佰奥智能5年现金流3年负 去年营收4.2亿应收账款2.8亿

　　佰奥智能(300836.SZ)今日股价下跌，盘中最大跌幅达6.86%。佰奥智能6月5日现巨量换手，打开涨停，当日收报69.57元，涨幅6.46%。此前，该股连续6个交易日涨停。截至今日收盘，佰奥智能报66.74元，跌幅4.07%，成交额3.21亿元，换手率39.15%。

　　佰奥智能于5月28日在深交所创业板上市，首次公开发行1231.39万股，保荐机构为光大证券股份有限公司。佰奥智能控股股东、实际控制人为肖朝蓬。截至招股说明书签署日2020年5月14日，肖朝蓬直接持有公司1233.45万股股份，占公司总股本的33.39%，通过持有佰奥兴智18.00万元出资额间接持有公司0.71%股权，合计持有公司34.10%股权。肖朝蓬为中国国籍，无境外永久居留权。

　　佰奥智能一直致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和销售，为客户实现智能制造提供成套装备及相关零组件。目前，公司产品主要应用于电子产品及汽车等工业领域精密组件等的智能制造，适用于各类电机、控制器、传感器、麦克风及受话器、安全气囊气体发生器、汽车遥控器、汽车天窗、电子雷管、智能存储设备等各类精密组件的生产组装。

　　佰奥智能此次募集资金总额为3.47亿元，募集资金净额为3.01亿元。佰奥智能2020年5月14日披露招股书显示，公司募集资金中9641.45万元用于智能组装设备及其零组件生产项目，7407.00万元用于内江生产基地建设项目，9020.26万元用于研发中心项目，4000.00万元用于补充流动资金。

　　佰奥智能募集资金减少。此前，佰奥智能分别于2018年12月19日、2019年9月27日报送申报稿，拟募集资金均为3.13亿元，其中，1.01亿元用于智能组装设备及其零组件生产项目，7769.20万元用于内江生产基地建设项目，9461.34万元用于研发中心项目，4000.00万元用于补充流动资金。

　　佰奥智能此次发行费用为4631.95万元，其中，光大证券获得承销、保荐费用3000.00万元，容诚会计师事务所获得审计、验资费用875.00万元，国浩律师（南京）事务所获得律师费用327.36万元。

　　2015年至2019年，佰奥智能营业收入分别为1.16亿元、1.69亿元、2.49亿元、3.44亿元、4.22亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为7729.19万元、1.39亿元、1.80亿元、3.94亿元、3.21亿元。

　　2015年至2019年，佰奥智能归母净利润分别为677.18万元、2785.37万元、3604.95万元、5068.82万元、6427.32万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-742.01万元、1058.01万元、-2291.35万元、4918.84万元、-1132.47万元。

　　2020年1-3月，佰奥智能营业收入为1228.68万元，归母净利润为-51.65万元，经营活动产生的现金流量净额405.64万元。

　　2015年至2019年，佰奥智能应收账款余额分别为3631.74万元、6396.79万元、1.48亿元、1.32亿元、2.82亿元；应收账款净额分别为3446.51万元、6064.37万元、1.40亿元、1.24亿元、2.66亿元。

　　2015年至2019年，佰奥智能应收账款净额占流动资产比例分别为38.04%、36.46%、46.14%、37.99%、64.91%；应收账款余额占当年营业收入比例分别为31.20%、37.74%、59.38%、38.27%、66.78%。

　　2015年至2019年，佰奥智能应收账款周转率分别为4.95次、3.38次、2.35次、2.46次、2.04次；同期行业均值分别为2.06次、3.95次、3.50次、3.52次、2.76次。

　　2015年至2019年，佰奥智能存货余额分别为3411.32万元、3378.76万元、5866.57万元、6517.27万元、6397.29万元；存货账面价值分别为3161.20万元、3173.53万元、5647.90万元、6354.37万元、6252.71万元；占流动资产比重分别为34.89%、19.08%、18.65%、19.50%、15.24%。

　　2015年至2019年，佰奥智能存货周转率分别为2.34次、3.28次、3.56次、3.72次、4.39次；同期行业均值分别为1.32次、1.32次、1.41次、1.78次、1.59次。

　　2015年至2019年，佰奥智能综合毛利率分别为30.99%、34.33%、33.77%、32.97%、32.88%；同期行业均值分别为35.69%、34.78%、38.19%、33.31%、27.79%。

　　2016年至2019年，佰奥智能向前十大客户销售金额分别为1.38亿元、1.75亿元、2.96亿元、3.25亿元；销售占比分别为81.69%、70.49%、86.19%、77.10%。

　　2015年1月20日，经股东会决议，佰奥智能向股东分配股利250.00万元。上述利润分配已于2015年实施完毕。2016年至2019年，佰奥智能均未进行利润分配。

