油价强劲回升 油服行业率先受益

　　受益于 OPEC +减产协议第一阶段较高的执行力度与各国复工复产对原油需求的逐步恢复，继5月国际油价创出历史最大单月涨幅后，6月国际油价继续回升。在业内人士看来，油价上涨利好油服板块估值修复，投资者可关注。

　　西南证券分析师倪正洋指出，布伦特原油价格已达到油服市场景气分水岭40美金。未来而言，由于达成协议与协议生效时间较短，较多国家已向买家承诺了供应数量，因此5月减产协议执行率受到一定影响，预计6月减产执行率更高。且沙特已表示将在6月追加减产100万桶/天。目前有消息称，俄罗斯和沙特已经与伊拉克、安哥拉、哈萨克斯坦、尼日利亚等国家就减产问题达成一致。预计第一阶段减产协议时间大概率会延长，这将进一步提振一度失衡的国际原油市场。

　　国内而言，在政治局会议定调提出“ 保 证 粮 食 能 源 安全”背景下，三桶油资本开支已渐次落地。根据披露情况以及调研结果，资本开支中，国内资本开支较为坚挺，而国内油气开发中，长期看增长潜力更大的天然气投资影响较小，尤其是页岩气等重点板块工作量及价格均坚挺，国内能源安全内生需求推动下的七年行动计划持续性得以验证。在国内资本支出仍坚挺与国际原油市场逐渐平衡情形下，看好优秀油服公司估值持续修复。

　　从板块投资机会来看，杰瑞股份、中海油服、中曼石油、潜能恒信、海油工程、博迈科等标的是行业人士普遍看好的个股。

　　杰瑞股份(002353)国际化突破有望

　　公司作为装备龙头的核心竞争力未变，后疫情时期产品仍望国际化突破。信达证券指出，受疫情和低油价影响，北美油服公司出现一定程度的经营困境，市场面临重新洗牌。北美市场是公司目标重点突破的市场，主要在于美国市场以非常规油气为主，对压裂等增产设备的需求较大预计压裂设备年均更新需求超过200万水马力。2019年，公司涡轮压裂设备已经打开了北美压裂市场，未来高性价比的电驱压裂设备也有望获得北美客户的青睐，疫情虽然影响了短期的市场开拓进度，但是后疫情时代，北美市场对于高性价比产品的需求还将有所提升，公司产品有望在北美市场打开空间。此外，沙特阿美计划斥资1110亿美元分阶段开发页岩气田Jafurah，有望带动全球压裂设备需求增长，公司有望凭借早期在沙特等地区的布局，在沙特页岩气市场占据一席之地。

　　中海油服(601808) 具备稳定支撑

　　公司是国内规模最大的海上油服供应商，服务贯穿海上油气勘探开发生产各个阶段，中海油“七年行动计划”中长期提供稳定强支撑，公司将深度受国家能源自主可控政策推动成长。开源证券指出，公司油技业务具有较强的抗油价波动风险能力与较高的毛利优势，板块收入占比从2010 年的 24.7% 攀升至 2019 年的 48.4%，成为公司战略核心业务。2019年毛利率已达历史高点 26.4%，毛利贡献率超 68%，彰显本轮周期成长性；中海油“七年计划”国内资本支出稳中有涨，为业绩提供强支撑。钻井业务受益于国内能源保供政策与国际化的战略打开 需求空间，2019年公司钻井平台使用率显著回升，板块毛利率回升至11.7%，同比增长16.3%，但较上一轮周期仍有较大提升空间。油价与日费具有关联性，若油价企稳，平台利用率提升有望传导至日费回暖，带动板块毛利率修复。

　　海油工程(600583) 处复苏周期前期

　　公司 2019 年仍处在业绩复苏周期的前期，虽然其新签订单和在手订单等先行指标已经率先接近甚至突破了前高，但公司收入和毛利率仍相对前一轮周期高点有较大的距离。预计随着正在执行的历史低质量订单逐步出清，更多新签订单启动拉动收入和毛利率双升，未来两年公司业绩逐步复苏的确定性仍然较高。中金公司指出，公司股价大幅回撤，估值重新回落至历史低位。这是投资者对油价前景不确定、油气公司削减资本支出等悲观预期的反应。公司主营业务结构，以及其所处的主要市场，相对同行受低油价干扰的影响可能最低，即在不确定市场环境下，我们看到海上油气田开发领域和中国市场未来投资稳增长的确定性仍然最高。公司未来两年仍有望如期取得收入和利润的稳定增长。

　　博迈科(603727) 产业转移排头兵

　　公司作为专业模块EPC业务的领先企业，服务全球市场，在 FPSO 产业链转移、LNG大额订单释放背景下，公司核心实力与产能将逐渐提升。在2015-2016年油价低谷期，不少国家将在建FPSO转向中国，公司等国内海工企业出色完成了FPSO在建项目，并进一步承接了FPSO产业链的转移。西南证券指出，公司参与FPSO模块建造已有十余年历史，业务逐渐向详设、调试和总装等高附加值环节扩展。SBM和Modec是全球FPSO两大龙头总包方，公司从2007年开始与Modec合作了MV18、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单，2020年1月公司与SBM签署1.31亿美元 FPSO 订单，内容包含详设、建造、调试和总装全部环节。业务纵向深化及绑定优质大客户帮助公司成为FPSO产业转移排头兵。

　　石化油服(600871) 具全产业链服务能力

　　公司作为中石化旗下唯一油田工程技术服务公司，公司形成了地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，拥有覆盖整个油气产业链的服务能力。随着行业逐渐回暖，公司凭借综合性强、风险抵御能力强的竞争优势，实现收入与盈利的持续回升。光大证券指出，2019年公司持续深化改革，各种费率下降明显，毛利率稳步回升。未来一年公司预计机关管理人员同比再压减 10%，将严格控制用工总数，加强全要素成本管控，全年计划完成降本减费人民币 3 亿元，稳定毛利水平。此外，新管网公司成立后，三大石油公司管道业务增值，公司作为中石化集团控股的石油工程和油田技术综合服务提供商，位于天然气全产业链的中游，有望受益于中石化集团管道业务的增值获得更多招标，促进公司业绩上行。

　　海油发展(600968) 核心竞争力凸显

　　公司是中海油旗下的能源服务公司，依托海洋石油各主要生产环节，提供能源技术、FPSO 生产技术、能源物流、安全环保与节能产品等服务。公司核心竞争力主要有，能源技术覆盖开采全流程，公司能够提供包括钻完井工艺方案设计、油田工具服务、钻采环保等一体化服务；近海唯一 FPSO 一体化提供商，公司是中国海油发展FPSO业务的唯一平台，FPSO 业务覆盖全产业生命周期。天风证券指出，公司在能源技术服务业务的主要可比公司为哈里伯顿、斯伦 贝 谢 、 BHGE 等 综 合 性 石 油 服 务 公司，在上个低油价周期，各油服公司的盈利水平都较为低迷，而随着原油市场的逐渐复苏，各公司的销售收入与净利润有所回暖。海油发展的 FPSO 数量在FPSO 运营商中位列亚洲第二、全球第五，在中国近海FPSO生产技术服务市场中占据主导地位。