合并传闻再起？券商板块异动拉升 更大级别行情即将引爆？如何借基布局？

　　9月25日，券商股异动拉升，东方证券盘中拉升封板，浙商证券、哈高科、东兴证券等纷纷跟涨。

　　9月25日，海通证券在互动平台回应称，公司董事会暂时没有讨论与国泰君安、东方证券整合的相关事项。9月18日，国联证券、国金证券发布公告，国金证券控股股东长沙涌金与国联证券签署股份转让意向性协议。分析人士指出，券商并购大幕或将正式开启。

　　杨德龙指出，券商股作为行情的风向标，无疑是投资者信心的重要体现，券商股最近有合并的案例，开启了打造航母级券商的大幕，强强联合是打造航母券商的重要渠道，未来可能会有更多的券商通过合并进行外延式增长，券商股大涨将是带动指数回升的重要推动力，也是开启市场回升的重要信号。投资纯证券行业的ETF或是比较好的选择。

　　又有合并传闻？券商新一轮并购潮有望启动

　　9月25日，海通证券在互动平台回应称，公司董事会暂时没有讨论与国泰君安、东方证券整合的相关事项。

　　今年9月18日，国联证券、国金证券发布公告，国金证券控股股东长沙涌金与国联证券签署股份转让意向性协议。长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。同时，国金证券与国联证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。因收购重组，公司A股股票自9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　而9月18日至22日三个交易日，国元证券股价累计上涨超过20%，且22日强势封板。9月23日，国元证券再次触及涨停，随后涨幅收窄，至收盘涨幅为4.49%。

　　对此，华福证券研究员朱飞飞分析道：“券商并购大幕或将正式开启。整体来看，受益再融资政策放宽、注册制推行等政策红利的释放和市场景气度的向好，券商经营数据表现亮眼，后续随着资本市场深化改革的进一步推进，券商基本面有望进一步提升。”

　　今年以来关于券商的整合，此前倒是中信证券与中信建投被传得沸沸扬扬。虽然被两券商多次发布公告澄清，但市场却一直没有消停。只要中信证券与中信建投证券股价出现大幅波动，传闻就会在市场上出现。然而时至今日，两券商的合并也只是传闻而已。

　　券商行业发生并购、整合等并不是新鲜事。国内券商行业发生的最大并购案即为申银万国证券换股吸收合并宏源证券，通过并购，申万宏源证券也成为市场市值超过千亿的券商。此外，中信证券也堪称国内券商的并购大户，当年中信证券上市时，其曾与长江证券处于同一起跑线，但通过不断并购，目前中信证券已跻身于国内头部券商行列，也将长江证券远远地抛在后面。即使如此，中信证券也没有停止并购的步伐，去年曾将广州证券收入麾下，其版图也进一步扩大。

　　与此前券商的并购案相比，国联证券与国金证券的并购则具有不同寻常的意义。一方面，随着金融市场对外开放程度的不断加深，外资从参股券商到控股券商，再到外商独资券商开始出现。由于外资券商有良好的人才储备，在管理经验、产品创新、风险防范等方面具有一定的优势，外资不断进入国内券商行业，无形中将加剧券商行业的竞争，挤压国内券商的生存空间，国内券商的生存与发展将面临着新情况与新变化。国联证券与国金证券的并购，无疑是做大做强的需要，也是进一步提升竞争能力与抗风险能力的需要。

　　另一方面，随着外资的进入，打造航母级券商也提上了证监会的议事日程。去年12月份证监会在答复政协提案时曾推出包括“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”等在内的六大措施，以打造航母级头部券商。打造航母级券商，既是应对外资进入的必然之举，客观上也是国内券商今后“走出去”，在全球资本市场掌控话语权、定价权，以及提升国内资本市场全球影响力的不可或缺的重要举措。并购重组，则是打造航母级券商的重要方式与手段。

　　当然，国联证券与国金证券的并购，是否意味着券商行业的整合拉开大幕，我们不妨拭目以待。不过，对于券商行业而言，通过并购与整合，不能只有做大，更重要的是做优与做强。脱离了这一点，并购的意义将严重打折。

　　“未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有‘强强联合’，‘强并弱’，也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合，市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。”华西证券分析师魏涛认为，受益标的为具备并购整合预期标的中信系中信证券、中信建投；汇金系中金公司、申万宏源、银河证券；同属浙江国资的浙商证券、财通证券；同属江苏国资的华泰证券、东吴证券、南京证券；同属北京国资的第一创业、首创证券；同属安徽国资的国元证券、华安证券。此外，锦龙股份旗下东莞证券、中山证券；股东陷入债务危机的方正证券；民营系太平洋证券、华林证券有较大概率成为被并购标的。(大众证券报)

