同飞制冷收现比低于1、去年净利降 应收款大增屡涉坏账

　　编者按：12月9日，三河同飞制冷股份有限公司(以下简称“同飞制冷”)首发上会，保荐机构为中天国富证券。同飞制冷拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票数量不超过1300万股，拟募集资金5.46亿元，分别用于精密智能温度控制设备项目、补充流动资金项目。

　　同飞制冷报告期内销售商品、提供劳务收到的现金持续低于营业收入，且2019年增收不增利。

　　2017年至2020年1-6月，同飞制冷实现营业收入分别为3.34亿元、3.78亿元、4.19亿元、2.41亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为5447.30万元、7770.48万元、7404.77万元、4970.89万元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1407.46万元、8075.30万元、4290.52万元、4217.29万元。销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.50亿元、3.36亿元、3.09亿元、1.70亿元。

　　报告期内，公司主营业务收入分别为3.29亿元、3.72亿元、4.14亿元、2.39亿元，主营业务收现比率分别为75.94%、90.16%、74.59%、71.26%，均低于1。

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷总资产分别为2.65亿元、3.27亿元、3.96亿元、4.59亿元，总负债分别为3225.00万元、3644.92万元、5034.06万元、6396.85万元。

　　公司报告期内没有短期借款。报告期各期末，货币资金余额分别为1564.67万元、9360.01万元、6969.82万元、2122.26万元。

　　2016至2019年，同飞制冷先后进行过4次现金分红，分别为2000万元、1500万元、1950万元、1950万元，合计7400万元。值得注意的是，2016年和2017年两次现金分红全部进入实控人家族的口袋，而最近两年的现金分红实控人家族也揽走了97%。

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷应收账款账面余额分别为6815.96万元、7463.11万元、1.16亿元、1.25亿元，应收账款账面价值分别为6265.24万元、6886.18万元、1.09亿元和1.18亿元，占同期流动资产比例分别为31.28%、25.91%、36.81%和36.39%。

　　2018年、2019年公司应收账款增速上升分别为9.49%、55.90%，而同期营业收入增速下降分别为13.16%、10.78%。公司应收账款周转率也在下降，分别为5.58、5.29、4.38、2.00，但仍高于同行业可比上市公司平均应收账款周转率2.41、2.39、2.26、0.85。

　　同飞制冷应收账款回款遭遇难题，多家客户应收账款逾期，要么经营困难，要么破产重整。报告期内，公司应收账款逾期金额分别为1838.53万元、2926.38万元、2496.41万元、1429.58万元。

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷存货金额分别为5228.92万元、4831.18万元、4827.77万元、6111.48万元，占流动资产的比例分别为26.10%、18.18%、16.37%、18.90%。存货周转率分别为4.21、4.56、5.42、2.69，高于同行业可比上市公司平均存货周转率2.25、2.31、2.33、1.13。

　　同飞制冷四大类产品中，有两类产品价格持续下滑。2018年至2020年1-6月，液体恒温设备销售价格分别为7706.97元/台、7152.60元/台、6995.12元/台，下降幅度分别为7.19%、2.20%。纯水冷却单元销售价格分别为17.95元/台、16.65元/台、13.87元/台，下降幅度分别为7.27%、16.68%。

　　2017至2019年，同飞制冷的毛利率持续下行，分别为40.17%、38.66%、36.84%，2020年上半年才回升至38.24%。公司毛利率高于同行业可比上市公司平均毛利率37.68%、37.38%、35.10%、34.15%，2019年和2020年上半年与高澜股份、佳力图、英维克三家可比上市公司相比，毛利率最高。

　　2017至2020年1-6月，同飞制冷销售费用率分别为5.15%、4.90%、5.63%、4.70%，低于同行业可比上市公司平均销售费用率11.44%、10.86%、9.79%、8.13%。公司销售岗位人员数量分别为31人、36人、46人、52人。而可比上市公司如佳力图、英维克销售岗位人员数量都在百人以上。

　　同飞制冷销售人员虽有增加，然而其人均创收金额却在持续下滑。2017年至2019年，公司销售人员的人均创收分别为1077.06万元/人、1049.49万元/人、909.92万元/人。

　　同飞制冷实控人张国山曾存在以高估的土地使用权、房屋进行增资的瑕疵。彼时，张国山增资时按土地使用权评估价值为532.70万元，房屋建筑物评估价值129.36万元，合计 662.05万元增资。而张国山当初取得前述土地、房屋所支付的成交金额仅为132.3万元。

　　中国经济网向同飞制冷证券部发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

　　工业制冷设备生产企业拟创业板上市 实控人家族持股97%

　　据招股书，同飞制冷主营业务为工业制冷设备的研发、生产和销售。公司自成立以来，一直致力于工业制冷设备的研发。

　　公司目前已主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品，并成为目前以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商。

