鼓励长期资金入市 夯实A股“压舱石”

　　今年以来，证券监管部门针对“投资端的中长期资金”多次表态，要“鼓励更多的保险、养老、银行理财等资金参与资本市场投资”“优化中长期资金入市环境”“加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接”。

　　多位接受经济日报记者采访的专家表示，监管部门短期内密集发声推动长期资金入市，鼓励发展权益类基金等举措，意在引导资本市场长远健康发展。随着未来更多“压舱石”资金入市，市场投资者结构将更加优化，投资风格将日趋稳健。

　　市场需要投资风格稳健的“长钱”

　　哪些算长期资金？从各国资本市场发展经验看，公认的长期资金包括保险资金、养老资金和企业年金等，部分公募基金在内的资管产品资金、海外资金等也带有一些中长期资金的特性。这些“长钱”的共同特点是投资周期长、交易频率低、投资风格稳健。

　　2011年，中国证监会有关部门负责人曾表示：“研究鼓励更多长期资金入市，鼓励公募基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展。”

　　但目前股市的长期资金规模仍有限。中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东介绍，每年保险业保费收入约有4.5万亿元，社保基金和基本养老金规模较大，全国企业年金基金约有2万亿元，而作为长期资金“成色”略显不足的公募基金目前规模达20万亿元，但这些资金并非全部投入权益资产配置。

　　从交易情况看，Wind资讯统计显示，2020年初至今年1月15日，我国境内专业机构的A股交易金额合计85.18万亿元，占全市场交易金额的19.5%，较2019年上升3.35个百分点，处于近年来的最高水平。外资交易的A股交易金额占比6.67%，较2019年增加2.03个百分点。

　　从持仓情况看，截至今年1月15日，我国境内专业机构持有A股流通市值合计12.62万亿元，较2019年末增加4.42万亿元，持有A股流通市值占比18.44%，较2019年末上升2.02个百分点，也处于近年来最高水平。外资持有A股流通市值合计3.5万亿元，占A股流通市值的5.12%，分别较2019年底增加1.4万亿元和0.92个百分点。

　　与成熟资本市场相比，无论是交易额占比还是持仓市值占比，A股市场中的保险资金、公募基金等机构投资者占比均有较大提升空间，提升长期资金入市还要继续努力。

　　刘向东表示，从存量看，公募基金、养老基金和保险等入市规模会比较大，但未来企业年金、社保基金等增长可能较快，因风险偏好对资本市场价值投资增加，这类基金仍有不少资金还会流入资本市场。“长钱”入市将会扩大资本市场的资金池，增强资本市场的影响力和稳定性，有助于对上市公司的价值发现，有利于投资者更好地开展价值投资，避免陷入投机炒作的境地。

　　为实体经济融资引入活水

　　长期资金入市会带来哪些影响？中航基金首席经济学家邓海清认为，“长钱”入市有利于拓宽股市资金来源，为实体经济融资引入活水，进一步服务高质量发展；有利于优化市场投资者结构，提高机构投资者占比，营造理性投资、长期投资氛围，减少市场暴涨暴跌的可能性；有利于贯彻价值投资理念，更好发挥股市价值发现功能，对上市公司进行理性定价；有利于促进居民储蓄向投资转化，增加居民财产性收入，提高实体经济直接融资、股权融资比重，降低宏观经济杠杆率。

　　东吴证券首席策略分析师姚佩认为，“长钱”入市，一是有利于市场的稳定性提升。长期资金持续入市将带来散户资金占比下降，机构资金占比提升。机构投资者更加注重上市公司基本面和长期价值，其占比提升有助于降低市场波动性，增强市场价格发现和资源优化配置等功能的发挥，有助于市场的长期健康发展。二是有利于提升直接融资占比，科创类企业更易获得资金支持。国内目前的融资结构仍以间接融资为主。长期资金入市使得直接融资市场的资金持续提升，基本面优秀的公司将得到公募、外资等机构资金长期稳定的支持，直接融资对实体经济的支持力度也将不断加大。过去，科技创新类企业的成长性特质更容易获得直接融资市场关注，长期资金入市有望使科技类公司成长性进一步提升。

　　川财证券首席经济学家陈雳表示，长期资金的入市，将会给市场带来较好的稳定效应，而一个公平公开公正且充满活力的市场，则是吸引资金入市的重要前提，上市公司作为投资标的，需要注重高质量发展，优化其管理经营水平，这样资金投资才能获得长期的分红回报，形成良好的循环效应。

　　多种举措鼓励“长钱”入市

　　为吸引长期资金入市，近年来监管部门出台提升险资权益投资比例、鼓励权益类基金发展、推动养老资金入市等多种举措。

　　邓海清认为，推动中长期资金入市还可以从几方面继续发力：一是继续拓宽长期资金来源，优化保险、年金、社保资金入市的比例要求，为保险、年金、社保资金入市扫清各种制度阻碍。二是许多长期资金的风险偏好不高、投资风格注重稳健，要发展衍生品市场，提供更多风险对冲工具，方便长期资金管控风险。三是加强股票市场生态建设，助力投资者获得长期稳定的投资收益。比如，优化上市公司分红机制，保证上市公司稳定、持续地分红，使得长期资金能获得稳定流动性，满足日常业务活动或即期支付需求。四是建立长周期考核机制，引导市场形成长期投资理念，理性追求长期收益。长期资金并不天然意味着长期投资，如果考核机制短期化，比如，对公募基金产品业绩按月甚至按周进行排名考核，容易助长投资行为短期化冲动。五是通过各项制度建设引导资产管理机构不断提高投资能力和风控能力，完善投资者保护机制，为居民购买资管产品吃下“定心丸”，吸引居民将储蓄资金转向理财，增加居民财产性收入。六是有序扩大金融市场对外开放，引导海外长期资金进入中国股市，完善市场投资者结构。同时，要提高资本账户管理能力，防止热钱对股市和汇市造成冲击。

　　今后可能还有哪些中长期资金入市？陈雳认为，银行和保险资金是“长钱”的重要组成部分，这两类资金对于安全性的需求高于对盈利的需求，因而更注重价值投资。此外，放开养老保险基金的投资限制，有利于引导投资者形成正确的投资观念。养老金权益投资比例的提高，能为资本市场注入更多活力，有助于提升市场流动性，增强企业的融资能力。

　　姚佩表示，还要提升上市公司质量，增加A股市场自身吸引力。包括向存量板块全面推进注册制、进一步严格和优化退市制度，通过资本市场基础制度改革，增加优质企业数量，使市场估值更加稳定有序，吸引机构资金入市。同时，优化对机构投资者的管理机制，包括适当放开社保、养老金等机构资金的入市限制，加大对个别机构投资者违法违规行为的处罚力度等。