　　券商股阶段性上涨行情有望开启

　　杨德龙指出，券商股作为行情的风向标，无疑是投资者信心的重要体现，券商股最近有合并的案例，开启了打造航母级券商的大幕，强强联合是打造航母券商的重要渠道，未来可能会有更多的券商通过合并进行外延式增长，券商股大涨将是带动指数回升的重要推动力，也是开启市场回升的重要信号，在券商股大涨的带领下，三大指数纷纷翻红，显示出投资者对于A股后市的信心依然存在，正在逐步摆脱欧美市场大跌的影响，走出独立的行情。

　　事实上影响A股市场走势的主要因素是国内的经济和资金面，以及改革的红利。受到外围市场的影响都是短暂的。消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的方向，上周在市场调整时，我建议大家逢低布局消费白马股和券商股，过一段时间再抄底科技股，现在券商股一马当先率先走出了反弹，消费股也已经有了抄底资金入场，验证了我的判断，当前是国庆节之前正式布局四季度行情的时机。大家要抓住市场调整的机会，去抄底优质股票，要从中长期的眼光来看当前市场的调整，不要丧失信心。

　　渤海证券指出，中小券商的横向合并是打造成航母级券商的有效路径，在降低同业竞争的同时有助于实现客户、资源的整合，提升运营效率，进一步助推我国证券行业做大做强。券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券、华泰证券。

　　华创证券表示，政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展。我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投(H)和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

　　如何借基布局？

　　长期以来，证券行业股价往往具有高弹性，一直是投资者高度关注的行业。当牛市来临时，证券行业往往能够快速爆发，短期就有比较大的涨幅，堪称牛市旗手。

　　中证协最新数据显示，8月份证券行业实现营业收入374.91亿元，同比增40.04%；实现净利润140.57亿元，同比增47.36%。这样的业绩表现在整个A股市场所有行业中都是非常突出的。

　　其实，上半年证券行业的业绩表现已十分亮眼。39家上市证券公司2020年上半年合计实现营业收入2289.9亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润726.97亿元，同比增长26.42%，部分龙头公司表现突出，上半年增速超90%。

　　根据详细披露业务结构的半年报，由于上半年A股两市日均成交额7580亿元，远高于去年同期水平，证券公司经纪业务收入同比增22.45%；今年结构性行情比较明显，证券公司自营和资管业务同比分别增19.13%和21.67%；另外两融新规取消最低维持担保比例，今年两融余额持续走高，信用业务收入同比增18.26%；而创业板注册制下新股密集发行，疫情导致企业流动资金紧张推动债券发行规模增加，投行业务收入也大增22.11%。

　　随着行业重资产的创新型业务不断发展，杠杆倍数也在逐步提升，ROE所代表的盈利能力改善明显。今年上半年上市证券公司年化ROE达到了8.24%，较2018年的3.14%有了较大幅度的回升。未来更多利好创新业务的政策有望出台，行业ROE中枢或将进一步抬升。

　　行业内部来看，头部证券公司盈利能力更强，叠加合并预期，行业集中度或将进一步提高。半年报净资本前十的证券公司营收和净利润占比均超60%，年化ROE均值为10.64%，体现出龙头公司的优势。

　　展望未来，包括引入“T+0”交易等政策也在预期之内，随着改革措施的不断落地，作为最受益的行业，证券行业长期发展前景乐观。截至9月11日，中证全指证券公司指数PB估值仅为2.16倍，历史最高点是在2015年牛市时期达到了4.84倍，因此仍有比较大的向上空间。

　　就证券行业的投资而言，指数化投资相对个股投资有一定的优势。近两年可以看到一些证券公司发生了经营风险，导致被监管处罚以及降低评级等。另外，不同证券公司业务结构存在差异，一些利好政策的出台对不同公司收入的提升程度也不同，投资者比较难以把握。而通过指数基金进行布局，一方面可以分散个股风险，另一方面可以分享行业长期成长带来的价值。

　　目前市场上金融类ETF共有17只，可以分为银行行业ETF、证券行业ETF、非银金融(证券保险)行业ETF和金融行业ETF。受新冠疫情和让利幅度加大等政策影响，上半年中证银行指数归母净利润同比-9.45%，叠加市场对不良率有所担忧导致行业表现乏力；保险方面，在税收政策一次性调整、准备金增提，以及投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失波动的综合影响下，上市险企上半年归母净利润都出现了同比负增长。相比之下，受益于市场活跃度提升的证券行业，在金融行业中有明显的比较优势。

　　因此，在金融类ETF中，投资纯证券行业的ETF或是比较好的选择。目前市场上的证券类ETF大部分跟踪的都是中证全指证券公司指数，另外还有上证证券行业指数和国证证券龙头指数。龙头证券公司由于业务结构均衡，业绩和股价表现相对稳健；而中小证券公司可能某项业务收入占比较大，股价具有高弹性。两者各具优势，而今年以来也是覆盖全面的中证全指证券公司指数表现更好。

　　中证全指证券公司指数单个个股权重设置不超过15%，整体比较分散，在个股出现风险事件时受到的冲击相对较小。可以在跟踪该指数的同类ETF中挑选规模大、流动性好的如证券ETF(512880)进行配置，从而降低交易时的冲击成本。场外投资者也可借道联接基金布局。

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