　　同飞制冷控股股东、实际控制人为张国山家族，即张国山、张浩雷、李丽和王淑芬。

　　公司实际控制人张国山家族中，张国山和王淑芬系夫妻关系；张国山、王淑芬和张浩雷系父母子女关系；张浩雷和李丽系夫妻关系。

　　公司控股股东、实际控制人张国山家族直接持有公司股份比例合计为96.92%；张浩雷为众和盈的执行事务合伙人，通过众和盈间接持有公司股份比例为0.23%。公司实际控制人张国山、张浩雷、李丽和王淑芬直接和间接持有公司股份比例合计为97.15%。

　　张国山，公司董事长，男，1959年出生，中国国籍，无境外居留权，中专学历。1976年至1989年就职于黑龙江省萝北县军川农场；1989年至2000年就职于三河市洁神干洗机制造厂；2001年创办三河市同飞制冷设备有限公司，任董事长；现为公司董事长。

　　张浩雷，公司董事、总经理，男，1982年出生，中国国籍，无境外居留权，大学本科学历，曾被评为廊坊市优秀民营企业家，现为政协廊坊市第七届委员、政协三河市第六届常委。2005年至2013年就职于廊坊市交通运输局运输管理处；2014年至2015年任三河市同飞制冷设备有限公司销售总监；2016年至2017年任三河市同飞制冷设备有限公司总经理；2017年至今任三河同飞制冷股份有限公司董事、总经理；现为公司董事、总经理。

　　王淑芬，公司董事，女，1959年出生，中国国籍，无境外居留权，中专学历。1976年至1989年就职于黑龙江省萝北县军川农场；1989年至2015年就职于三河市医院；2015年至2017年任三河市同飞制冷设备有限公司人力资源部总监；2017年至今任三河同飞制冷股份有限公司董事、人力资源部总监；现为公司董事、人力资源总监。

　　李丽，公司董事，女，1982年出生，中国国籍，无境外居留权，大学本科学历。2002年至2003年就职于廊坊市安次区人民法院；2004年至2007年就职于廊坊市公安局南门外派出所；2007年至2017年就职于三河市公安局治安大队；2017年至今任三河同飞制冷股份有限公司董事；2019年至今任三河同飞制冷股份有限公司北京分公司负责人；现为公司董事、北京分公司负责人。

　　同飞制冷拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票数量不超过1300万股，拟募集资金5.46亿元，4.66亿元用于精密智能温度控制设备项目、8000万元用于补充流动资金项目。

　　3年1期销售商品收到的现金低于营业收入

　　2017年至2020年1-6月，同飞制冷实现营业收入分别为3.34亿元、3.78亿元、4.19亿元、2.41亿元，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.50亿元、3.36亿元、3.09亿元、1.70亿元。

　　公司报告期内销售商品、提供劳务收到的现金持续低于营业收入，且2019年增收不增利。

　　报告期内，公司主营业务收入分别为3.29亿元、3.72亿元、4.14亿元、2.39亿元，主营业务收现比率分别为75.94%、90.16%、74.59%、71.26%，均低于1。

　　报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为5447.30万元、7770.48万元、7404.77万元、4970.89万元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1407.46万元、8075.30万元、4290.52万元、4217.29万元。

　　2017年、2019年、2020年6月30日，公司经营活动产生的现金流量净额与同期净利润也不匹配。

　　2020年上半年末负债6397万元

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷总资产分别为2.65亿元、3.27亿元、3.96亿元、4.59亿元，总负债分别为3225.00万元、3644.92万元、5034.06万元、6396.85万元。

　　报告期内，公司资产负债率分别为11.99%、10.99%、12.55%、13.73%。

　　公司报告期内没有短期借款。报告期各期末，货币资金余额分别为1564.67万元、9360.01万元、6969.82万元、2122.26万元。

　　报告期内，流动负债为公司负债的主要组成部分。其中，应付账款金额分别为1095.26万元、1274.76万元、2218.85万元、3690.16万元，占负债总额的比例分别为33.96%、34.97%、44.08%、57.69%。

　　连年分红 实控人家族赚得盆满钵满

　　同飞制冷本次冲刺创业板募投项目之一“补充流动资金”计划使用募集资金8000万元。然而，报告期内，公司分红不断。2016至2019年，同飞制冷先后进行过4次现金分红，分别为2000万元、1500万元、1950万元、1950万元，合计7400万元。

