新股纵横股份787070行业分析

　　纵横股份今日申购，申购代码：787070，发行价格：23.16元/股，单一账户申购上限5500 股，顶格申购需配市值5.5万元。

　　公司简介

　　公司自设立以来专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，致力于为客户提供智能化、标准化、工具化的工业无人机系统，是国内垂直起降固定翼无人机领域规模领先、最具市场竞争力的工业无人机企业之一。公司积极探索并推动以垂直起降固定翼无人机为主的工业无人机应用，通过多年技术研发积累及产业化应用，在飞行器平台设计及制造、飞控与航电、一体化设计及集成等领域形成了核心技术优势，并拥有工程化及产业化能力。公司主要竞争对手为大疆创新、飞马机器人、华测导航、中海达和科比特。公司前五大客户为：贵州省环境工程评估中心、中国南方电网有限责任公司、湖南省第二测绘院、山东省国土测绘院和福建省测绘院。公司所属证监会行业为制造业，行业平均市盈率43.70x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　无人机市场发展情况

　　（1）全球无人机产业规模持续扩大，民用无人机市场快速发展

　　全球消费级无人机市场及大型军用无人机市场发展日趋成熟，无人机在工业级应用场景需求的快速增长和小型军用监控无人机市场的增长驱动着全球无人机产业规模持续扩大。

　　2015 年至 2019 年，全球无人机市场规模年均复合增长率为 19.40%，2019 年全球军用无人机和民用无人机市场规模分别为 703.30 亿元、657.38 亿元，分别占比 51.69%、48.31%。预计到 2024 年，全球无人机市场规模将突破 5，000 亿元。

　　经过数十年的发展，全球无人机产业从军事应用领域逐步拓展到民用无人机领域，并呈现加速发展态势。2015 年至 2019 年，全球民用无人机市场规模年均复合增长率为 32.31%，高于全球无人机市场规模的增速。

　　预计到 2024 年，全球民用无人机市场规模将达到 4，157.27 亿元。近年来，消费级无人机占据了民用无人机较大的市场空间，未来，工业无人机将随着应用场景的拓展实现快速发展，预计 2020 年全球工业无人机市场规模将超过消费级无人机。

　　（2）我国民用无人机市场潜力巨大

　　2015 年至 2019 年，我国民用无人机市场规模占全球无人机市场规模的比例保持在 65%以上;2019 年，我国消费级无人机、工业无人机的市场规模分别为 283.33 亿元、151.79 亿元（包含无人机整机及无人机服务），占全球相应市场规模的比例分别为 74.29%和 55.00%。

　　中国已成为全球无人机行业版图中最重要的一块。我国民用无人机市场发展潜力巨大，以大疆创新为代表的无人机企业引领着全球消费级无人机的发展，而工业无人机在农林植保、巡检、测绘与地理信息、安防监控、物流运输等领域的应用不断深入，通过代替人工作业实现降本增效。预计未来我国民用无人机市场仍将保持快速增长，到 2024 年市场规模将达到2，075.59 亿元。

　　（3）下游应用领域拓展驱动工业无人机市场规模持续提升

　　随着无人机技术的持续发展和商业应用的不断成熟，工业无人机的应用领域持续拓展，无人机在工业领域的应用将具有更大的商业价值，我国工业无人机市场规模正处于快速增长阶段。

　　2015 年至 2019 年，我国工业无人机市场规模（下文所述“无人机市场规模”或某个应用领域的“无人机市场规模”，一般指包含无人机整机及相关服务的市场规模，特别说明为无人机整机市场规模的除外）从30.03 亿元增长至 151.79 亿元（包含无人机整机及无人机服务），年均复合增长率为 49.94%。

　　预计到 2024 年，我国工业无人机市场规模将突破 1，500.00 亿元。目前，我国工业无人机主要应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、农林植保等领域。近年来，巡检、测绘与地理信息、安防监控等领域的市场份额明显提升。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为1.03亿元、1.17亿元、2.11亿元，复合增长率为43.13%;净利润分别为0.14亿元、0.24亿元、0.42亿元，复合增长率为73.21%。主营业务中，大棚无人机系统CW-30占比最高，为28.81%。2017-2019年公司毛利率分别为70.98%、63.97%和56.51%。

　　结论

　　公司站在当前最热门的赛道，无人机显示高大上，超溢价，公司这几年财务显示业绩高增长，但是市占率只有行业龙头大疆的十分之一，公司在专利上存在相关问题，产品毛利率不高，同样是无人机，如果大疆可以获得高估值，为什么纵横股份不可以？但是科技含量比大疆就是蚂蚁跟大象相比，如果按普通电子制造业估值就30亿左右，但是如果是无人机就溢价厉害了，炒作就是炒预期，结合市场热度，给予50-100亿左右合理估值，无风建议短线保持谨慎关注。