地缘政治局势将如何影响大宗商品走势?

　　当下，中东局势不断升级，伊朗与以色列之间的矛盾已经逐步激化。伊以冲突的发生使得市场再度开始担忧中东地缘政治扰动的溢出性风险。伊朗与以色列之间的紧张关系可能对大宗商品市场产生影响。

　　一、能源供应与航运风险引发市场担忧

　　伊以冲突的升级使得市场再度开始担忧中东地区原油供应受到扰动的风险。由于以色列并非主要产油国，因此伊朗对以色列发动的无人机和导弹袭击并未对原油供应造成实质性影响。当前市场关注的焦点在于以色列对伊朗袭击的潜在反应。从此次事件的脉络来看，伊朗此次袭击主要是针对以色列4月1日轰炸其驻叙利亚大使馆的一次性报复，在袭击发生前已有预警，因此并不意味着事态出现显著升级，这也符合此前伊朗的表态以及市场预期。

　　但是以色列的回应仍然值得关注，首先，伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为318万桶/日(占全球供应量的3%)，在过去两年里增加了约60万桶，增幅超过20%，这主要源于美国对伊朗制裁在一定程度上的放松，目前伊朗原油出口也回升至近150万桶/日，较此前低点增加超过100万桶。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。

　　其次，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响OPEC+的减产政策。去年底OPEC+宣布220万桶/日的自愿减产政策，从执行情况来看，据Argus数据统计，OPEC+受减产目标约束的18个国家(包括俄罗斯等)3月的最新产量数据约为3459万桶/日，比目标高出27万桶/日，2月的产量比目标高出19万桶/日。沙特和阿联酋在过去一年的时间中承担了OPEC+减产的大部分配额，在上个月小幅增产之后，产量水平整体略高于目标。当前OPEC组织的剩余产能已超过600万桶/日，在今年以来国际油价不断走高的背景之下，如果中东部分国家(比如伊朗)供应发生中断，那么其余OPEC+的减产政策可能会发生一定变化。

　　最后，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性。霍尔木兹海峡连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，是世界上最重要的石油运输通道之一。据EIA统计，2022年，其平均石油运输量约为2100万桶/日，相当于全球石油液体消费量的约21%。2022年和2023年上半年，通过霍尔木兹海峡运输的石油占全球海运石油贸易总量的四分之一以上。如果当前地缘局势升级到这一地步，那么对于全球石油供应将产生实质性影响。

　　二、避险情绪将继续支撑金价走高

　　地缘局势的升级带来的不确定性和恐慌情绪会导致市场对风险资产的厌恶，进而推高黄金等避险资产的价格。在伊朗和以色列的冲突中，市场担心局势可能进一步升级，从而引发了对黄金的购买热潮。例如，伊朗对以色列发动无人机和导弹袭击的消息传出后，市场避险情绪升温，导致黄金价格上涨。但市场避险需求增加对金价的支撑作用并不持久，当地缘政治趋于稳定时，宏观经济因素如美联储的货币政策、美元汇率以及全球经济状况等因素才是金价的长期驱动力。

　　从短期来看，美联储开启降息之前，美元指数仍将偏强运行，而过高的金价将使得后续入场的资金保持观望状态，若地缘局势进入稳定期，金价或维持高位震荡走势。从中长期来看，美联储的降息前景仍是黄金价格走向的主导因素。只要美联储的宽松预期不发生大的转折，金价仍将大概率保持整体向上的走势。除此之外，下半年将会迎来的的美国总统大选，若特朗普再度执政，为避免受到制裁威胁，增强应对外部冲击的能力，其他国家尤其是新兴市场国家将可能加快在美国的黄金储蓄转移，这也将对黄金价格形成扰动。

　　整体来看，伊朗与以色列之间的紧张关系在短期内将推高黄金价格，但这种影响可能会随着市场情绪的稳定和宏观经济条件的变化而减弱。投资者在考虑投资黄金时，应密切关注地缘政治发展以及全球宏观经济状况，并采取相应的投资策略。

　　三、对其他大宗商品的影响

　　除了能源和黄金，其他大宗商品也可能受到伊朗和以色列紧张局势的影响。以色列的化工产业在全球市场上具有一定的影响力，尤其是在化肥、农业化工、电子化工等领域处于世界领先水平，显示了其在全球化工市场中的重要地位。

　　以色列是全球钾肥出口大国，拥有约400万吨的钾肥年产能，占全球钾肥市场的8%。同时，以色列化工集团(ICL)是全球第六大钾肥生产商，并且是泛欧洲区域内的第二大钾肥生产国和第一大磷肥生产国。

　　若伊朗与以色列关系持续激化，不仅会导致供应链中断或不稳定，影响大宗商品的生产和运输成本，而且可能会使得欧美经济再通胀的风险进一步提高，促使欧美央行进行货币政策调整以及改变市场预期。