密封科技业绩下降应收款高 产能不饱和募资超总资产

　　编者按：深交所官网近日发布消息，将于12月9日审核烟台石川密封科技股份有限公司(以下简称“密封科技”)的首发申请。密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。

　　2020年4月27日，密封科技在证监会网站披露招股说明书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京市中伦律师事务所。

　　密封科技选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条中规定的第(一)条：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元。”

　　本次并非密封科技首次冲击资本市场。密封科技于2018年8月28日首次向中国证监会报送《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件》(密科字〔2018〕23号)。

　　2018年10月26日，密封科技收到了证监会出具的《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件反馈意见》(第181308号)。在收到反馈意见之后，发行人及中介机构第一时间组织人员开展反馈答复工作，在答复过程中，发现发行人存在股份支付费用确认和计量不合理、2016年收入确认时点存在理解性偏差以及研发费用核算不严谨的问题。

　　密封科技在招股说明书中称，“发行人出于‘进一步摸排风险、规范自身管理’考虑，于2018年11月21日向中国证监会递交了《关于撤回烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件的申请》，并于2018年12月10日取得证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》(第[2018]463号)，发行人前次申报首发申请审核工作终止。”

　　值得一提的是，在密封科技递交撤回申请前5天，证监会公布首发企业信息披露质量抽查抽签情况，密封科技被抽中质量检查。

　　密封科技本次拟公开发行股票数量不超过3660万股，占本次发行后总股本比例不低于25.00%，发行后总股本不超过1.46亿股。该公司拟募集资金5.28亿元，其中1.76亿元拟用于密封垫片技改扩产项目，8308.47万元拟用于隔热防护罩技改扩产项目，1.14亿元拟用于厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，6503.86万元拟用于石川密封技术中心建设项目，9000.00万元拟用于补充流动资金项目。

　　招股说明书显示，密封科技气缸盖垫片、附属垫片和密封纤维板产能利用率均逐年下滑，且最近两年附属垫片和密封纤维板产能利用率较低。

　　2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技气缸盖垫片产能利用率分别为98.44%、99.76%、85.00%和78.17%；附属垫片产能利用率为91.21%、45.94%、55.57%和53.22%；密封纤维板产能利用率分别为67.38%、64.61%、56.65%和49.01%；隔热防护罩产能利用率分别为101.86%、99.99%、91.41%和130.41%；金属涂胶板产能利用率分别为87.43%、92.89%、99.11%和97.30%。

　　2015年、2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技实现营业收入分别为2.25亿元、2.64亿元、3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元和2.20亿元；实现净利润分别为-644.21万元、3404.64万元、7332.58万元、9026.19万元、7813.13万元和4752.58万元。

　　2019年，该公司营业收入同比下滑4.58%，净利润同比下滑13.44%。

　　过去五年及一期，密封科技经营活动产生的现金流量净额分别为3033.54万元、2013.62万元、2578.44万元、7347.17万元、1.21亿元和7694.94万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、1.58亿元、1.89亿元、2.67亿元、2.84亿元和1.79亿元，主营业务收现比分别为78.27%、59.98%、49.35%、63.70%、71.07%和81.45%。

　　截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技资产总额分别为2.42亿元、2.93亿元、4.04亿元、4.19亿元、5.03亿元和5.24亿元；负债总额分别为1.76亿元、1.39亿元、1.89亿元、1.25亿元、1.79亿元和1.85亿元；资产负债率分别为54.00%、50.31%、46.72%、29.71%、35.61%和35.23%；流动比率分别为1.24、1.47、1.85、3.21、2.75和2.88；速动比率分别为1.24、1.47、1.49、2.64、2.29和2.42。

　　过去五年及一期各期末，密封科技的货币资金分别为1035.11万元、2267.32万元、1807.29万元、1524.12万元、8417.27万元和1.26亿元，货币资金余额占流动资产比例分别为6.55%、10.73%、5.53%、4.48%、19.59%和28.06%，货币资金主要是银行存款。