　　值得注意的是，2016年和2017年两次现金分红全部进入实控人家族的口袋，而最近两年的现金分红实控人家族也揽走了97%。

　　2016年10月，根据同飞有限2016年10月26日召开的股东会决议，将未分配利润2000万元(含税)用于股东分红。控股股东、实际控制人分红情况如下：张国山分红1600万元，王淑芬分红400万元。

　　2017年5月，根据同飞有限2017年5月31日召开的股东会决议，公司向全体股东进行现金分红1500万元(含税)。控股股东、实际控制人分红情况如下：张国山分红750万元，张浩雷分红675万元，王淑芬分红75万元。

　　2018年10月，根据公司2018年第一次临时股东大会决议，公司向全体股东进行现金分红1950万元(含税)。控股股东、实际控制人分红情况如下：张国山分红862.5万元，张浩雷分红776.25万元，李丽分红165万元，王淑芬分红86.25万元。

　　2019年5月，根据公司2018年度股东大会决议，公司向全体股东进行现金分红1950万元(含税)。控股股东、实际控制人分红情况如下：张国山分红862.5万元，张浩雷分红776.25万元，李丽分红165万元，王淑芬分红86.25万元。

　　应收账款增长回款难 客户经营困难、破产重整

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷应收账款账面余额分别为6815.96万元、7463.11万元、1.16亿元、1.25亿元。

　　报告期内各期末，公司应收账款账面价值分别为6265.24万元、6886.18万元、1.09亿元和1.18亿元，占同期流动资产比例分别为31.28%、25.91%、36.81%和36.39%，与同期营业收入的比例分别为18.76%、18.23%、25.93%和48.94%(未年化)，公司应收账款占流动资产比例以及与营业收入的比例较高。

　　2018年、2019年公司应收账款增速上升分别为9.49%、55.90%，而同期营业收入增速下降分别为13.16%、10.78%。

　　报告期内，公司应收账款周转率也在下降，分别为5.58、5.29、4.38、2.00，但仍高于同行业可比上市公司平均应收账款周转率2.41、2.39、2.26、0.85。

　　招股书称，2019年末公司应收账款余额增长率高于当期营业收入增长率，主要系公司2019年第四季度实现的销售收入1.21亿元，较上年同期增长63.16%，由此导致2019年末公司应收账款余额的增加较大。2019年应收账款周转率下降较多，主要原因系2019年末公司应收账款余额的增加较大所致。

　　同飞制冷应收账款回款遭遇难题，多家客户应收账款逾期，要么经营困难，要么破产重整。报告期内，公司应收账款逾期金额分别为1838.53万元、2926.38万元、2496.41万元、1429.58万元。

　　2019年核销应收账款金额主要系客户深圳市鼎泰智能装备股份有限公司、昆山鼎泰新精密机械有限公司经营困难，2019年公司分别核销了深圳市鼎泰智能装备股份有限公司和昆山鼎泰新精密机械有限公司的应收账款223.58万元、42.70万元。

　　2020年1-6月核销应收账款金额主要系根据客户破产重整方案，对大连隆汇工贸有限公司无法收回的款项131.83万元进行了核销。

　　2020年上半年，同飞制冷单项计提的坏账准备还来自沈阳优尼斯智能装备有限公司、江苏中科四象激光科技有限公司，其中一家已破产重整，另一家亦出现经营困难。

　　今年上半年存货6111万元

　　2017年至2020年6月30日，同飞制冷存货金额分别为5228.92万元、4831.18万元、4827.77万元、6111.48万元，占流动资产的比例分别为26.10%、18.18%、16.37%、18.90%。

　　公司原材料主要分为制冷及管路元件、金属材料、电器元件等，2017年至2020年6月末原材料账面余额分别为2845.69万元、2572.73万元、2731.31万元和3450.55万元，占存货账面余额的比例分别为54.09%、52.77%、55.98%和55.93%。

　　报告期内，库存商品账面余额分别为1668.93万元、1552.63万元、1445.31万元、1806.34万元，占存货账面余额的比例分别为31.72%、31.85%、29.62%、29.28%。

　　报告期内，存货周转率分别为4.21、4.56、5.42、2.69，高于同行业可比上市公司平均存货周转率2.25、2.31、2.33、1.13。

　　两大类产品价格持续下滑

　　2017年至2020年1-6月，同飞制冷液体恒温设备实现销售收入分别为2.33亿元、2.50亿元、2.65亿元、1.42亿元，在主营业务中占比分别为70.64%、67.18%、64.17%、59.73%。

　　2018年至2020年1-6月，液体恒温设备销售价格下滑，分别为7706.97元/台、7152.60元/台、6995.12元/台，下降幅度分别为7.19%、2.20%。

