多层次资本市场协同发力 畅通枢纽支持科技创新

　　过去一年，我国多层次资本市场全面优化顶层设计、全面启动质效改革，新三板综合改革、创业板注册制改革、科创板制度规则优化、转板制度出炉等一系列重要举措，让多层次资本市场补齐短板，逐步形成协同互补、错位发展、有机互联的新格局。

　　进入“十四五”开局之年，迈入新发展征程的资本市场，将着眼于形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强资本市场服务的普惠性，完善枢纽功能，提高直接融资比重、更好支持科技创新。

　　记者了解到，下一阶段，相关部门将多措并举健全多层次资本市场体系，完善差异化制度安排，畅通转板机制，加强各层次股权市场之间的有机联系，持续推进关键制度创新，促进改善融资结构；着力完善资本市场支持科技创新的体制机制，更好促进科技、资本和产业高水平循环，拓展资本市场的深度，增强市场发展韧性。

　　错位发展

　　多层次资本市场体系逐步完善

　　专家认为，完善市场枢纽功能、发挥对科技创新的支持作用，需要着力完善资本市场支持科技创新的体制机制，积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能。

　　近年来，监管部门聚焦服务科技创新，通过改革推动要素资源加速向科技创新领域集聚，资本市场促进科技、资本和产业高水平循环的枢纽作用明显增强。

　　科创板开板以来，IPO融资金额已占同期A股融资额的近一半；创业板改革主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合；新三板精选层首批32家企业涉及19个行业大类，主要集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域。

　　中国社科院法学所研究员、商法室主任陈洁认为，多层次资本市场服务科技创新主要体现在两个方面：一是融资，多层次资本市场能够便利科创企业筹措资金；另一个是价格发现，多层次资本市场能够让市场更好认识科创企业的价值，形成公平合理的价格，最终实现市场资源向科创企业科学配置。

　　清华大学国家金融研究院副院长、上市公司研究中心主任王娴认为，在统一的监管法律法规体系下，金融工具的发行人和投资者可以根据各个市场的制度设计，作出自由选择。发行人与投资者的自由选择，将为企业提供多元、便捷、多渠道的融资支持，也将有效促进各个市场改善服务和提高效率。

　　据悉，下一步，相关部门将积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用，更好促进科技、资本和产业高水平循环；将优化再融资、并购重组等政策，完善股权激励和员工持股制度，支持优质领军上市公司更好发挥引领作用，带动中小企业创新活动；还将完善私募股权基金“募投管退”机制，鼓励投早、投小、投科技。

　　全面推行注册制改革

　　增强市场包容性

　　全面推进注册制改革已成为全市场的共识。证监会主要负责人表示，经过科创板、创业板的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，将选择适当时机全面推进。

　　据了解，接下来，有关部门将完善制度机制，办好科创板；将突出创业板特色，更好服务成长型创新创业企业发展；将推进主板(中小板)改革；将深化新三板改革，提升服务中小企业能力。同时，将稳步开展区域性股权市场制度和业务创新试点，规范发展场外市场；积极稳妥发展金融衍生品市场，健全风险管理机制。

　　国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚认为，从政策角度而言，支持科技创新的必由之路是大力发展资本市场。在全市场稳步推行注册制改革，将大大增强市场的包容性。从企业端来看，要发挥科创板、创业板注册制改革的引领作用，不断完善相关制度安排，加大资本市场对实体经济尤其对中小型科创企业的覆盖支持力度。

　　曾刚还表示，全面推行注册制改革，要大力培育机构投资者，不断推进市场开放，吸引更多外资进入中国市场。在市场端，要加强上市公司持续监管，把好市场入口和出口两道关，健全严厉打击资本市场违法犯罪的制度机制，为企业发展营造良好的市场环境。

　　“只有各个方面有机协调，顶层设计不断完善，才能真正形成一个可持续发展的市场，对科技创新形成更有力的支持。”他说。

　　补齐短板

　　多层次市场将实现有机互联

　　曾刚认为，尽管我国多层次资本市场已经进行了诸多实践探索，但客观来看，市场对科创型企业的支持仍缺乏有效联动。在全面推行注册制的背景下，应当着力解决市场分割的问题，强化不同层次市场之间的有机互联，给科创企业提供全方位支持。

　　去年底，新三板挂牌公司转板上市办法已经向社会公开征求意见，转板公司须符合目标板块首次公开发行上市的条件。证监相关负责人明确表示，要按照注册制的要求，改进新三板公开发行及转让制度，开展新三板精选层挂牌公司向科创板、创业板转板上市试点。

　　市场人士认为，转板上市制度直接架起了沟通多层次资本市场的桥梁，能够完善资本市场融资通路。转板制度落地实施后，不同发展阶段和生命周期的科创企业可以选择在不同市场进行融资。这不仅能够使资本市场服务科创企业的链条大大延长，也将促进不同层次市场有效衔接，提升资本市场整体运行效率。

　　陈洁认为，除大力提升新三板服务中小微、科技创新企业的能力外，还应积极发展区域性股权市场，为科技型小微企业开辟新的股权融资渠道，全面增强我国资本市场服务科技创新的能力和水平。

　　科技是国之利器，国家赖之以强，企业赖之以赢，人民生活赖之以好。可以预期，面对新开局，步入新征程，一个包容开放、协同发力的多层次资本市场，在畅通枢纽、支持科技创新方面将大有作为。