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中信证券全球科技产业2021年度十大展望:港股科技股机遇可能大于A股和美股

2021-01-05 15:34:49 来源:广东财经网

本文转自微信公号“中信证券研究”

公共卫生事件给2020年的全球资本市场带来巨大冲击和持续影响。数字化进程显著加速,对企业IT需求和个人消费者的数字消费习惯均产生深远影响。疫情带来的科技供给和需求规模大幅波动,亦影响供需时间匹配。资本市场流动性充裕,科技板块估值水涨船高,优势企业的估值扩张显著超越市场预期。展望2021,对于全球科技产业,哪些是资本已经pricein的部分,哪些是未来很可能再超预期的部分?我们尝试展望2021年全球科技产业投资趋势,供投资人参考指正。

展望1:港股科技股将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场,亦将吸引海外投资人眼光。

伴随更多美股ADR赴港二次上市,新兴科网公司登录港股市场,港股将逐渐成为中国头部科技资产最大的上市集合,汇集互联网巨头、消费电子和半导体公司、运营商和数据通信企业、新兴科技独角兽等各类标的和资产。当前,港股科技板块合计市值超过14万亿港币,估值水平相对合理,在境内更多基金可以投资港股,以及美元走弱预期下,港股科技板块有望获得更多投资和关注。我们看好2021年港股科技股的投资机会,港股科技股机遇可能大于A股和美股。

展望2:全球数字化进程持续提速,头部科网公司受益。

数字化进程并不会因为卫生事件缓解而放缓或逆转。我们在快速数字化的单行道上前行。头部科技和互联网公司是全球数字化的先锋,也是最受益的企业,消费者个人需求持续数字化,从“数字娱乐”到“数字消费”再到“数字工作”乃至“数字生活”,企业数字化、云化进程亦将加速。一线科技巨头三季报显示,疫情后企业云化、数字化习惯基本延续。过去10年,全球企业IT支出增速和当期宏观经济增速基本同步,预示着科技进步并未在社会经济中完全体现。卫生事件对用户行为影响深远,未来10年,预计数字化和云化速度将加速,企业IT支出中长期系统性抬升。

展望3:全球互联网巨头都将面临持续的反垄断压力。

互联网赢家通吃的产业特点,使得头部公司先天性具备垄断地位。如何区分垄断地位与垄断行为,以及在后大流行时代,宏观经济复苏过程中,互联网公司与中小微企业之间的关系,将是持续的命题。从数字时代初期的野蛮生长,到与宏观经济密切相关,乃至对一些领域造成冲击,互联网公司将在聚光灯下接受挑战。在全球范围内,针对科技巨头的监管或将持续。2021年,互联网巨头受益于数字化进程加速,但也不得不面对更多监督和监管。

展望4:互联网巨头的两条突围之路,一手多元化,一手硬科技。

移动互联网流量红利渐至末端,互联网巨头需要寻找更多增长点。多元化布局,探索在更多市场变现的可能突围方式之一,但也将导致多家巨头在更多领域有所重叠,甚至短兵相接。多元化将导致互联网巨头之间的竞争升级,亦面对反垄断压力。去往硬科技的路虽然清苦,却并不拥挤。互联网巨头在云计算、数据中心、自动驾驶、广义物联网,甚至基础科学领域的探索料将持续推进。

展望5:全球智能手机销量实现双位数增长,物联网AIoT销量增长进入快车道。

考虑到宏观经济复苏、5G换机周期、相关OEM厂商对华为份额争夺等因素,我们预计今年全球智能手机销量有望实现双位数增长,全年达到13.9亿台,乐观情形下突破14亿台,同时5G手机销量占比超过35%。同时全球AIOT产业持续快速发展,小米作为全球销量规模最大的AIoT企业,在家居物联网等市场快速拓张,预计今年小米产业链更多公司将登陆资本市场,引发更多关注。

展望6:全球云巨头CAPEX周期下行在上半年实现反转。

云计算所带来的底层技术架构的变迁,以及计算节点向边缘的扩展,正在成为云计算产业中期主要的机会来源,产业机会包括基础软件、信息安全、软件开发等。同时我们判断本轮云厂商的资本开支周期性下行不会持续太久,持续时间预计显著低于历史平均水平,整体有望在今年Q1末~Q2之间实现反转。

展望7:AI应用加速,AR接近规模商用,DT向纵深领域发展,更多科创企业登陆资本市场。

考虑到AI芯片算力的持续提升,前端数据可获得性、丰富性的改善,以及底层算法不断进化等,预计今年AI将在更多行业领域落地和实现商业化突破,同时近期已有多家AI领域独角兽提交科创板上市招股说明书,市场关注度亦在明显升温。我们预计今年科技巨头(苹果、Facebook等)将会推出更多的AR/VR终端设备,且销售价格不断下探,并推动AR/VR规模商业化时间点不断临近。

展望8:行业M&A活动继续保持高活跃度,兼并收购成为IPO之外,资本退出的另一种方式。

云计算对科技行业市场集中度的不断提升,叠加低速增长的全球宏观经济环境,以及科技板块当前较高的估值水平,均有望推动全球科技板块M&A活动在中期持续趋于活跃,尤其在软件服务、半导体等领域,同时兼并收购亦有望成为继IPO之外,资本退出的另一种主流方式。

展望9:科技板块投资更多关注顺周期机会,关注宏观经济复苏、企业IT支出提升等。

业绩层面相对占优、充裕流动性、较低利率水平等,推动全球科技股在2021年水涨船高。进入2021年,考虑到市场估值进一步扩张缺乏基础支撑,业绩料将是市场上行主要驱动力,同时伴随社会经济活动恢复,科技板块业绩料将趋于分化,预计受益于经济复苏、企业IT支出回暖的硬件、半导体、安防、部分互联网&软件服务板块等将是市场主要机会来源。

展望10:优势科技股估值维持高位,但估值进一步大幅提升难度较大,高估值可能在某些阶段变成风险。

目前科技板块估值整体处于历史高位,对于部分高估值成长股而言,考虑到卫生事件消退带来的需求边际减弱,以及2020年较高基数等,今年料将面临业绩增速大幅下降的风险,叠加今年经济超预期复苏带来的长端利率快速上行风险,成长性、利率波动对高估值的传导压力值得重点关注。

风险因素:

大流行反复导致全球宏观经济复苏低于预期风险;国际间贸易、地缘政治摩擦持续加剧风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期风险;金融条件快速收紧导致部分成长股估值泡沫破裂风险;针对科技巨头宏观政策监管持续收紧风险等。

中信证券全球科技产业2021年度十大展望:港股科技股机遇可能大于A股和美股

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