　　过去五年及一期，密封科技应收账款的账面价值分别为5467.35万元、5901.14万元、1.21亿元、1.17亿元、1.24亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为34.57%、27.94%、37.00%、34.41%、28.98%和36.61%；应收账款余额分别为5783.59万元、6253.60 万元、1.28亿元、1.23亿元、1.31亿元和1.74亿元，占营业收入的比例分别为25.71%、23.69%、33.43%、29.49%、32.88%和78.84%；应收票据账面价值分别为4488.15万元、6826.41万元、1.23亿元、1.47亿元、1.49亿元和8563.80万元，占流动资产的比例分别为28.38%、32.32%、37.52%、43.06%、34.61%和19.05%。

　　过去三年及一期，密封科技存在应收账款逾期的情形，逾期金额分别为2605.88万元、1008.69万元、1488.73万元和2305.86万元，逾期金额占应收账款总额的比例分别为20.40%、8.17%，11.33%和13.28。

　　过去五年及一期，密封科技主营业务毛利率分别为37.78%、45.25%、45.16%、45.80%、42.16%和41.71%。

　　其中，密封科技主营产品密封垫片毛利占比分别为83.12%、87.83%、85.68%、86.03%、84.01%和83.27%，占主营业务收入的比例分别为74.02%、78.97%、79.81%、81.04%、79.22%和79.41%；单位售价分别为8.62元/片、9.91元/片、11.17元/片、12.37元/片、11.64元/片和11.50元/片，毛利率分别为42.43%、50.33%、48.48%、48.62%、44.71%和43.73%。

　　过去五年及一期，密封科技前五大客户集中度分别为46.19%、50.67%、55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，对前五大客户的销售金额分别为1.04亿元、1.34亿元、2.15亿元、2.49亿元、2.26亿元和1.32亿元。

　　截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技聘用的员工人数分别为493人、467人、486人、477人、456人和453人。

　　公开数据显示，密封科技近年来频繁陷入纠纷诉讼之中。2012年至今，密封科技累计存在211条法律诉讼记录。其中，2017年至今，该公司存在79条法律诉讼记录。据了解，该公司纠纷案由包括不正当竞争纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、劳动争议等多种纠纷。

　　2016年至2019年，密封科技共分红5次，累计分红金额1.04亿元。

　　对上述问题，中国经济网记者发送邮件至密封科技董秘办，截至发稿未收到回复。

　　冲刺创业板

　　密封科技前身为烟台石川密封垫板有限公司，成立于1991年4月13日。2015年11月26日，有限公司整体变更为股份公司。

　　密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。

　　2020年4月27日，密封科技在证监会网站披露招股说明书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京市中伦律师事务所。

　　密封科技选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条中规定的第(一)条：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元。”

　　密封科技本次拟公开发行股票数量不超过3660万股，占本次发行后总股本比例不低于25.00%，发行后总股本不超过1.46亿股。该公司拟募集资金5.28亿元，其中1.76亿元拟用于密封垫片技改扩产项目，8308.47万元拟用于隔热防护罩技改扩产项目，1.14亿元拟用于厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，6503.86万元拟用于石川密封技术中心建设项目，9000.00万元拟用于补充流动资金项目。

　　密封科技的控股股东为烟台铭祥控股有限公司(以下简称“铭祥控股”)，实际控制人为烟台市人民政府国有资产监督管理委员会。

　　1981年，铭祥控股前身烟台石棉成立。1991年烟台石棉与日本石川合资成立发行人前身密封有限，1993年与日本石川合资成立烟台石川实业有限公司，在设立合资企业过程中，烟台石棉逐渐将经营业务、人员和资产注入合资公司。2004年11月，铭祥控股的主营业务变更为“以自有资金对密封产业投资；自有房屋租赁”，不再具体从事生产活动。根据招股说明书，烟台国丰投资控股集团有限公司(以下简称“烟台国丰”，间接控股股东)持有铭祥控股52%股权，合弘投资持有铭祥控股48%股权。

　　烟台市国资委通过烟台国丰持有铭祥控股52%的股权，从而控制密封科技63.90%的股份。

　　2018年首次申报IPO三个月后撤回

　　密封科技于2018年8月28日首次向中国证监会报送《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件》(密科字〔2018〕23号)，并于2018年9月4日取得中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》(第181308号)。