　　据财经参考网，佰奥智能供应商未成立便已签订合作合同。报道称，招股书显示，佰奥智能与、苏州云通、昆山源瑞兴、昆山宏拓展和昆山准源精密首次合作时间分别为2011年、2014年、2017年和2016年，而据国家企业信用信息显示，上述四家公司分别成立于2011年9月6日、2014年4月14日、2017年7月18日和2016年12月30日。

　　值得注意的是，佰奥智能披露与上述公司合作的时间仅保留到年，并没有披露详尽的日期，即与昆山准源精密的合作时间如果在2016年，只能在2016年的12月31日，即该供应商成立一天公司就与其达成了常年合作，且该供应商自2017年起一直位列前五供应商之列。但公司在披露采购合同的信息中却暴露了其涉嫌造假的面目。招股书显示，佰奥智能与苏州云通的采购合同签署时间是2011年8月17日，而据上述查询其工商信息显示，苏州云通成立时间为2011年9月6日，比签署时间晚了20天，即该供应商还未成立便签署了采购合同。

　　据环球网，佰奥智能财务数据存在矛盾。报道称，佰奥智能2019年9月27日报送申报稿第160页披露的原材料采购金额，对比招股书第318页披露的主营业务成本构成，可以发现在报告期内各个年度佰奥智能的直接材料消耗金额，均小于同年的原材料采购金额。在正常的会计核算逻辑下，这就应当导致公司的存货资产增加。

　　以2017年为例，当年佰奥智能采购原材料1.3亿元，同年计入到直接材料成本中的消耗金额则为1.06亿元，两项数据之间相差了2439.77万元；同年，公司的存货资产科目余额同比也增加了2474.37万元，这与前述数据大体相当。但是在2018年，佰奥智能原材料采购相比直接材料成本消耗多出了1700万元以上，但是同年存货科目余额却仅小幅增加了七百万元左右；2019上半年更是如此，佰奥智能原材料采购相比直接材料成本消耗多出了近六万元，但是当期存货科目余额不仅没有增加，相反还出现了小幅下降。

　　不仅如此，根据招股书第370页披露的存货具体构成，2019上半年末佰奥智能的库存商品+发出商品科目余额合计为1800万元左右，而在2018年末则为2800万元，这代表了该公司的产成品存货在2019上半年出现了明显减少。但与此同时，招股书披露该公司在2019上半年产品产量为162台，超过销量达6台，产销率为96.3%；这也是佰奥智能报告期内唯一一个产量大于销量的会计期。在此背景下，公司的产成品存货余额不增反降，这也违背了正常的财务逻辑。

　　据IPO日报报道，佰奥智能曾签订两份对赌协议且均未完成。2015年1月，达晨创丰以13.2元/注册资本入股佰奥智能。双方签订了业绩补偿等对赌条款，其中，佰奥智能承诺，在2015年经审计的合并财务报表归属于母公司所有者的税后净利润（以扣除非经常性损益前后孰低值为计算依据）达到2400万元。此外，2016年2月，宋允前出资1750万元认购70万股，汇通万商出资1500万元认购60万股，增资价格为25元/股。

　　宋允前、汇通万商也均与佰奥智能签订了对赌协议，其中佰奥智能在2016年经审计的合并财务报表归属于母公司所有者的税后净利润（以扣除非经常性损益前后孰低值为计算依据）达到3200万元。从公开的财务数据看，佰奥智能2015年、2016年扣非后净利润分别为910.21万元、2345.78万元，距离承诺均有较大差距。上述对赌均已签署了终止协议，且宋允前、汇通万商均已退出佰奥智能，但达晨创丰仍持有昆山佰奥9.75%的股权，位列其第三大股东。

　　此外，佰奥智能曾于2016年在新三板挂牌，其在新三板挂牌时披露的财务数据与其此次申报稿披露的财务数据存在“打架”的情况。Wind数据显示，2017年4月，佰奥智能在新三板披露了2016年年报，该年报显示，其2016年实现营业收入16806.5万元，净利润为2746.95万元，和申报稿披露的营收16947.48万元、净利润2798.36万元，有一定差异。

　　另据证券市场红周刊报道，佰奥智能营收数据存异常。Wind数据显示，2017年佰奥智能营业总收入为2.49亿元，报告期内其主营业务占99.9%以上，统一按照当年17%的增值税来计算，可核算出当年的含税营收大致为2.91亿元。根据财务勾稽关系，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。

　　当年合并现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”为1.8亿元，剔除预收账款（增加了406.27万元）的影响后，可计算出当年与营收相关的现金流为1.76亿元，与2.91亿元的含税营收相差1.15亿元，也就意味着本期应当有1.15亿元的收入因未收到现金而需体现为经营性债权的增加。

　　查看资产负债表，其2017年应收票据和应收账款（含坏账准备）为1.8亿元，与2016年末相比增加了9537.26万元，比1.15亿元的理论增加金额要少1969万元，也就意味着2017年佰奥智能约有近1969万元的含税营收没有现金流入等相关数据的支持。若进一步分析2018年和2019年上半年的营收数据，也有类似的情况发生。佰奥智能有营收虚增的嫌疑。