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大麻股为什么波动如此大?
我一直都说大麻股会波动。波动不只是意味着每天或者每周大幅上涨或者下跌,而是持续数月或数年的极大损失,甚至不可能复苏。这种程度的波动会动摇投资者对大麻股的信心。
但就像18世纪银行家内森·罗斯柴尔德说的,街上溅血的时候买入,即便血是自己的(Buy when there's blood in the streets, even if the blood is your own.)。
福祸相依。说得容易,做起来难。罗斯柴尔德的建议需要长远的眼光和坚定的操作。这样才能在一个极不稳定的新市场获得成功。
早期科技股也不稳定
如今世界上最有名的那些科技公司,其股价也曾剧烈波动。比如亚马逊、苹果和Netflix。起初,它们不曾像现在这般被投资者喜欢。它们可以作为很好的例子,来说明波动大的股票也会有利可图。
像1930年代的酒精股或当今的大麻股一样,亚马逊在最初的几年中非常不稳定。很多人甚至觉得线上书商亚马逊会随着互联网泡沫一起消失。亚马逊成立于1994年,三年后上市,却直到2001年才首次盈利。
亚马逊早期股价变化
亚马逊的股价在2000年下跌了79%以上,一年后又跌了30%。到2001年10月,价格已经降至560美元,还是很有少有人愿意买入。到2001年结束,亚马逊的股价一直很糟糕,但公司还有现金维持生存。该股票在2002年恢复了74%。
这不意味着大麻公司里会跑出一家亚马逊来。只是大麻投资刚起步,价格非常不稳定。这一点上和它们很像。
回顾2017年早些时候的北美大麻指数。受加拿大参院将要批准休闲性大麻合法化的消息鼓舞,市场预计大麻价格会整体上涨,大麻股集体暴涨。1930年代,美国禁酒令解除时,酒精类股票大涨是类似的情景。但21世纪的大麻股更疯狂,六个月内,这一指数涨超105%。
2017年,六个月内,大麻股指数涨超105%。
还没等到10月份加拿大的大麻合法开卖,2018年的大麻股已经大幅涨跌了一轮。一部分是因为大麻公司陆续上市,一批公司市值暴涨60%以上。但2019年3、4月以后,大麻股整体开始持续走下坡路。
北美大麻指数2019年的总回报约为-31.5%。那一年,纽交所和纳斯达克推出了多支大麻交易基金。投资者虽然获得了更多的投资渠道,但目睹了大跌后,都望而却步。
大麻股为什么波动大?
大麻股2019年遭遇了一系列麻烦,从刚光鲜上市的大麻公司经营不善开始。
MedMen是美国最知名的大麻零售商。2月份发布的财务数据显示,公司可能在几个月内耗尽资金,除非筹集到更多的钱。
①接下来,加拿大的大麻监管办法被爆出就是个笑话。
2018年10月17日,加拿大允许合法使用休闲大麻以来,该市场被寄予厚望。原本,扫除黑市之后,大麻市场能给财政带来数百万税收。种植者、经销商和投资者也能赚到钱。一批加拿大大麻新股因此暴涨。
很少有人关心加拿大政府到底是怎么规范大麻市场的,或者计算大麻生意的市场规模和盈利能力。结果是,面向成人合法出售大麻之后,加拿大每一个省的平均零售价格比黑市还要贵。因为加拿大卫生部无法及时审查和发放许可证。
更糟的是,每个省各自还有自己的问题。安大略省和魁北克省占加拿大总人口三分二,但大麻药房的开店速度慢得可怜。
想在安大略省获得许可开大麻商店,就跟抽彩票似的。到2019年年底,安大略省的1750万居民只有24家合法大麻商店。多数人最后还是会去黑市买大麻。销售瓶颈继而导致合法的大麻种植者减产。
加拿大针对大麻衍生品的监管也很慢。麻电子烟、食品、含麻饮料、浓缩物、外用品和酊剂,这些衍生商品一般利润更高。直到休闲大麻合法化后一年,被称为大麻2.0的衍生品法规才缓慢起步。
②空头袭击。
从2019年到今年,对冲基金和部分个人交易员开始做空大麻股。几乎所有的大麻公司,不论是赚钱的,还是赔钱的,都遭到空头袭击。他们坚信自己找到了财务或者其他指标,能够从中迅速套利。