　　2018年10月26日，密封科技收到了证监会出具的《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件反馈意见》(第181308号)。在收到反馈意见之后，发行人及中介机构第一时间组织人员开展反馈答复工作，在答复过程中，发现发行人存在股份支付费用确认和计量不合理、2016年收入确认时点存在理解性偏差以及研发费用核算不严谨的问题。

　　密封科技在招股说明书中称，“发行人出于‘进一步摸排风险、规范自身管理’考虑，于2018年11月21日向中国证监会递交了《关于撤回烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件的申请》，并于2018年12月10日取得证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》(第[2018]463号)，发行人前次申报首发申请审核工作终止。”

　　值得一提的是，在密封科技递交撤回申请前5天，证监会公布首发企业信息披露质量抽查抽签情况，密封科技被抽中质量检查。

　　该公司同时表示，前次申报首发申请审核工作终止后，发行人对自身内控规范性和财务核算进行了全面的梳理。同时，该公司对前次申报中补充确认股份支付费用、收入跨期调整和研发费用调整等问题进行了说明。

　　2017年，发行人员工以账面净资产计价增资公司员工持股平台厚瑞投资；同时受益于合弘投资受让远弘实业持有的铭祥控股48%的股权，间接持有公司的权益增加，构成股份支付。本次申报按照证监会新规定重新计量公允价值，以密封科技2017年经审计扣非后净利润×8倍P/E为公允价值补充确认股份支付费用663万元。

　　发行人在上线交货结算模式下的收入确认时点为“公司收到结算通知并核对无误后确认收入”。2016年末，发行人个别人员由于理解偏差未及时查阅客户结算通知并核对，导致2016年部分收入在2017年确认。

　　本次申报前，发行人及中介机构对于上述情况进行了全面梳理排查，对收入确认政策的具体执行要求进行了明确和统一，相应调减2017年营业收入1,307.03万元；受此影响，相应调减营业成本791.13万元，对应销售费用-三包费调减71.89万元。

　　2017年发行人研发费用归集不准确，一方面发行人对研发项目产生的试制品进行了销售，未相应冲减研发费用；另一方面，部分涉及生产的模具费用和人员薪酬错误归集计入研发费用。本次申报针对于上述研发费用的归集进行了更正，相应调减2017年研发费用1071.13万元，并对发行人研发费用的归集和研发活动的管理进行了规范整改。

　　本次IPO申报与前次IPO申报相比，密封科技的保荐人、发行人律师均未发生变化，签字人员略有变动。其中保荐代表由曾军、章熙康变更为曾军、贾磊，变更原因为项目组 人员安排变动；本次IPO承办律师新增刘亚楠，变更为杨开广、田雅雄、刘亚楠，原因系因核查工作需要增加承办律师。该公司的审计机构由立信会计师事务所(特殊普通合伙)变更为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，虽然审计机构变更，但签字注册会计师未发生改变，依然为段奇、胡晓辉。对此，密封科技称，变更审计机构原因 系承办会计师变更执业机构。

　　产能利用率不饱和仍募资扩产

　　招股说明书显示，密封科技气缸盖垫片、附属垫片和密封纤维板产能利用率均逐年下滑，且最近两年附属垫片和密封纤维板产能利用率较低。

　　过去三年及一期，密封科技气缸盖垫片产能利用率分别为98.44%、99.76%、85.00%和78.17%；附属垫片产能利用率为91.21%、45.94%、55.57%和53.22%；密封纤维板产能利用率分别为67.38%、64.61%、56.65%和49.01%；隔热防护罩产能利用率分别为101.86%、99.99%、91.41%和130.41%；金属涂胶板产能利用率分别为87.43%、92.89%、99.11%和97.30%。

　　密封科技募集资金将主要投资于密封垫片技改扩产项目、隔热防护罩技改扩产项目以及厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，拟投入募集资金金额分别为1.76亿元、8308.47万元和1.14亿元。募投项目建成后，各产品生产能力将进一步提升。

