三大国际指数拥抱中国债券 债牛要来了？债券基金可以上车了吗？

　　继中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数(BBGA)、摩根大通全球新兴市场多元化指数(GBI-EM)后，9月25日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数(WGBI)。

　　分析人士指出，此举会增加中国债券市场在国际上的吸引力，国际债券增量资金入市将提振债券价格，并对债券基金净值增长起到利好作用。目前来看，债券市场还面临一些压力，但最困难的时候或正在过去，配置价值已明显回升。

　　中国国债将“入富” 债市吸引力不断增强

　　继中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数(BBGA)、摩根大通全球新兴市场多元化指数(GBI-EM)后，9月25日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数(WGBI)。多位监管部门人士表示，将积极完善各项政策制度，进一步提升债券市场流动性，为包括指数投资者在内的广大国际投资者提供更加友好、便利的投资环境。

　　富时罗素公司首席执行官萨马德表示，准备从2021年10月开始把中国国债纳入富时世界国债指数。中国监管机构一直在努力推进完善债券市场基础设施建设。待2021年3月做进一步确认后，国际投资者将能通过富时罗素旗舰指数进入中国这个全球第二大债券市场。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，全球三大债券指数提供商中，有两家已先后将中国债券纳入其主要指数，此次富时世界国债指数也明确将中国债券纳入时间表。这充分反映了国际投资者对于中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放的信心，人民银行对此表示欢迎。

　　人民银行相关人士表示，这体现了中国在全球金融市场上的地位在不断提升，也反映了国际投资者对中国市场的信心，有利于增强指数的代表性和吸引力，有利于全球投资者更合理地配置债券资产。

　　国家外汇管理局相关人士表示，指数投资是债券市场投资中很重要的投资方式之一。中国债券将被纳入富时世界国债指数会给中国资本市场带来更多的投资者和资金。

　　据市场人士估算，追踪富时世界国债指数的资金规模为2万亿至4万亿美元，中国国债被纳入富时世界国债指数后，预计约有1500亿美元的指数追踪资金流入中国债券市场。

　　着眼于加快开放、便利交易、完善制度，近期有关部门出台一系列有针对性的举措，开放红利持续释放，加之人民币资产吸引力较大、“入指”引流效应可期，今后一段时间境外机构有望继续加大投资力度，中国债券市场国际化前景光明。

　　万亿增量资金利好债市和债基

　　随着中国资本市场对外开放程度不断提高，外资流入境内债券市场的规模有望逐渐扩大。

　　2019年4月，彭博公司将中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数；2020年2月，摩根大通将高流动性中国政府债券纳入摩根大通新兴市场政府债券指数。2020年9月21日，国家外汇管理局发布《境外投资者投资中国债券市场资金管理规定(征求意见稿)》，旨在统筹境外机构投资者参与中国债券市场投资交易管理。

　　一旦明年10月被顺利纳入WGBI，中国债券将被全球三大主要债券指数悉数纳入。而此前，就有券商曾预测，中国国债成功纳入是大概率事件。

　　中加基金固收团队认为，中国国债“入富”一方面体现了中国资本市场对外开放态度积极，另一方面境外机构也有较大的投资需求，由此而言，中国国债纳入富时罗素指数实属“顺势而为”。随着纳入WGBI，外资持有的中国国债比例有望进一步提高，这意味着全球低利率环境对中国债券收益率的牵引作用将更加明显。

　　据了解，WGBI是衡量本币计价的固定利率投资级主权债的三大主要指标之一，跟踪该指数的基金管理规模达到2.5万亿美元。WGBI指数覆盖超过23个国家和地区的主权债券，每月底根据市值加权调整一次，具有极强的代表性和灵活性。

　　参照彭博巴克莱当初将中国债券分20个月分阶段纳入指数，中国债券市场每月将会吸引75亿美元流入，未来近两年时间大概会吸引1500亿美元流入，折合人民币超万亿元。

　　西部证券认为，如果我国国债纳入WGBI的权重高于预期，或者节奏加快，其对外资流入的吸引作用将进一步加大。

　　富时罗素首席执行官及伦敦证券交易所信息服务集团总监瓦卡斯·萨马德对媒体表示：“希望在接下来的几个月中与投资者和监管机构保持沟通，以顺利完成纳入流程。”

　　除了股票市场之外，债券市场同样是中国资本市场的重要一环。据西部证券统计，中国债市总存量资金达到110万亿元，其中利率债61.73万亿元，国债规模达到18.92万亿元。

　　中国国债“入富”对于债市的利好在本周早有体现。中国债券信息网显示，9月21日以来，10年期国债收益率出现震荡下行，截至9月24日，已从上周五(9月18日)的3.12%下行至3.08%附近。不过，9月25日的债市出现震荡上行，截至9月25日，最新10年期国债收益率为3.12%附近。

　　作为债券的一大机构投资者，公募基金旗下债券基金深受低风险投资者青睐。中基协官网数据显示，截至今年8月底，公募基金资产净值合计达到17.8万亿元，其中债券基金资产净值达到2.82万亿元，占总资产净值的15.84%。

