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蚂蚁集团上市时间表的新消息 蚂蚁集团还能上市吗?

2020-11-24 10:03:32 来源:广东财经网

  11月16日,在成都一个公开场合,中国社会科学院经济研究所教授刘煜辉表示,前段时间证监会开会,重申坚守科创板定位,支持和鼓励“硬科技”企业上市的潜台词是——蚂蚁集团不可能在中国上市了。

  以下是讲话内容:

  “说实在话,咱开的这个资本市场,这个伟大的资本市场。这个场子,是为了中国科技的自强自立的,绝对不能让它服务于房地产,就这么一个信号,是吧。那天上交所开完会以后,科创板它的对应一定是要支持中国科技的自强自立,上的一定是中国硬核科技的企业。潜台词是什么,蚂蚁就不可能在中国IPO了。”

  暂缓史上最大IPO

  一夜之间,蚂蚁从天堂坠落。在主要负责人被监管约谈之后,上交所、港交所相继宣布暂缓蚂蚁集团IPO。这场全球最大的IPO盛宴被按下了暂停键。

  做出暂缓决定的上交所表示:“近日,发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈,你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”蚂蚁集团港交所上市也随即宣布暂缓。

  上交所提到的“金融科技监管环境发生变化”,主要就是指最近正在征求意见的《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》,该暂行办法对蚂蚁集团影响最大的一条就是:在单笔联合贷款中,经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

  而现在蚂蚁集团在联合贷款中的出资比例大概在1%-2%,因此用360亿元的表内贷款,驱动了1.8万亿的联合贷款规模,如果要实现30%的出资规模,要么迅速补齐资本,将现在的资本金从350亿元增加到上千亿的规模,要么压缩联合贷款规模,这会影响利润与增长性。

  据腾讯一线报道,蚂蚁集团执行董事长井贤栋当晚召集集团内部中高管召开紧急会议。一名接近蚂蚁集团的人士透露,井贤栋在会上表现相对乐观。他向参会人员解释称,监管主要是征求意见,蚂蚁需要尽快满足征求意见中涉及的具体要求。他同时表示,过去的这几天是蚂蚁集团和阿里历史上最黑暗、最艰难的两天。

  这些年来一直意气风发的蚂蚁集团,遇到了一道难关。为什么会有这样的难关,对蚂蚁到底公不公平?跳出三界外的蚂蚁

  2012年3月,以支付宝为核心的小微金服成立,彭蕾被任命为阿里小微金服CEO,从这一天起,支付宝从一家第三方支付公司变成了一个互联网金融服务集团。

  2014年10月,这家公司被正式命名为“蚂蚁金融服务集团”,简称“蚂蚁金服”。6年后的今天,蚂蚁集团已经成长一个庞然大物,蚂蚁金服的IPO是今年全球市场最大的IPO,若按10月26日的发行价算,其总市值高达2.1万亿元。

  蚂蚁为何能成长得如此迅猛,与其金融杠杆有关。

  据华泰证券测算,蚂蚁集团超7成利润来自微贷科技平台,也就是花呗借呗等。

  借贷业务是金融行业里最挣钱的业务,毛利率不高,但规模大。规模起量以后,控制好风险,就能挣钱。蚂蚁集团的花呗和借呗产品,背后实质是借贷业务。做借贷业务,需要牌照,需要用于放贷的资金,需要有风控能力。蚂蚁集团有数据和技术,因此有不俗的风控能力。

  重庆市前市长黄奇帆曾表示,花呗、借呗贷出了3000多亿,但仅仅使用了30多亿自己的资本金。这30多亿再加上从银行获得的五六十亿贷款,合90亿,之后再用这90亿去资本市场上搞ABS。

  “常规资本市场发ABS没有规定只能循环多少遍,马云就用这90亿发了40次,形成3600亿元……所以马云现在说的花呗、借呗,都是他在重庆的资本金,从30多亿放大到100多亿,再放大到200亿,有200亿的话银行贷款一下就形成五六百亿,五六百亿再放个四五遍ABS,就可以形成几千亿。”

  放贷资金。小贷牌照杠杆率低,一般只有2.5倍到3倍,能够支撑的信贷规模就很受资本金的制约,规模很难放大。银行和消费金融牌照难申请,但价值要高很多,因为可以做到数倍的杠杆率。

  蚂蚁集团解决资金问题,之前用的是发行ABS的方式。但因为监管层担心ABS底层资产质量的问题,蚂蚁在交易所发行ABS一度受阻。

  之后兴起的联合贷款模式,为花呗、借呗扩充了资金来源渠道。在这种模式下,蚂蚁通过花呗、借呗产品获客,借助背后的数据和AI技术进行实时的风控,在背后的资金来源方面,蚂蚁除了出一少部分资金,也向银行等金融机构开放,银行为花呗借呗提供大部分资金。

  资金来源解决了,之后就是借出的问题。

  以花呗为例,其最低利率是万二,平均利率是万四附近,人均贷款余额是2000左右。通俗理解,没有收入的大学生,如果要提前消费,找花呗借2000元,年化利息15%左右。马校长一手给胡萝卜(无抵押秒借),一手拿枪(不还钱计入芝麻信用让你寸步难行),花呗的坏账率极低,商业上堪称精妙。