　　从产能利用率来看，除隔热防护罩外，密封科技密封垫片和金属涂胶板的现有产能利用率均不饱和。

　　而该公司募投项目密封垫片技改扩产项目将新增密封垫片生产能力1260万片，募投项目隔热防护罩技改扩产项目将新增隔热防护罩生产能力320万片，募投项目厚涂层金属涂胶板技改扩产项目将形成厚涂层金属涂胶板产品174万平方米的生产能力

　　根据招股说明书，目前密封科技附属垫片的年产能为740万片，隔热防护罩的年产能为99.75万片，金属涂胶板的年产能为52.60万平方米。

　　2019年营收、净利双双下滑

　　2015年、2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技实现营业收入分别为2.25亿元、2.64亿元、3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元和2.20亿元；实现净利润分别为-644.21万元、3404.64万元、7332.58万元、9026.19万元、7813.13万元和4752.58万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1376.22万元、3390.17万元、7711.88万元、8949.66万元、7736.29万元和4411.29万元。

　　2016年至2019年，密封科技营业收入同比增幅分别为17.34%、44.79%、9.53%、-4.58%，净利润同比增幅分别为不适用、115.37%、23.10%和-13.44%。

　　过去五年及一期，密封科技经营活动产生的现金流量净额分别为3033.54万元、2013.62万元、2578.44万元、7347.17万元、1.21亿元和7694.94万元。

　　过去五年及一期，密封科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、1.58亿元、1.89亿元、2.67亿元、2.84亿元和1.79亿元，主营业务收现比分别为78.27%、59.98%、49.35%、63.70%、71.07%和81.45%。

　　另据招股说明书披露，2020年1-9月，密封科技经审阅的营业收入为3.40亿元，同比增长20.82%；净利润为7402.08万元，同比增长27.55%；扣非后归属母公司股东的净利润为6835.92万元，同比增长18.91%。

　　资产负债率高于同行业公司平均值

　　截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技资产总额分别为2.42亿元、2.93亿元、4.04亿元、4.19亿元、5.03亿元和5.24亿元。其中，该公司流动资产分别为1.58亿元、2.11亿元、3.27亿元、3.40亿元、4.30亿元和4.50亿元，占总资产的比例分别65.23%、72.13%、80.94%、81.12%、85.32%和85.85%；非流动资产分别为8430.16万元、8159.45万元、7692.00万元、7917.92万元、7389.81万元和7413.15万元，占总资产的比例分别为34.77%、27.87%、19.06%、18.88%、14.68%和14.15%。

　　过去五年及一期各期末，密封科技的货币资金分别为1035.11万元、2267.32万元、1807.29万元、1524.12万元、8417.27万元和1.26亿元，货币资金余额占流动资产比例分别为6.55%、10.73%、5.53%、4.48%、19.59%和28.06%，货币资金主要是银行存款。

　　过去五年及一期，密封科技负债总额分别为1.76亿元、1.39亿元、1.89亿元、1.25亿元、1.79亿元和1.85亿元。其中，该公司流动负债分别为1.28亿元、1.44亿元、1.77亿元、1.06亿元、1.56亿元和1.56亿元，占总负债的比例分别为97.70%、97.44%、93.76%、84.96%、87.18%和84.66%；非流动负债分别为300.63万元、377.78万元、1178.07万元、1873.00万元、2298.16万元和2830.61万元，占总负债的比例分别为2.30%、2.56%、6.24%、15.04%、12.82%和15.34%。

　　2015年至2017年，密封科技短期借款金额分别为7500.00万元、7500.00万元和6000.00万元，占总资产的比例分别为57.28%、50.91%和31.82%。2018年、2019年和2020年上半年，该公司无短期借款。过去五年及一期，密封科技无长期借款。

　　过去五年及一期，密封科技资产负债率分别为54.00%、50.31%、46.72%、29.71%、35.61%和35.23%；流动比率分别为1.24、1.47、1.85、3.21、2.75和2.88；速动比率分别为1.24、1.47、1.49、2.64、2.29和2.42。

