这只百亿分级基金启动转型 不同类份额折算有何风险？这些分级基金也要转

　　尽管“资管新规”延期执行，但对于公募分级基金的规范整改不作延期，继续在2020年底前完成。也就是说，对于存量分级基金而言，还剩最后3个月就要正式告别舞台。

　　兴证全球基金近期发布公告表示，决定以通讯方式召开兴全合润分级混合基金份额持有人大会，拟更名为兴全合润混合基金(LOF)，将A/B类份额折算为场内母基金份额，未来以普通LOF基金运作，场内基金份额可上市交易。

　　这只基金的特别之处在于，产品规模接近百亿，持有人户数超过60万户，不过合润A持有人户数为1057户，合润B持有人仅为1366户，绝大部分投资者持有的是母基金份额。

　　随着更多分级产品转型或者清盘，公募基金市场加杠杆的产品正走向消亡。高杠杆是一把“双刃剑”，放大收益的同时也令亏损同步放大，部分投资者对分级基金产品运作机制及风险缺乏了解，盲目买入而蒙受损失，监管出于保护投资者利益出发叫停了这类产品。

　　百亿规模兴全合润待转型

　　根据监管要求，分级基金必须在2020年底前取消分级机制，完成相关转型工作，离最后期限仅剩三个月，分级基金掀起转型热潮。

　　兴证全球基金近期发布公告称，经与基金托管人招商银行协商，决定以通讯方式召开兴全合润分级混合基金份额持有人大会，审议该基金转型方案等相关事宜。

　　会议投票表决起止时间为2020年9月30日至2020年10月30日17:00。具体而言，本基金拟更名为兴全合润混合型证券投资基金(LOF)，将A/B类份额折算为场内母基金份额，未来以普通LOF基金形式运作，场内基金份额可上市交易。

　　若持有人大会顺利召开，兴全合润基金将变更基金类别、运作方式，调整投资范围、投资策略、业绩比较基准、收益分配等内容并相应修订基金合同。

　　若上述方案无法通过，兴全合润基金将于2020年底前根据资管新规要求直接进行“去分级”转型，届时将无法调整基金的投资范围、策略及其他条款限制。

　　兴全合润分级混合型基金成立于2010年4月22日，存在母基金、合润A和合润B三类基金份额。

　　截至2020年9月18日，兴全合润基金成立超10年，净值累计增长558.83%，居同期全市场偏股混合型基金首位。

　　基金经理谢治宇现任兴证全球基金总经理助理、基金管理部投资总监，拥有13年基金从业经验。谢治宇管理本基金后，获得585.07%的投资回报。

　　兴证全球基金特别提示了产品风险，首先是二级市场投资者折溢价交易风险。由于兴全合润分级基金的A份额与B份额分别出现了折价与溢价的交易情况，且后续临近转型期或有可能出现较大变化。如果投资者以溢价买入，折算后可能会因溢价消失而遭受较大损失。

　　其次是产品风险特征变化。基金折算前A、B份额具有不同的风险收益特征，A份额相比母基金份额具有预期风险较低、预期收益较低的特征，相反B份额相比母基金具有预期风险较高、预期收益较高的特征。在基金折算后，原A/B份额基金持有人将面临基金风险调整的风险。尤其，原A份额转换为兴全合润混合型基金后，将承担因市场下跌而遭受损失的风险。

　　最后是场内流动性不足的风险。由于基金A/B份额的持有人可能选择场内卖出或合并赎回，导致场内份额数量可能发生较大下降，因此或出现场内流动性不足的情况。

　　分级基金整改大限将至

　　按照资管新规的要求，分级基金必须在2020年年底全部完成转型，剩下的时间已然不多。

　　证监会官网显示，仅9月29日就有3只分级基金发布了召开基金份额持有人大会的公告，分别是新华中证环保产业指数分级、信诚中证800医药指数分级和信诚中证800有色指数分级。

　　其中，新华中证环保产业指数分级的基金份额持有人大会将以通讯方式召开，会议投票表决起止时间为2020年10月23日起至2020年10月28日17:00，基金名称将由“新华中证环保产业指数分级证券投资基金”变更为“新华中证环保产业指数证券投资基金”。

　　信诚中证800医药指数分级和信诚中证800有色指数分级的基金份额持有人大会将以现场方式召开，分别于2020年10月29日上午9:30和2020年10月30日上午9:30进行。

　　此前，备受市场关注的明星基金—招商中证白酒指数分级也在9月7日发布了以通讯方式召开基金份额持有人大会的公告，这只产品规模同样破百亿。

　　公告显示，招商基金提议将招商中证白酒指数分级证券投资基金转型为招商中证白酒指数证券投资基金(LOF)，取消两级份额的分级机制，同时调整运作方式、修改投资范围、投资策略、收益分配方式、估值方法以及因法律法规变更及前述调整而需要修改的部分基金合同条款。

　　招商中证白酒指数分级的基金经理为侯昊，2009年加入招商基金管理有限公司，曾任风险管理部高级风控经理、部门负责人，负责投资风险管理、业绩归因、金融工程研究等工作。2011年加入量化投资部，主要研究方向是股指期货/商品期货交易策略和算法、结构化产品设计、数量化选股、微观结构等， 现任招商基金量化投资部投资经理。

　　截至2020年9月29日，招商中证白酒指数分级单位净值为0.96元，成立以来收益率为262.54%，基金规模超百亿。

　　分级基金杠杆效应显著，且产品设计机制较为复杂，普通投资者不易理解，2015年极端行情后，监管机构对分级基金紧急叫停。

　　2015年下半年，监管层停止了分级基金的审批，2015年9月30日成立的中融中证白酒分级成为了历史上最后一只发行的分级基金。2016年11月底，为加强分级基金业务管理，沪深交易所分别发布《分级基金业务管理指引》，自2017年5月1日起施行，分级基金规模再次大幅萎缩。2018年4月，资管新规明确指出“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”，分级基金最终将退出历史舞台。

　　专业人士提醒，在当前分级基金濒临离场叠加市场震荡行情使分级基金成为市场焦点，一方面部分投资者过热炒作分级B使其处于高溢价状态，另一方面若市场处于大幅下跌可使分级B触发下折风险。近期多家基金公司密集发布分级B基金高溢价交易风险提示公告，投资者若盲目追高，可能遭受重大损失。