决定日本央行货币政策走向的事件---“春斗”

　　2024年日本“春斗”受到市场广泛关注。3月7日Rengo公布的工会平均涨薪要求为5.9%，大幅高于去年平均涨薪要求的4.5%，日元一度上涨1%至147.9。“春斗”谈判的初步结果也将于3月15日公布，距日央行3月议息会议仅有2个交易日，或成为影响本次会议的重要变量。

　　什么是“春斗”?

　　日本每年春季举行全国性劳资谈判，主要工会组织将与企业进行协商，在企业新财年(日本的财年通常在每年的4月1日开始至次年的3月31日结束)开启前为劳动者争取涨薪和其他福利条件，这被称为“春斗”。

　　“春斗”工资谈判对日本全年的工资涨幅有着“风向标”的指引作用。一方面，参与“春斗”的企业数量持续增加，目前约覆盖700万左右的工会成员，相当于2023年日本劳动总人口的10%以上，这些工会成员工资将由“春斗”谈判结果直接决定。

　　另一方面，虽然参与“春斗”主要是规模相对较大的企业，但大企业工资谈判的结果对其他企业具有指示意义。

　　具体而言，“春斗”公布的工资涨幅通常包括年功序列工资涨幅以及基本工资涨幅两部分，其中基本工资涨幅更重要，也是市场重点关注的内容。

　　年功序列工资涨幅指的是终身雇佣制度下，员工的薪酬与工龄和职位挂钩，这部分工资上涨意味着劳动者年龄/职级增长对应的工资涨幅，基本维持在1.5%的水平，每年的变化幅度较小，因此市场关注度相对较低。

　　基本工资则意味着不分年龄和职级的工资普涨。市场关注春斗的重要原因在于，春斗工资中的基本工资增速会直接影响日本名义工资增速。日本名义工资增速可以拆分为基本工资、加班工资、一次性奖金，其中加班工资更多取决于宏观经济周期，而奖金取决于企业盈利水平，而基本工资则主要受到“春斗”工资中的基本工资影响。历史上看，“春斗”基本工资增速和日本基本工资增速有较强的正相关性，而年功序列工资的变动对基本工资涨幅的影响不明显。因此，如果春斗增速较高，将推升名义工资增速。

　　为什么2024年“春斗”至关重要?

　　“春斗”工资增速很大程度上影响2024年日本再通胀的可持续性。而通胀则直接影响日本央行的货币政策调整。

　　2023年日本居民消费约占GDP的54%，2023年日本消费整体偏弱，居民实际消费同比增速从前一年的2.1%回落至0.7%，也低于同期实际GDP增速的1.9%。消费偏弱的重要原因在于工资增速不及通胀，导致实际可支配收入增速持续回落并制约消费需求。考虑到工资收入占家庭名义可支配收入的份额持续提升并超过疫情前，工资收入的重要性增强意味着如果2024年工资增速超预期，实际可支配收入增速有望明显转正。居民消费动能回升也有望增强通胀，尤其是服务业通胀的延续性。

　　“春斗”工资增长若进一步加快，可能标志着日本向成功走出结构性通缩螺旋更进了一步。

　　“春斗”工资将直接影响2024年日本名义工资增速。春斗工资增速，尤其是基本工资的上涨将直接影响日本名义工资增速。若2024年“春斗”工资增速较高，尤其是基本工资增速超预期，则2024年日本名义工资增速也可能明显回升。如果工资增长强劲，有望推动日本实现工资-通胀的良性循环，帮助日本摆脱通缩。历史规律显示工资增速对核心通胀的传导是不对称的，1990-2019年的数据显示，工资增速低于75%分位数(1.6%)时，工资对核心通胀的传导系数约为0.4，传导相对更弱，而当工资增速高于75%分位数时，工资对核心通胀的传导系数将上升至1.1，传导加大。因此，工资增速超预期回升有助于进一步推动日本核心通胀，从而使得通胀回升到目标水平。

　　日央行也多次强调，工资增速回升是日本通胀能够持续回到2%的重要条件。去年日央行行长植田和男表示，工资增速必须持续远高于(well above)2%，通胀才能持续达到目标。

　　春斗工资增速也将左右日央行货币政策正常化前景。

　　春斗工资增速是日央行行长植田和男以及其他官员多次提及的重点指标，3月15日公布的初步结果或将直接影响2个交易日后的日央行议息会议，并且左右日央行货币政策正常化前景。

　　日央行行长植田和男在2023年12月的讲话中指出，随着日本进口价格涨幅逐渐回落，原材料价格上涨对企业产品售价的传导力度减弱，未来通胀是否可持续的关键在于形成工资-通胀的良性循环;如果企业能转嫁劳动力成本，将工资上涨间接反映在售价中，并且以可持续的方式实现通胀目标的情况下，日央行可能改变货币政策。