　　过去三年及一期，中原内配、湘油泵、贝斯特、雪龙集团和朗博科技5家同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为27.64%、25.18%、25.81%和25.83%；流动比率平均值(不含朗博科技)分别为2.42、2.45、2.96和4.36；速动比率平均值(不含朗博科技)分别为1.95、1.84、2.25和3.69。

　　应收账款周转率逐年下滑

　　过去五年及一期，密封科技应收账款的账面价值分别为5467.35万元、5901.14万元、1.21亿元、1.17亿元、1.24亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为34.57%、27.94%、37.00%、34.41%、28.98%和36.61%；应收账款余额分别为5783.59万元、6253.60 万元、1.28亿元、1.23亿元、1.31亿元和1.74亿元，占营业收入的比例分别为25.71%、23.69%、33.43%、29.49%、32.88%和78.84%。

　　过去三年及一期各期末，密封科技应收账款前五名客户(合并口径)余额占各期末应收账款余额比例分别为69.16%、68.40%、69.97%和79.76%。

　　过去三年及一期，密封科技存在应收账款逾期的情形，逾期金额分别为2605.88万元、1008.69万元、1488.73万元和2305.86万元，逾期金额占应收账款总额的比例分别为20.40%、8.17%，11.33%和13.28。其中，逾期应收账款中逾期1年以上的金额分别为150.51万元、91.78万元、67.84万元和52.45万元，占应收款余额比例分别为1.18%、0.74%、0.52%和0.30%。

　　密封科技称，逾期应收账款中逾期1年以内的主要客户为潍柴动力、北汽福田、广西玉柴等知名主机厂，信用期60-150天不等，部分客户付款的审批流程较长导致应收账款部分逾期。根据历史的合作经验，应收账款期后回款情况良好，公司实际发生坏账的比例极低，应收账款无法收回的风险较小，同时公司已根据会计政策充分计提坏账准备。

　　截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，密封科技逾期应收账款期后回收金额分别为2549.56万元、952.20万元、1412.93万元和2095.78万元，占比分别为97.84%、94.40%、94.91%和90.89%。

　　2017年度，密封科技的第三方回款金额为0.47万元，占当期营业收入的比例较小，2018年度、2019年及2020年1-6月不存在第三方回款情况。

　　密封科技称，报告期内公司存在第三方回款情况主要是由于部分后市场客户地理位置较为偏远，到银行汇款较为不便且销售金额较小，因此由公司业务员现金收款后汇入公司银行账户，具有商业合理性，符合行业经营特点。

　　过去五年及一期，密封科技应收账款周转率分别为4.26次、4.39次、3.71次、3.33次、3.14次和1.44次。

　　过去三年及一期，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.68次/年、3.22次/年、3.07次/年和1.43次/年。

　　应收票据连续四年增长

　　过去五年及一期，密封科技应收票据账面价值分别为4488.15万元、6826.41万元、1.23亿元、1.47亿元、1.49亿元和8563.80万元，占流动资产的比例分别为28.38%、32.32%、37.52%、43.06%、34.61%和19.05%。

　　密封科技称，过去三年及一期，公司客户主要为主机厂，该类客户大多采用票据结算，随着公司经营规模的扩大，应收票据账面余额持续增长，分别为1.25亿元、1.49亿元、1.51亿元和8734.55万元。

　　过去五年及一期，密封科技应收票据主要由银行承兑汇票构成。其中，银行承兑汇票金额分别为2167.65万元、4988.94万元、1.03亿元、1.35亿元、1.44亿元和8027.35万元，商业承兑汇票金额分别为2320.50万元、1837.47万元、2165.87万元、1357.33万元、649.07万元和707.20万元。

　　过去三年及一期，密封科技应收票据余额占营业收入的比例分别为32.63%、35.50%、37.78%和39.67%，同行业上市公司应收票据余额占营业收入的比例的平均值分别为15.95%、16.37%、16.52%和35.97%。

　　截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，密封科技背书票据金额分别为3536.67万元、4792.37万元、4227.64万元和2876.41万元，承兑票据金额分别为8933.53万元、1.01亿元、1.09亿元和2227.90万元，未背书未到期票据分别为0元、0元、0元和3630.24万元。