　　纯水冷却单元在报告期内实现销售收入分别为2191.42万元、3913.30万元、6192.58万元、5339.78万元。

　　2018年至2020年1-6月，纯水冷却单元销售价格分别为17.95元/台、16.65元/台、13.87元/台，下降幅度分别为7.27%、16.68%。

　　招股书称，由于2018年下半年至2019年末国际贸易摩擦加剧、国内汽车需求增速整体放缓甚至下滑等因素对公司下游市场需求造成影响，以及公司拓展市场面临的竞争加剧，公司产品价格出现不同程度的下降，2018年及2019年公司毛利率有所下降。未来若出现下游行业需求的下滑以及市场竞争加剧，公司产品可能会面临销售价格持续下降以及毛利率下滑的风险。

　　同时随着公司纯水冷却单元业务规模不断增长，基于进一步拓展市场的需要，纯水冷却单元产品价格以及毛利率存在下滑的风险。

　　毛利率连降两年后回升

　　2017至2019年，同飞制冷的毛利率持续下行，分别为40.17%、38.66%、36.84%，2020年上半年才回升至38.24%。

　　公司毛利率高于同行业可比上市公司平均毛利率37.68%、37.38%、35.10%、34.15%，2019年和2020年上半年与高澜股份、佳力图、英维克三家可比上市公司相比，毛利率最高。

　　公司三类产品毛利率在2017年至2019年有所下滑，2020年1-6月有所上升。

　　报告期内，液体恒温设备毛利率分别为38.69%、36.81%、33.82%、34.59%；纯水冷却单元毛利率分别为53.59%、48.10%、44.65%和45.08%；特种换热器毛利率毛利率分别为46.42%、42.74%、41.66%和47.55%。

　　销售人员增长 人均创收下滑

　　2017至2020年1-6月，同飞制冷销售费用分别为1720.88万元、1849.73万元、2356.03万元和1130.57万元。

　　报告期内，公司销售费用率分别为5.15%、4.90%、5.63%、4.70%，低于同行业可比上市公司平均销售费用率11.44%、10.86%、9.79%、8.13%。

　　其中，物流费用分别为693.32万元、815.59万元、1013.47万元、547.32万元，职工薪酬分别为479.75万元、577.87万元、644.64万元、348.07万元。

　　同飞制冷销售岗位人员数量与同行业可比上市公司差距不小，2017年至2020年1-6月，公司销售岗位人员数量分别为31人、36人、46人、52人。而可比上市公司如佳力图、英维克销售岗位人员数量都在百人以上。

　　招股书称，公司存量客户较为稳定，新客户拓展主要依托客户介绍、行业口碑积累以及参加行业展会推介等方式，因此公司销售业务人员规模相对较少。

　　报告期内，同飞制冷销售人员虽有增加，然而其人均创收金额却在持续下滑。

　　2017年至2019年，公司销售人员的人均创收分别为1077.06万元/人、1049.49万元/人、909.92万元/人。

　　实控人增资瑕疵

　　同飞制冷实控人张国山曾存在以高估的土地使用权、房屋进行增资的瑕疵。彼时，张国山增资时按土地使用权评估价值为532.70万元，房屋建筑物评估价值129.36万元，合计 662.05万元增资。而张国山当初取得前述土地、房屋所支付的成交金额仅为132.3万元。

　　2010年4月17日，同飞有限召开股东会并通过决议，同意将注册资本增加1000万元，其中，张国山增资800万元(货币出资137.95万元，以房屋建筑物出资129.36万元，以土地使用权出资532.70万元)，王淑芬增资200万元(以货币出资)，增资后出资比例不变。

　　2010年4月27日，三河诚成资产评估事务所(普通合伙)出具【三诚评字[2010]第042号】《关于张国山拟用于投资之目的的部分资产评估报告书》确认，以2010年4月25日为资产评估基准日，房屋建筑物以重置成本法评估价值为129.36万元，土地使用权以现行市价法评估价值为532.70万元。

　　2010年4月30日，三河诚成会计师事务所有限责任公司对本次增资情况进行了审验，并出具了【三诚会验[2010]第205号】《验资报告》，确认本次出资已足额到位。

　　2016年11月13日，同飞有限召开股东会并决议，确认股东张国山于2010年4月以土地、厂房(评估价值合计662.05万元)对公司增资存在瑕疵，张国山尚需缴纳公司出资662.05万元。

　　因公司通过拍卖程序取得前述土地、厂房所支付的成交金额共计132.3万元由张国山承担，因此张国山实际应向公司支付出资金额为529.75万元。前述金额支付完成后，股东张国山不存在未实际缴纳的出资(注册资本)。

　　2016年11月15日，股东张国山向公司支付出资金额529.75456万元。