组，进行了单晶切片环节资产购买、多晶铸锭环节资产剥离。

　　讲起美科股份的成长史，公司成立时间并不长，2017年1月设立。自2017年以来，光伏单晶制造技术持续进步，单晶硅片生产成本持续下降、转换效率快速提升，带动单晶硅片市场需求增加。基于上述行业发展趋势，王禄宝、王艺澄父子主动布局单晶切片业务并向上游单晶长晶环节进行延伸，于2017年1月成立美科有限，即美科股份前身。

　　截至招股书签署日，美科股份实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇，合计直接或间接控制的表决权比例为62.71%，其中王艺澄系王禄宝、吴美蓉之子。

　　除了美科有限之外，王氏家族实际控制的企业中曾进行单晶和多晶生产的企业还包括包头美科、环太开发和大渡新材料。

　　2020年，全球单晶产品市场占有率已达到90%，单晶产品基本完成了对多晶产品的替代，王氏家族也开始对旗下资产进行整合，美科有限实施重大资产重组，进行了单晶切片环节资产购买、多晶铸锭环节资产剥离。由此，美科股份实现了由多晶铸锭和多晶切片业务向单晶拉棒和单晶切片业务的全面战略转型。

　　重组前，美科有限主要在自有独立厂区经营切片业务，除拥有自有设备外，美科有限向关联方环太开发、大渡新材料租赁部分设备开展硅片切片业务，环太开发、大渡新材料原主要经营多晶切片和多晶铸锭业务，受多晶市场萎缩因素影响，环太开发和大渡新材料分别自2020年3月和2020年7月以来停止生产。

　　2020年9-12月，美科有限向环太开发和大渡新材料购买了正在租赁使用中的部分单晶资产；另外，美科有限收购了包头美科100%股权，而在收购包头美科之前，包头美科将多晶铸锭环节资产进行了剥离。

　　上述重组在2020年12月完成，美科有限在2021年9月整体变更为股份有限公司，目前公司主要从事单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售以及单晶硅片受托加工服务。

　　经济学家宋清辉对北京商报记者表示，企业IPO前进行重组的情况之前也有，一般是为IPO扫清障碍、延伸业务产业链、提升盈利能力等。招股书中，对于此次重组，美科股份也提到，系为优化资源配置、理顺业务结构、聚焦优势单晶业务并满足首发上市关于发行人独立性的相关要求。

　　2021年业绩大幅增长

　　重组完成后，美科股份2021年业绩也实现腾飞。

　　财务数据显示，2019年、2020年，美科股份实现营业收入分别约为5.51亿元、8.67亿元；对应实现归属净利润分别约为-1.35亿元、-3468.68万元。

　　完成重组后，美科股份业绩实现大涨，2021年实现营业收入约为36.12亿元，对应实现归属净利润约为2.01亿元，实现扭亏。

　　美科股份也表示，在多晶铸锭环节资产剥离方面，本次重组前，多晶铸锭资产经营业绩已在申报表中予以体现，若考虑多晶铸锭资产自始剥离，则报告期前两年归属利润将有所改善，但仍处于亏损状态，主要系公司单晶业务处于产能爬坡阶段且产量较小，相应单晶业务毛利率或毛利润规模较低导致。

　　本次重组后，美科股份资产独立并持续聚焦单晶业务，单晶产能和经营业绩大幅提升，单晶硅片业务毛利大幅提升，盈利能力显著改善。针对相关问题，北京商报记者向美科股份董秘办公室发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

　　此次谋求创业板上市，美科股份拟募资50亿元，投向包头美科硅能源有限公司三期20GW单晶拉棒项目、补充流动资金项目，分别拟投入募资37.5亿元、12.5亿元。

　　资产负债率高于平均水平

　　报告期各期，美科股份合并资产负债率也较高。

　　数据显示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合并资产负债率分别为75.02%、73.27%和67.92%。在招股书中，美科股份也给出了隆基绿能、中环股份、上机数控、晶科能源、京运通、双良节能6家可比上市公司，除了晶科能源、双良节能之外，美科股份报告期各期合并资产负债率均在上述企业之上。

　　诸如，2019年末、2020年末和2021年末，上机数控合并资产负债率分别为38.19%、45.69%、48.65%，隆基绿能合并资产负债率分别为52.29%、59.38%、51.31%。

　　2019年末、2020年末和2021年末，上述可比公司合并资产负债率平均数分别为54.32%、55.5%、58.5%，也均在美科股份之下。

　　投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，资产负债率是衡量公司财务风险程度的重要指标，该指标超出合理范围越高，财务风险就越大。

　　美科股份也提示风险称，未来若公司经营业绩未达预期甚至下滑，导致经营性现金流入减少，或者难以通过外部融资等方式筹措偿债资金，将对公司资金链产生一定压力，从而对公司的日常经营造成不利影响。