　　存货占流动资产的比例呈下降趋势

　　过去五年及一期，密封科技存货账面价值分别为4731.19万元、5900.52万元、6252.26万元、6122.73万元、7209.10万元和7228.56万元，占流动资产的比例分别为29.92%、27.94%、19.14%、18.00%、16.78%和16.08%；存货账面余额分别为4791.29万元、5991.75万元、6333.78万元、6400.94万元、7997.19万元和7881.88万元；坏账准备分别为60.10万元、91.24万元、81.52万元、278.21万元、788.09万元和653.32万元。

　　密封科技存货主要包括原材料、委托加工材料、在产品、自制半成品、产成品(库存商品)、发出商品等。

　　过去五年及一期，密封科技的存货中，原材料余额分别为959.15万元、1279.08万元、1342.01万元、1123.86万元、1502.58万元和1704.25万元，原材料主要为公司根据生产需要采购的不锈钢、冷板等；库存商品账面余额分别为741.15万元、1365.86万元、2015.14万元、3206.16万元、3346.37万元和3200.40万元，占存货金额的比重分别为16.47%、22.80%、31.82%、50.09%、41.84%和40.60%；发出商品账面余额分别为741.15万元、1365.86万元、1971.98万元、1144.39万元、1918.27万元和1559.77万元。

　　密封科技称，公司存在发出商品的主要原因包括主机厂客户在领用产品后对产品确认采购有一定时间周期，即公司发货至主机厂客户后，客户按照自身生产进度领用产品并定期向公司下达开票通知单，因此，受发出产品是否上线和开票通知单下达时间周期的影响，已出库但尚未被客户确认领用的产品形成发出商品；此外，部分客户尚未签收的在途产品形成发出商品。

　　过去五年及一期，密封科技存货周转率分别为2.67次/年、2.65次/年、3.58次/年、3.49次/年、3.10次/年和1.55次/年。

　　过去三年及一期，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为3.74次/年、3.38次/年、3.19次/年和1.47次/年。

　　贡献八成营收产品毛利率呈下滑趋势

　　过去五年及一期，密封科技主营业务毛利率分别为37.78%、45.25%、45.16%、45.80%、42.16%和41.71%。密封科技称，2019年度，主营业务毛利率出现小幅波动，主要系公司核心产品密封垫片下游市场尚处于国五标准向国六标准切换的过渡期，毛利率受到一定影响。

　　过去五年及一期，密封科技主营业务产品分别为密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板、金属涂胶板。其中，密封垫片毛利占比分别为83.12%、87.83%、85.68%、86.03%、84.01%和83.27%，占主营业务收入的比例分别为74.02%、78.97%、79.81%、81.04%、79.22%和79.41%；隔热防护罩毛利占比分别为7.86%、5.04%、5.60%、5.04%、2.96%和4.95%，占主营业务收入的比例分别为8.88%、6.60%、6.07%、5.77%、4.44%和5.70%；密封纤维板毛利占比分别为5.35%、3.08%、4.38%、4.54%、5.02%和4.06%，占主营业务收入的比例分别为11.24%、8.64%、8.33%、7.11%、7.27%和6.27%；金属涂胶板毛利占比分别为3.67%、4.05%、4.35%、4.39%、8.00%和7.72%，占主营业务收入的比例分别为5.86%、5.79%、5.79%、6.08%、9.06%和8.62%。

　　其中，密封垫片单位售价分别为8.62元/片、9.91元/片、11.17元/片、12.37元/片、11.64元/片和11.50元/片，毛利率分别为42.43%、50.33%、48.48%、48.62%、44.71%和43.73%；隔热防护罩单位售价分别为23.52元/片、22.51元/片、19.89元/片和21.07元/片，毛利率分别为33.47%、34.52%、41.62%、40.03%、28.12%和36.25%；密封纤维板单位售价分别为22.33元/千克、22.75元/千克、18.82元/千克、21.35元/千克、24.98元/千克、27.71元/千克、27.70元/千克和28.55元/千克，毛利率分别为17.97%、16.12%、23.72%、29.24%、29.12%和27.04%；金属涂胶板单位售价分别为78.87元/平方米、88.66元/平方米、86.67元/平方米、83.44元/平方米、86.79元/平方米和94.56元/平方米，毛利率分别为23.64%、31.66%、33.94%、33.10%、37.25%和37.33%。

