央行时隔一个月重启逆回购！一次性下调20个基点，有何深意？

　　时隔近1个月，央行重启逆回购操作。

　　3月30日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天。

　　值得注意的是，本次7天逆回购中标利率由上次的降至，20个bp的下降幅度创下了2015年以来新高。这释放了什么信号？

　　1、逆回购利率再降

　　为应对疫情影响，今年2月初央行已先行下调逆回购利率10个基点，当月中期借贷利率（MLF）随后同幅下调，进而带动2月贷款市场报价利率（LPR）下调。

　　时隔近1个月，央行再度下调逆回购利率，“降息”幅度进一步加大。

　　对于重启逆回购，中国民生银行首席研究员温彬分析，一方面有助于为抗击疫情和经济社会恢复发展提供合理充裕的流动性支持；另一方面，季末来临，上周五隔夜Shibor利率上涨近26个bp，当前投放流动性有助于缓解市场资金压力。

　　本次逆回购操作，更重要的是释放了央行加强逆周期调节力度、更大力度引导社会融资成本下行的信号。“主要缘于新冠肺炎疫情对我国经济造成了明显的短期冲击，降低社会融资成本十分迫切。”温彬对《国际金融报》记者指出，这是统筹推进疫情防控和经济社会发展的重要部署。

　　国泰君安称，此次央行下调OMO（公开市场操作）利率充分、再次说明，327政治局会议是政策拐点型会议，定调“中国版刺激”方案的开始。后续央行货币政策将从“审慎”再次转向“积极”。二季度无风险收益率将快速下行打开新天地。

　　3月27日召开的中央政治局会议强调，抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。央行货币政策委员会一季度例会也指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。

　　国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼则对《国际金融报》记者表示，此举不仅是对决策层要求的积极响应，也是用相对市场化方法推动贷款实际利率下行。“深化利率市场化改革，畅通公开市场业务利率—LPR—贷款利率这样的传导路径，引导贷款利率下行，降低实体经济融资成本”。

　　2、4月LPR大概率下降

　　从过去经验来看，“逆回购利率—MLF利率—LPR”的同步调降，完成一次完整的降息过程。

　　去年11月5日，1年期MLF利率调降5bp至，11月18日7天逆回购利率同步调降5bp至，当月的1年期LPR也降低5bp至。今年春节假期后，2月3日7天逆回购利率调降10bp至，2月17日1年期MLF利率同步调降10bp至，引导当月1年期LPR下行10bp至。

　　温彬表示，由此可以推测，在4月LPR报价之前，央行将择机下调MLF利率，引导LPR下行，更大力度降低实体经济融资成本。

　　东方金诚预判，本次7天期逆回购利率下调，将带动政策利率体系联动调整，预计4月例行MLF招标利率也将下调20个基点，并引导1年期LPR报价出现相同幅度的下行。

　　考虑到当前稳定房地产市场运行、特别是稳定房地产投资的需求在上升，东方金诚还预计4月主要针对居民房贷的5年期LPR报价也将下调10个基点。

　　中信证券方面也指出，从历史上来看，MLF利率通常跟随OMO利率而调整，因此此次OMO利率20个基点的下降，预计也将对应MLF利率在4月的等幅调降，即下降至左右水平。对应到LPR的报价模型，我们预计一年期的银行加点端幅度将保持不变，因此一年期LPR利率有望在4月下降至左右水平，而5年期LPR可能下降10个基点左右，至左右水平。

　　温彬称，下一阶段，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，对冲疫情对经济造成的冲击。降低实体经济融资成本是货币政策的核心，降息、降准、保持流动性合理充裕仍然有必要。

　　3、存款基准利率降不降？

　　在数位受访者看来，存款基准利率的下降概率进一步增加，二季度为主要观察窗口。

　　温彬认为，当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬也表示，当前银行面临资产和负债的双重压力，央行可能近期就会调降存款基准利率。而降成本诉求和下调存款基准利率，均需要调降公开市场利率予以配合。

　　那么，何时为合适的窗口？

　　“随着我国通胀水平逐步回落，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。”温彬称。

　　而董希淼对记者表示，市场热盼的降低存款基准利率，可能并不会在4月上旬那么快发生。

　　方正证券首席经济学颜色则认为，4月中下旬是更为合适的下调窗口，若4月份下调存款基准利率，则幅度会在25个bp左右，届时LPR将跟随下调20至25个bp。

　　“虽然我国存款准备金率在10%以上，货币政策工具丰富，但在宏观杠杆率有所上升、疫情等因素对物价形成扰动等情况下，货币政策不应‘闻美起舞’，应坚持‘以我为主’，既要更加灵活适度，也不能搞‘大水漫灌’。”董希淼表示，下一步，我国应继续深化利率市场化改革，促进金融资源更多流向经济和社会发展的重点领域和薄弱环节。