　　中国国债成功“入富”，会对债券市场以及债券基金等投资工具带来哪些利好？

　　泰石投资董事总经理韩玮表示，此举会增加中国债券市场在国际上的吸引力，国际债券增量资金入市将提振债券价格，并对债券基金净值增长起到利好作用。

　　睿资投资俱乐部主席吴疌对记者表示，短期不会有影响。从资金规模来看，1万亿的增量资金流入中国国债市场影响有限。但长期会有影响。根据中债登的托管数据，8月末境外机构持有的中国国债占比已经迫近10%。预计这个比例未来还会上升。由于外资有丰富的投资经验和成熟的投资理念，将对中国国债市场完善价格发现机制有重要推动作用。

　　“过去由于国债市场的不成熟，很多权益投资策略难以实现。国债市场和世界接轨，有助于改变这一现象，为权益投资者降低风险提供有益帮助。”吴疌表示。

　　华东师范大学经济学院教授、博导吴信如向记者分析称，中国经济规模大，景气状况较好，政府债务率在50%附近，远低于欧美日等主要发达经济体政府债务率水平，违约风险小，安全性高。中国债券市场对外资而言，是潜在的重要投资场所。

　　债券基金可以上车了吗？

　　4月底以来，债市自高点下挫，中债总财富指数已下跌3.47%。不过，尽管债市“凉凉”，债基的净值跌幅已明显收窄，不少债基甚至逆市斩获正收益。

　　9月，市场持续回调，截至本周五(9月25日)收盘，9月至今上证指数悄然下跌5.2%，主动权益型基金中，跌幅小于5.2%也就是跑赢上证指数的有3043只，占比为65%，超过半数。而债券基金表现较为抗跌，数据统计的2553只纯债基金产品中，上涨的有2153只，占比达到了84%以上。且在上涨的纯债基金中，大部分的涨幅都在0%-1%之间。涨幅超过1%的，一共只有4只，分别是民生加银嘉盈(7.9%)、招商安锦A(3.3%)、西部利得祥逸C(1.8%)、中银惠利纯债(1.1%)。

　　多位行业人士和机构表示，债市在调整，基金管理人也有意识地调结构、降久期，部分债基适当信用下沉、配置转债，在调整中较为抗跌。未来一年，债市可能还是震荡走熊行情，配合使用配置和交易策略更为重要。

　　行业观察人士认为，纯债基金在经过4月份回撤后，基金管理人可能明显降低了持仓债券久期和利率债风险暴露，因此在下半年表现也较为抗跌。

　　民生加银基金固收部表示，纯债型基金近期表现相对较好：一方面，纯债基金持仓以信用债为主，票息较同期限的利率债更高，防御性更好，近几月信用利差压缩，信用债收益中枢上行幅度低于利率债，从资本利得(损失)的角度也是信用债占优；另一方面，公募基金的交易属性更强，当收益率开启趋势性上行时，公募基金往往倾向于卖出长久期资产，调结构降久期，避免进一步的损失。观察债券型基金二季报可以发现，债基的整体久期较一季度有所降低，有助于纯债型基金取得更好表现。

　　那么，经过近5个月的持续调整之后，是否又到了买债的时候了呢？

　　从驱动因素来看，债券市场主要受1)经济增速；2)通胀水平；3)金融监管的影响。通胀水平和金融监管相对平稳，宏观经济在疫情后的快速修复，是引发本轮债券市场大跌的主要拖累。

　　从全球资产配置来看，中美利差处于历史高位，这使得海外机构有较大地购买我国债券动力。从绝对收益来看，目前AA+信用债收益率在3.5%-4.5%附近，通过买入中短久期信用债并适度加杠杆，债券基金有望获得相对丰厚的投资回报。目前来看，债券市场还面临一些压力，但最困难的时候或正在过去，配置价值已明显回升。

　　那么，债券基金该怎么选呢？

　　根据投资范围的不同，就可以把债券基金分为纯债基金、二级债基以及可转债基金。

　　具体而言：

　　1、纯债基金：只投资债券，不参与新股申购，也不投资股票；又分为短期纯债基金和中长期债券基金。

　　2、二级债基：主要投资债券，但可少量投资股票；主要是混合型基金。

　　3、可转债基金：主要投资可转债。

　　那么，股市下跌的时候，由于二级债基一般都持仓有股票，可转债基金大部分持仓也有股票，所以股市下跌，二级债券基金和可转债基金往往也会出现下跌。

　　所以股市下跌的时候，如果投资者要买入债券基金对冲风险和降低回撤，最好的就是买入纯债基金。

　　投资者在买债券基金的时候，要分清楚自己买的是什么类型的债券基金，二级债基和可转债基金风险和收益都更高，同时受到股市的影响也更大，纯债基金风险和收益相对更低，但是几乎不受股市的影响。当然，债券基金短期内，也存在亏损的风险，建议投资者持有6个月以上。

　　同时建议投资者分散投资，可以用闲置资金逐步配置债券基金，可以重点关注优质的主动管理型纯债基金。（财富号）

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