　　过去三年及一期，同行业可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为44.01%、41.72%、39.10%和38.35%。

　　研发费用不及销售费用

　　过去五年及一期，密封科技销售费用分别为2201.09万元、2623.32万元、3228.43万元、3501.46万元、3426.27万元和1713.49万元，占营业收入的比例分别为9.79%、9.94%、8.45%、8.37%、8.58%和7.78%；研发费用分别为1575.88万元、2544.75万元、1770.33万元、1867.12万元、2149.13万元和957.61万元，占比分别为7.01%、和9.64%、4.63%、4.46%、5.38%和4.35%。

　　过去三年及一期，同行业课上市公司销售费用率平均值分别为6.12%、5.56%、5.55%和4.44%；

　　过去五年及一期，该公司销售费用主要为三包费、职工薪酬以及运输费等项目。其中，三包费分别为828.78万元、1032.23万元、1603.44万元、1825.48万元、1655.28万元和947.66万元，占销售费用的比例分别为37.65%、39.35%、49.67%、52.13%、48.31%和55.31%；职工薪酬分别为612.50万元、687.09万元、726.07万元、770.27万元、888.56万元和354.82万元，占销售费用的比例分别为27.83%、26.19%、22.49%、22.00%、25.93%和20.71%；运输费分别为378.80万元、450.70万元、416.20万元、407.61万元、355.17万元和193.34万元，占比分别为17.21%、17.18%、12.89%、11.64%、10.37%和11.28%。

　　过去五年及一期，密封科技研发费用主要系预研发及同步研发相关费用，主要费用系研发项目有关人员的薪酬、消耗的新材料及模具费。过去五年及一期，该公司研发费用中，职工薪酬分别为651.42万元、611.70万元、753.56万元、850.69万元、938.04万元和427.23万元，占比分别为41.34%、24.04%、42.57%、45.56%、43.65%和44.61%；新品材料费分别为177.85万元、573.10万元、731.70万元、683.94万元、613.43万元和237.37万元，占比分别为11.29%、22.52%、41.33%、36.63%、28.54%和24.79%；模具费分别为393.04万元、994.87万元、439.77万元、414.97万元、447.50万元和250.26万元，占比分别为24.94%、39.09%、24.84%、22.23%、20.82%和26.13%。

　　2017年至2019年前五大客户集中度高于同行业公司平均值

　　过去五年及一期，密封科技前五大客户集中度分别为46.19%、50.67%、55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，对前五大客户的销售金额分别为1.04亿元、1.34亿元、2.15亿元、2.49亿元、2.26亿元和1.32亿元。

　　2017年至2019年，同行业可比上市公司前五大客户集中度平均值分别为50.31%、50.41%和55.08%。

　　2017年至2019年，密封科技前五大客户均为国内知名的发动机主机厂，潍柴控股、中国一汽、中国重汽、上汽集团、广西玉柴稳居前五大客户。2020年上半年，东风汽车取代广西玉柴居于该公司前五大客户第五位。

　　密封科技称，发行人与前五大客户的合作历史已有十年以上，双方之间建立了长期稳定的合作关系，并且发行人与前五大客户旗下的主要采购主体签署了长期供货协议，有效保障双方的业务合作关系。

　　员工人数连续两年及一期同比下滑

　　截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技聘用的员工人数分别为493人、467人、486人、477人、456人和453人。

　　2016年至2019年，密封科技员工人数同比下滑26人、-19人、9人和21人。

　　截至2020年6月30日，按员工专业结构分类，密封科技生产人员、研发人员、行政管理人员、销售人员、财务人员和其他人员员工人数分别为271人、59人、54人、44人、12人、13人，占总员工人数比例分别为59.82%、13.02%、11.92%、9.71%、2.65%和2.87%。

