迈拓股份IPO“卷土重来” 募资合理性存疑

　　来源：国际金融报 作者：吴鸣洲

　　曾主动撤回IPO申请的迈拓股份“卷土重来”了。

　　11月30日，迈拓仪表股份有限公司(下称“迈拓股份”)将创业板上会，接受上市委的审核。

　　与前次相比，公司不仅更换了保荐机构，募集资金也发生了大幅的增长。然而，《国际金融报》记者发现，公司猛增的募资需求似乎存在令人疑惑之处。

　　产品趋单一

　　据悉，迈拓股份成立于2002年，公司专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，产品主要包括智能超声水表类产品和智能超声热表类产品，广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等领域。

　　截至当前，公司控股股东、实际控制人为孙卫国，直接持有公司48.65%股份，并通过南京旺凯间接控制公司5.84%股份，合计控制公司54.49%的股份。

　　值得一提的是，2019年6月，迈拓股份就曾递交了创业板招股说明书，但在同年9月撤回首发申请。

　　上会稿显示，2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”)，迈拓股份实现的营业收入分别为1.21亿元、1.89亿元、3.14亿元、1.5亿元，净利润分别为0.22亿元、0.73亿元、1.26亿元、0.6亿元。

　　虽然公司报告期内的业绩增长较快，但记者发现，公司产品结构不断趋于单一，来自超声水表的销售收入占总收入的比例分别由2017年的46%增加至2019年的71.7%，销售占比迅速提升。

　　如果将战线拉长，公司2017年的净利润同比大幅下滑了37.08%。2016年-2017年，迈拓股份净利润分别为3456.19万元、2174.7万元。公司解释称，这主要是因为2017年存在股份支付费用1978.2万元，计入当年的非经常性损益。

　　另外，报告期内，迈拓股份享受税收优惠合计1302.42万元、1905.06万元、2920.9万元、1341.19万元，税收优惠对扣除非经常性损益后的税前利润影响比例分别为27.53%、23.21%、21.13%、20.5%。

　　这意味着，公司每年至少有两成净利润来自于税收优惠。

　　应收占比高

　　虽然迈拓股份报告期内的业绩稳定上升，但与其在经营上面获得的现金流净额并不匹配。

　　2017年-2019年以及2020年上半年，迈拓股份经营活动产生的现金流量净额分别为4182.42万元、6080.6万元、8017.62万元和2663.76万元，与同期净利润的比例分别为192.32%、83.60%、63.78%和44.21%。

　　除了2017年，公司其他时间段的经营活动产生的现金流量净额均低于同期净利润。

　　对此，迈拓股份表示，公司销售规模逐年递增，公司营运资金规模相应增加，从而导致经营活动产生的现金流量净额低于净利润金额。

　　但记者发现，这一现象的产生更有可能是因为其存货、贸易应收账款及应收票据的明显增加。

　　上会稿显示，截至报告期各期末，迈拓股份存货账面价值分别为3650.85万元、5414.74万元、8497.94万元、9831.53万元，占流动资产比例分别为18.55%、17.96%、18.15%、20.61%。同时，公司存货周转率分别为1.7次、1.65次、1.77次和1.3次。2017年-2019年，公司的存货周转率低于同行业可比公司平均水平。

　　截至报告期各期末，迈拓股份应收账款余额分别为5502.25万元、6040.73万元、1.4亿元、1.44亿元，占营业收入比重分为45.31%、32.02%、44.59%、95.68%。

　　公司也坦言，随着公司业务规模的扩大，未来如宏观市场环境、项目工程建设进度、客户经营状况等发生重大不利变化，则存在客户无法按期回款的风险，给公司带来相应的损失。

　　募资疑惑

　　本次创业板IPO，迈拓股份拟募集资金9.65亿元，用于超声计量仪表生产基地建设项目、智能计量仪表研发中心建设项目、信息化平台建设项目、营销和技术服务网络建设项目以及补充流动资金项目。

　　其中，超声计量仪表生产基地建设项目、补充流动资金项目的投资金额分别为5.78亿元和2.2亿元，占比分别为59.9%、22.8%，将使用绝大部分募投资金。

　　记者对比前次IPO发现，迈拓股份此次IPO募集金额从5.06亿元增加到了9.65亿元，整体增长91%，超声计量仪表生产基地建设项目、补充流动资金项目的投资金额分别增长148%、83%。

　　对于超声计量仪表生产基地建设项目，迈拓股份指出，本项目的建设将扩大公司智能水表、智能热表产品整体产能和市场份额，提升公司的智能制造水平。具体来看，公司预计项目达产后，户用超声水表年产能增加160万只、户用超声波热量表年产能增加20万只，项目新增产能合计200万只。

　　实际上，报告期内，除了2020年上半年受新冠疫情影响外，公司的产能利用率一直居高不下。公司主要产品超声水表和超声热量表的产能分别为35万只、45万只、70万只、35万只，产能利用率分别为93.14%、106.31%、108.71%、84%。

　　但与此同时，记者注意到，想要补充流动资金的迈拓股份似乎并不缺钱。

　　一方面，2018年-2019年及2020年上半年，迈拓股份均进行了现金分红，分红金额分别为800万元、2800万元、2924.88万元，两年半累计分红6524.88万元。在报告期前的2016年，公司更是大手笔分红了1亿元。

　　另一方面，迈拓股份还将大量的资金用于购买理财产品。

　　上会稿显示，2017年-2019年，迈拓股份投资支付的现金分别为1.84亿元、2.31亿元、1.08亿元，收回投资收到的现金分别为2.34亿元、2.36亿元、1.08亿元，而2020年上半年的收回投资收到的现金和投资支付的现金均达到了5.87亿元。

　　对此，迈拓股份表示，收回投资收到的现金和投资支付的现金，主要是公司利用闲置流动资金购买的银行理财产品。

　　也正因为购买理财产品，公司获得了不少的理财收益。

　　报告期内，公司投资收益分别为146.52万元、152.79万元、20.71万元和263.73万元，主要系公司利用闲置资金购买短期银行理财产品产生的收益。其中，公司在2020年上半年的投资收益超过了之前两年全年的投资收益。

　　这是否意味着，迈拓股份每年至少花1亿元购买银行理财产品，且在2020年上半年购买理财的资金明显大增？

　　更为重要的是，从货币资金余额来看，迈拓股份从2017年年底的9585.33万元增长到了2020年6月末的2.17亿元，增长速度十分迅猛，且公司当前账面的现金余额较为充裕。

　　在此背景下，公司募集资金补充流动资金是否合理？