大麻股票大多是小盘股(公司市值小于20亿美元),甚至是微型股(市值低于3亿美元)。其中大部分股票还被内部的员工和投资人锁定,市面上流通的股票本就不多,这使得其股票价格非常贵。而一部分投资人出于做空目的借入资金,更是加剧了大麻股的波动。
③2019年电子烟致肺病的调查结果也影响了大麻股。
2019年4月,美国伊利诺伊州和威斯康星州发现首例病例。截至2020年1月21日,美国疾病控制中心已确认2711例住院病例,其中60例死亡。病例在2019年9月达到顶峰,此后一直缓慢下降。
疾控中心调查员鉴定,醋酸维生素E是致病元凶,主要出现在基于四氢大麻酚(THC)的电子烟产品。大麻电子烟在美国部分州合法,部分州不合法。醋酸维生素E是一种增稠剂。由于供不应求,非法商贩常用它来增加四氢大麻酚浓度。醋酸维生素E含量从20%飙升至50%。
理性来看,这对大麻市场来说是好事。因为没人愿意去黑市买又贵又不安全的大麻来抽。但股市情绪多变。大麻股再次因为电子烟的坏消息受苦。
④在美国市场,大麻衍生品陷入政策不确定性。
2019年中下旬,美国食品药物管理局(FDA)打击大麻衍生品(CBD)非法销售。他们认为,大量新的大麻衍生品未经审查,就在商店和网上售卖,可能对消费者有害。FDA给15家大麻衍生品制造商发出了警告信,并正在权衡其作为食品、护肤品、宠物品是否安全。
⑤美国的大麻改革立法进程艰难。
为了防止洗钱,美国银行是禁止借钱给大麻公司做生意的。这不仅会导致大麻公司融资难,而且缺乏常规机构买盘,一个反复无常的散户大盘造成了波动的比例。
主流交易所的公开交易股票大多由机构持有,占70%以上。包括共同基金,交易所买卖基金,对冲资金,养老金,捐赠基金和其他大型投资者。剩下30%归个人散户。
但大麻股并非如此。买卖大麻股的91%是散户。机构持仓只占所有大麻股的9%。这主要是因为美国联邦银行法。
目前,想要解决该问题的新法案(SAFE Banking Act)已经于去年9月25日由民主党控制的众议院投票通过。但未来,该法案可能在由共和党控制的参议院投票中碰到阻碍。
今年,我们所有对市场的期望,特别是大麻股,都因为Covid-19病毒大流行而改变。因为人们被隔离在家,旅游业被中断,加拿大和美国的大麻销量减少。
全球经济进一步放缓,大麻公司筹款能力被限制,大多处在现金紧缩的状态。我预期,该行业很快会出现动荡。经营不善的公司会倒闭,还有一些公司会被收购和合并。现在美国和加拿大的大公司已经太多了。
上行空间主要还是来自监管
但北美人在网上做起了大麻生意。大麻的在线购买和交付量增加。
对加拿大市场而言,需求摆在那里,开出更多的大麻商店,销量就会增加,盈利能力也将随之提高。目前,加拿大安大略省每个月只发27个许可证。
自今年7月份以来,美国大麻股的表现已经超过了历史悠久的加拿大同行。这暗示着政治也在发挥作用。除了联邦,多数州已合法化药用和休闲大麻。该市场更多的上行空间仍主要来自监管。
副总统辩论中,民主党候选人卡玛拉·哈里斯(Kamala Harris)曾说,拜登政府将大麻合法化。这将消除该行业许多令人头疼的问题。例如,一旦休闲大麻在美国联邦层面合法,这些公司就可以跨州交易。
pic/ Sarah Rogers@The Daily Beast
至关重要的是,美国大麻公司终于可以获得其他企业视为理所当然的常规银行服务,包括抵押或信贷额度。此前,这类公司多数依靠稀释股权和借债来补充扩张资金。
11月23日,美国联邦总务署(GSA)正式通知当选总统拜登,川普政府准备好正式权力交接程序。这是川普政府承认败选,拜登就任程序启动的第一步。
美国大选不确定性正在消除,大麻股一度因此集体大涨。$奥罗拉大麻公司(ACB)$
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