跨国企业Q3中国业务总结：周期价量齐升，建筑、汽车、高端品与消费电子旺盛

本文源自微信公众号“Kevin策略研究”。

整体情况：周期价量齐升；建筑、汽车、高端品与消费电子旺盛；线上依然主导、线下温和修复

周期品：价量齐升；中国增长领先全球；建筑、化工和汽车需求强劲

消费品：汽车销量创纪录，奢侈品需求旺盛；美容护理品表现出色；线上、居家和外卖消费强劲；酒店入住率复苏

科技：消费电子增长强劲，远程办公和5G带动需求

整体情况：周期价量齐升；建筑、汽车、高端品与消费电子旺盛；线上依然主导、线下温和修复

整体来看，在二季度修复基础上，跨国企业在华业务三季度进一步改善，增长修复全球领先，且对中国市场未来复苏态度普遍积极。

周期品：价格上涨，产量提升；建筑、汽车、化工等需求强劲。需求改善推动主要周期品价格和产量均有提升；化工在汽车涂层业务快速复苏；建筑需求驱动重卡和工程机械销售复苏强劲。不过商住需求业务疲弱，有个别企业转移产能出中国。

消费品：高端消费旺盛；居家、线上与外卖增长强劲；线下温和修复。汽车、服饰、包袋、化妆品等高端线显著同比增长，部分高端车企销量均创纪录；线上业务仍是重要盈利来源，外卖和手机订单增长强劲，而线下餐饮和酒店温和复苏，中国地区基本完全开店；药企研发持续发力，多种药物纳入医保名单。此外，中国积极采购大豆。

科技：消费电子复苏强劲，远程办公和5G带动需求。由于iPhone本季度未在中国发布新机型，手机销售拖累中国区业绩，但消费电子复苏仍旧强劲；同时移动设备订单强劲；远程办公继续推动PC和云计算需求。

对比今年二季度，通过图表1~8中汇总，我们发现：1）当期业绩情况， 3Q20业绩良好比例从二季度的52%提升至68%，特别是工程机械/卡车、半导体、汽车等占比较高；表现不佳比例从2Q20的14%小幅提升至16%，以科技硬件、制药、医疗设备等居多；

2）展望方面，对未来展望积极的公司占比为41%，小幅低于二季度的46%，对未来谨慎公司占比从二季度23%提升至26%，其中食品饮料、餐饮旅游、制药/医疗设备等展望积极公司占比较高；半导体等对未来持谨慎态度占比较高。

周期品：价量齐升；中国增长领先全球；建筑、化工和汽车需求强劲

原材料与油气：需求改善，价格上涨，产能提升；中国是主要增长来源。1）美铝：中国引领美铝三季度复苏，2020年二季度和三季度中国金属净进口量稳步增长，带动价格上升，铝土矿和氧化铝产量创纪录。2）自由港迈克默伦：三季度营收超预期，主要受益于铜价金价提升，中国需求提升将持续利好业绩。3）BP嘉实多品牌在中国已经恢复卫生事件前水平，在中国合作开发可再生能源市场。4）安赛乐米塔尔(MT.US)对四季度钢铁出货量持乐观看法。

化工：汽车涂层业务快速复苏；建筑钢铁化工需求强劲；中国进口需求支撑化肥。1）汽车相关业务：PPG工业汽车相关业务三季度表现强劲，汽车OEM涂层、汽车修补涂层和保护性图层等业务均显著增长；伊士曼化工也提及公司业务在汽车市场的快速复苏。2）阿克苏诺贝尔进军三四线城市，装饰涂料销售额同比转正；3）法液空表示下游建筑钢铁和化工需求强劲；4）美盛(MOS.US)和Nutrien(NTR.US)表示国内进口需求驱动化肥增长。

工程机械与卡车：卡车和建筑市场需求强劲。1）整体收入：康明斯三季度中国市场收入同比大涨46%，沃尔沃仅亚太地区未下降，卡特彼勒亚太区销售额与去年持平。2）建筑部门：康明斯提及收入增长主要源自卡车和建筑市场需求，沃尔沃建筑设备收入增长6%，卡特彼勒称中国基建等财政政策支撑其业绩增长。3）卡车：中国三季度对康明斯(CMI.US)中重型卡车需求提升74%，沃尔沃中国合资企业东风交付量大幅上升53%。

其他制造业：中国增长领先全球；商住业务拖累；部分公司转移产能。1）中国市场增长全球领先：ABB中国订单同比增长8%，3M中国区销售同比增长8%，西门子中国地区收入同比增长12%，福迪威称亚洲地区收入下降，但中国增长显著。2）自动化和数字业务表现强劲：ABB机器人与离散自动化部门在中国三季度获得许多大订单；西门子数字工业部门中国订单量增加18%。3）医疗方面：3M(MMM.US)医疗健康板块销售同比增长8.1%。4）酒店餐饮需求尚未修复拖累艾默生(EMR.US)商住业务；5）斯凯孚转移部分产能至墨西哥。

消费品：汽车销量创纪录，奢侈品需求旺盛；美容护理品表现出色；线上、居家和外卖消费强劲；酒店入住率复苏

汽车与零部件：多家车企中国区销售创纪录；新能源车和SUV是亮点。1）三季度中国车市复苏明显，高端产品线屡破记录：大众汽车中国区奥迪销量同比增长6.4%，保时捷也取得了增长；戴姆勒乘用车中国销量同比增长24%，创造了第三季度销售新纪录；宝马中国区销售额同比增长6.4%，达到历史新高；福特(F.US)林肯品牌销售额在中国也创下历史新高；本田(HMC.US)汽车市场总需求超过去年同期；特斯拉(TSLA.US)实现应收同比160.7%的增长；但玛莎拉蒂在中国销量下降了13%。2）四季度展望较积极：戴姆勒预计四季度表现强劲，承诺用全球性工业网络工具满足中国需求；宝马表示有信心在中国取得傲人成绩；本田称新车型的推出将会带来更好的销售表现。3）标致雪铁龙计划重新精简布局中国产品线，以支持未来合并品牌Stellantis的发展。4）福特表示本地生产SUV表现出色；通用(GM.US)和英飞凌均提到新能源汽车销量强劲；5）零部件复苏强劲：固特异(GT.US)中国市场出货量同比增速达到19%，创历史纪录，汽车业务也超过卫生事件前水平。博格华纳(BWA.US)中国销售额超越市场平均水平。

