永续债成险企补充核心资本新工具 股东增资能力越弱发行积极性越高

　　本报记者 苏向杲

　　近日，央行、银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》(下称《通知》)，明确了险企发行无固定期限资本债券的核心要素、风险等相关规定。《通知》将自今年9月9日起实施。

　　无固定期限资本债券又称“永续债”，是指险企发行的没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。

　　首都经贸大学保险系副主任李文中对《证券日报》记者表示，“保险公司发行无固定期限资本债券的意愿应该会比较强，毕竟其既能补充核心资本，又不改变股权结构。尤其是那些迫切需要增加核心资本、而主要股东增资能力又不足的保险公司，发行的积极性可能会更高。险企能否成功发行的关键，取决于资本市场的投资需求。”

　　可提升险企核心资本

　　《通知》明确规定，保险公司应当按照《中国人民银行 中国保险监督管理委员会公告》(〔2015〕第3号)规定的条件和程序，向央行、银保监会提出发行申请。保险公司发行永续债须符合下列条件：具有良好的公司治理机制；连续经营超过三年；上年末经审计和最近一季度财务报告中净资产不低于人民币10亿元；偿付能力充足率不低于100%；最近三年没有重大违法、违规行为；央行和银保监会要求的其他条件。

　　对照上述条件，目前市场上绝大多数保险公司均可发行永续债。其中，近三年新成立的保险公司比较少，绝大多数险企连续经营期限都超过三年；截至今年二季度末，除极个别险企之外，大多数险企的净资产高于10亿元；已披露今年二季度偿付能力报告的险企中，除了1家财险公司的综合偿付能力充足率低于100%之外，其他险企均超过100%。

　　在业内人士看来，发行永续债对险企补充资本有独特优势。保险资管行业资深专家鲁小泉(化名)对《证券日报》记者表示，目前保险业处于业务增长及转型发展阶段，资本及偿付能力水平对业务发展的支撑作用愈加重要。险企资本来源主要是股东注资、资本内生以及发行资本补充债券，但从实操来看，这三类资本补充手段均存在一定缺憾，比如，股东注资周期长、稀释股权比例、对投资回报率有一定要求等；利润留存渠道对资本补充的过程相对缓慢、对业务扩张或形成一定制约；除永续债之外的资本补充债券仅能补充附属一级资本、对核心资本及核心偿付能力充足率无法起到补充和提升作用等。

　　“永续债可补充核心资本，有效缓解部分保险公司核心偿付能力充足率紧张的问题。”鲁小泉补充称，随着偿二代二期工程不断推进，保险公司面临不同程度的资本补充压力。发行永续债是保险公司进一步拓宽资本补充渠道、提高核心偿付能力充足率水平的重要举措，有利于增强保险公司防范化解行业风险、服务实体经济的能力，有利于保险行业健康发展，也有利于进一步丰富金融市场产品，优化金融市场体系和结构。

　　此外，发行永续债还有利于解决部分险企面临的承保端难题。一家再保险公司产品精算部相关负责人对《证券日报》记者表示，今年上半年，有不少保险公司的投资端不及预期，偿付能力有所下滑，对险企承保端形成负面影响，影响了险企开展业务的灵活度，个别险企甚至都不敢开展相关业务了。因此，提升保险公司偿付能力已成当务之急。

　　减记或转股可能性较低

　　险企主要关注永续债的发行资质和功能，银行等机构投资者则更关注永续债的风险。

　　李文中预计，投资险企永续债的投资者主体范围比较有限，大多是银行机构(含理财子公司)、保险公司等。由于永续债含有减记条款或转股条款，若险企经营上出现较大问题，将会给投资者带来损失。

　　不过，鲁小泉表示，险企永续债减记或转股的可能性相对较低。《通知》明确了减记和转股的触发事件，包括持续经营触发事件和无法生存触发事件。其中，持续经营触发事件是指险企核心偿付能力充足率低于30%。从今年一季度末的情况来看，保险行业的整体偿付能力充足率水平比较高，符合触发事件的险企数量极少。无法生存触发事件是指发生以下情形之一：一是银保监会认为，若不进行减记或转股，保险公司将无法生存；二是相关部门认定，若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，保险公司将无法生存。目前符合这两类情况的保险公司数量也较少。

　　此外，《通知》还要求，保险集团(控股)公司不得发行永续债，有利于保险子公司有效控制风险。鲁小泉表示，保险集团(控股)公司作为各保险子公司的投资人，有责任保障各保险子公司的资本充足，此举有利于保障其旗下子公司的资本安全。