  这就形成了金融科技时代的消费金融业务新分工,蚂蚁有流量,有技术,承担获客与风控的职能,银行提供主要的资金。这背后的原因在于,大部分中小银行是区域性银行,比如各地的城商行,有一定的存款规模,需要通过放贷来获益,但没有好的客群,在线上获客与风控的能力不足,大型银行即使有客群与风控能力,但因为资金量庞大,也有资金配置的需求。资金方与蚂蚁集团等金融科技公司一拍即合,各取所需。在联合贷款领域,蚂蚁集团、微众银行、陆金所是主要玩家,此外还有京东金融、度小满金融等。

  更神奇的是,这家2万亿的公司,干着毫无疑问的金融业务,却一直游离于金融监管之外,不但中国没有过,在美国也没有过,这在全球数百年金融史上,也是非常罕见。

  监管落地

  蚂蚁的盈利模式,其实也不神秘,一句话就可以归纳,高杠杆放高利贷获取金融暴利。

  举例来说,蚂蚁只出两块钱的本金,就能通过各种金融杠杆手段放出100块钱的债,收18%的利息。也就是前期投两块钱,每年就能稳挣18块钱。这种生意的估值自然高得吓人。

  在IPO的前夜,监管部门终于取得了共识,要对蚂蚁进行监管。两天前公布的《网络小额贷款业务管理暂行办法》正处于征求意见的流程里,而该办法就含有以下条款:

  第一,《办法》原则上禁止跨省展业,机构注册在哪里,就只能在哪里干活。

  这样一来,蚂蚁的几家小贷公司就只能憋在注册地重庆,甚至有可能在全国要开一大堆公司才能维持经营。

  第二,《办法》将个人用户小贷余额的上限卡在了30万元,而且设置了不超过近三年年均收入三分之一的双重约束。

  这样一来,动辄上百万的房抵贷业务被封死了,收入审核机制如果稍微卡得严一点,更是有可能将蚂蚁打回像银行一样算工资流水的境地。

  第三,单笔联合贷款,小贷公司自己出资比例不得低于30%。

  这条也是为网络小贷尤其是蚂蚁小贷量身定制的。

  蚂蚁小贷的联合贷款中,自己的出资比例大约是1%-2%,所以才能够通过360亿表内贷款驱动1.8万亿联合贷款。如果将蚂蚁出资比例提高到30%,意味着同样驱动1.8万亿联合贷款,需要至少5400亿元表内贷款,外加1700亿元ABS,意味着总计需要通过蚂蚁小贷放款7100亿。而根据表内贷款最多5倍杠杆的原则,蚂蚁小贷资本金需要扩充到1400亿元的规模(当前蚂蚁的资本金是350亿元左右)。

  按照最新的监管政策,蚂蚁必须出16块钱的本金,才能放出100块钱的债,挣最多15块钱的利润。这么一算,蚂蚁的本金年收益率从八倍降到了不足一倍。这门生意从暴利变成了普通生意。因此,蚂蚁的整个估值体系都要变,所以必须暂缓上市,重新核定股价等关键要素。

  即使达到这个规模,也只是能维持现有的放贷规模,不能再增长了,如果要保持微贷科技平台的增长性,需要持续补充资本金。受到的约束非常大,蚂蚁的盈利能力将受到很大考验,如果盈利增长不够好,此前的估值该如何支撑?

  由此也不难理解马云为何在某重要场合对巴塞尔协议开炮了。蚂蚁冤不冤?

  站在创新的立场,拥抱新技术、新模式,似乎永远是对的,这是“政治正确”。再加上马云的个人魅力,为蚂蚁圈了很多粉。而且人们对银行的服务早已不满,当蚂蚁集团遇到监管压力时,很多人会选择支持蚂蚁,质疑监管的合理性。

  蚂蚁搞创新没有错,但监管及时跟进,将创新置于监管之下,也是监管层做了该做的事。

  在金融这个特殊领域,以创新之名来忽视风险控制,是对大众的不负责,不能为了创新、发展就忽视风险。金融的背后,实际就是亿万民众的钱袋子,金融机构把这些钱通过牌照汇集到一处,投向有资金需求的地方,从中收取利息或者股权增值收益,再把一部分收益分配各资金所有者。这也是为什么监管者把防控风险放在金融管理的第一位,因为不让民众辛苦积累的财富毁于一旦,或者承受本金损失,这会引发社会风险。金融安全比创新和效率来得更加重要。

  在2008年金融危机时,美国数家大银行危在旦夕,金融体系面临崩溃,一直标榜自由竞争、强调“大市场、小政府”的“灯塔国”,依然拿出真金白银帮助美林、摩根士丹利、花旗、AIG、高盛等金融巨头渡过难关,背后的原因也是在于,这些金融巨头的背后是两亿多美国人的存款与投资资金,如果这些机构倒闭了,社会稳定将面临极大冲击。

  大型金融机构大而不能倒,是现代社会很难解决的问题。既然解决不了,那就让金融机构别倒。通过审慎的监管,提前处置风险,让金融机构别在风险的边缘试探,别处在要倒的临界点上。对蚂蚁集团来说也是如此,虽然现在看没有大风险,但监管的责任就是将其放在监管框架之下,如果有风险及时发现。

  金融科技公司不能因为科技属性就不接受监管。在借贷业务领域,技术的作用是提升了效率,降低了边际成本,之前信贷员一天处理十个借款申请,现在用系统来处理,一天可能处理上百万上千万的申请,但业务核心仍然是借贷,是把资金从所有方借到需求方,这里面同样需要杠杆率等方面的控制。

  顺便再说一句,创新永远有价值,但价值更多体现在实业领域的技术创新,比如被卡脖子的芯片、光刻机、操作系统、航空发动机、工业软件等需要大量的创新。而金融创新往往是双刃剑。

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