奢侈品与可选消费品：中国市场需求旺盛，线上渠道维持强劲。1）主要奢侈品牌三季度复苏强劲：路易威登中国消费市场份额不断增加；Hugo Boss中国市场收入同比增长27%；Capri(CPRI.US)三品牌销售均为正增长；Burberry中国收入增长同比达到40%；Tapestry集团(TPR.US)中国区销售同比增长超两位数。2）线上销售为发力重点：Hugo Boss全球线上业务增长66%，中国主要来自天猫和京东渠道，管理层设定全球2020年线上销售额超过4亿欧元目标；Capri全球电子商务渠道销售同比增长近60%，并计划进一步增强电子商务发展；Burberry首次参加天猫“超级品牌日”即获得单日最高销量；Tapestry旗下Coach品牌仅开店一年就获得天猫手袋榜单第一品牌，并将计划进一步电子商务发展；HM称将着重深化数字化网络营销渠道；阿迪达斯全球电商渠道收入同比增加51%。

耐用品与家电：中国市场表现相对疲弱。三季度中国销量相对疲软：飞利浦(PHG.US)管理层认为由于医疗体系并未恢复正常，中国市场表现疲弱；史密斯中国市场销量持平，管理层称尽管消费者需求增加，但中国市场受到其他中等价格产品竞争挑战。

婴儿与日用品：美容护理类产品表现出色，日用品温和增长。金佰利三季度中国个人护理产品收入达到中双位数增长，关键产品市场份额上升；高露洁(CL.US)在中国市场份额也得到提升；利洁时在中国大陆销售稳定；联合利华(UL.US,UN.US)中国区销售实现两位数增长，电子商务占比超过50%；宝洁(PG.US)大中华地区内生销售额同比增长12%，美容和口腔护理增长领先；但由于渠道物流问题，达能三季度中国业务经历了两位数下降。

食品饮料：居家和线上渠道是主要动力；即饮渠道有所修复。1）电商渠道快速增长：百威英博线上销售同比两位数增长；人头马在20财年上半年电商渠道占公司销售额27%，同比增长32%；保乐力加称电商渠道是提高中国渗透率的重要手段；百事收购百草味，扩张在线零食业务；亿滋国际(MDLZ.US)中国电商销售额同比增长达两位数；雀巢电子商务增长高达47.6%；2）旅游零售渠道受损仍待修复：人头马称业绩受全球旅行零售疲软拖累，但管理层预计下半年将出现强劲反弹。3）即饮渠道均有所修复。

餐饮酒店：餐饮外卖和线上渠道强劲；酒店入住率逐步修复。1）餐饮外卖和线上销售表现强劲：三季度星巴克(SBUX.US)手机端订单销售额站总销售的26%（卫生事件前15%）；麦当劳(MCD.US)称提高对外卖和电子商务的重视。2）星巴克和麦当劳新开店预计维持强劲；3）酒店入住率和RevPAR复苏：凯悦大中华地区RevPAR提升900多基点，亚太地区开店率达到88%；雅高大中华地区RevPAR下降29%，复苏速度远大于其他地区，亚太地区客房开房量占集团总量一半以上；万豪国际(MAR.US)中国大陆9月份入住率恢复至67%。

制药与医疗设备：研发投入持续，多种药物纳入医保名录提升销量。1）药企继续加大研发投入：辉瑞(PFE.US)称公司将继续投入研发疫苗；礼来(LLY.US)计划将加大研发力度并等待免疫学、神经科学、糖尿病和肿瘤学等的研究结果；默克(MRK.US)在抗病毒药物molnuporavir上取得了重大进展。2）多药物纳入医保名录：罗氏三种药物得到了销量增长；阿斯利康(AZN.US)正在积极申请6-7药物进入名录，管理层预计将对销量产生显著影响。

农业：中国积极采购大豆和玉米。中国正从美国积极采购大豆，邦吉公司(BG.US)油料在南美、欧洲和亚洲效益较好。

科技：消费电子增长强劲，远程办公和5G带动需求

科技硬件：iPhone未发行新机型拖累增长；中国手机订单维持强劲。1）由于缺少新机型上市，苹果公司(AAPL.US)在大中华地区销售同比下滑28.6%；2）消费电子复苏强劲：尽管iPhone拖累苹果在大中华地区销售，其他产品和服务收入仍达到两位数增长；三星在中国的移动消费者订单较大，三季度全球总收入同比增长26.4%。3）苹果预计新发行的iPhone 12和iPhone 12 Pro产品将带动销售扩张。

半导体：远程办公带动PC需求，5G转型拉动需求。英特尔(INTC.US)PC收入同比增长1%，云服务和通讯服务为正增长，主要受远程办公学习拉动。三季度公司宣布与吉利汽车(00175)新电动汽车合作。高通(QCOM.US)称中国5G加速将进一步打开公司在新兴市场的发展。

软件服务：Visa交易量呈现积极势头。虽然收入同比下滑17%，但Visa(V.US)的支付量、处理交易量和跨境交易量均显示出积极势头，并与中国交通银行(03328)进行续签。