　　截至2020年6月30日，按员工受教育程度分类，密封科技硕士及以上、大学本科、大学专科、中专及以下员工人数分别为3人、84人、71人、295人，占总员工人数比例分别为0.66%、18.54%、15.67%、65.12%。

　　截至2020年6月30日，按员工的年龄分类，密封科技18至30(含)岁、30至40(含)岁和40岁以上员工人数分别为35人、171人、247人，占总员工人数比例分别为7.73%、37.75%、54.53%。

　　2017年存在“转贷”

　　2017年度，密封科技存报告期内，发行人存在为满足贷款银行受托支付要求，通过供应商取得银行流动资金贷款的“转贷”行为，即发行人自银行取得借款后转账给供应商，供应商及时将上述款项转回给发行人。

　　密封科技上述“转贷”涉及金额分别为1500 万元、2500 万元、1000万元和1000 万元。2017年度8月之后，该公司未发生新的“转贷”行为；截至2018年度6月，公司“转贷”行为涉及的贷款本息已按照合同约定偿还完毕，未给贷款银行造成损失。

　　密封科技解释称，报告期内，发行人存在通过供应商以转贷形式获取银行贷款的事项，转贷形成原因主要系需要通过受托支付的方式进行发放贷款以满足资金监管要求，不以非法占有为目的。发行人委托银行将款项支付给供应商后，通常于次日收到供应商转回的款项。上述资金均流回公司，用于补充公司流动资金。供应商未通过占用资金或其他方式获取利益，也未承担贷款利息支出或其他成本、费用。发行人未向上述供应商收取利息。

　　2017年度，密封科技曾存在为控股股东铭祥控股垫付少量退休人员费用等情况。上述费用2017年度为43.05万元。铭祥控股已于2017年度11月向密封科技返还上述款项。密封科技称，公司曾为铭祥控股(原烟台石棉)垫付其退休人员的医疗费、遗嘱补助等费用的原因在于发行人成立时，承担了铭祥控股前身烟台石棉1991年以前退休员工的退休费用。

　　同时，关联方还曾为密封科技垫付费用。2017年度1月，根据相关经营责任制奖惩考核办法，冰轮集团、铭祥控股分别向发行人部分高级管理人员支付2016年度奖励奖金125.00万元、100.00万元。发行人于2016年度就冰轮集团、铭祥控股支付奖励奖金事项计提管理费用225.00万元，于2017年度12月向铭祥控股清偿前述奖励资金100.00万元，并于2017年度确认资本公积125.00万元。自2018年度1月起，密封科技未发生关联方垫付费用的情形。

　　身陷纠纷诉讼

　　公开数据显示，密封科技近年来频繁陷入纠纷诉讼之中。

　　2012年至今，密封科技累计存在211条法律诉讼记录。其中，2017年至今，该公司存在79条法律诉讼记录。据了解，该公司纠纷案由包括不正当竞争纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、劳动争议等多种纠纷。

　　招股说明书显示，截至国家知识产权局最近一次出具《商标注册证明》之日(2020年7月17日)，密封科技拥有已获正式授权的商标7项，其中3项为原始取得，4项为受让取得。

　　4年分红1.04亿元

　　2016年至2019年，密封科技共分红5次，累计分红金额1.04亿元。

　　2016年，密封科技现金分红1098万元。

　　2018年度4月23日，发行人召开2017年度年度股东大会，审议并通过《公司2017年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利1.00元(含税)，共计派发现金股利1098.00万元。

　　2019年度6月13日，发行人召开2018年度年度股东大会，审议并通过《公司2018年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利1.50元(含税)，共计派发现金股利1647.00万元。

　　2019年度11月1日，发行人召开2019年度第一次临时股东大会，审议并通过《公司2019年度上半年利润分配的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利3.00元(含税)，共计派发现金股利3294.00万元。

　　2020年3月6日，发行人召开2019年度年度股东大会，审议并通过《公司2019年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利3.00元(含税)，共计派发现金股利3294.00万元。