全球“放水”殃及土耳其

土耳其央行行长的位置刚坐了4个多月，阿巴尔就被免职了，甚至比前任乌伊萨尔的行长生涯还要“短命”。这或许怪不得阿巴尔，一边是土耳其总统埃尔多安对宽松货币政策的步步紧逼，而另一边，当发达经济体“鸽”声不断时，新兴市场的货币就该遭殃了，加息是遏制本币贬值和通胀的无奈之举。不只是土耳其，巴西、俄罗斯都陷入了进退两难的境地。

土央行长难坐长

仿佛带着某种魔咒，土耳其央行行长这个职位的更替越来越频繁。当地时间上周六，土耳其政府宣布，阿巴尔被解雇，而此时距离他走马上任刚刚过去了4个月。

去年11月7日，埃尔多安罢免了该国央行行长穆拉特·乌伊萨尔，由前财政部长阿巴尔取而代之。如今，4个多月的任期让阿巴尔成为土耳其历史上“短命”的央行行长之一，也成了两年里被开掉的第三位央行行长。

据土耳其阿纳多卢通讯社报道，新行长将由卡夫哲奥卢担任，他出生于1967年，毕业于土耳其伊兹密尔九月九大学，在马尔马拉大学取得硕士和博士学位。此次被任命为央行行长前，他在土耳其人民银行任职。

两年三换，三位行长被“炒”的原因各有不同，2019年，MuratCetinkaya因为降息不够迅速被开除；继任者乌伊萨尔则是在土耳其里拉汇率创历史新低后被解职。至于刚下台的阿巴尔，外界普遍认为，其频繁的加息“触怒”了埃尔多安，未能满足后者对于宽松货币政策的需求。

自去年11月阿巴尔上任以来，为了抵抗通胀，土耳其央行多次大幅加息，基准利率已累计上调875个基点。去年11月，基准利率由10.25%被上调至15%，随后又在12月上调至17%。就在18日，即阿巴尔被解职的前两天，土耳其央行在其主导下将利率再次上调200个基点。

对于主张宽松货币政策的埃尔多安而言，大幅加息是难以接受的。埃尔多安认为，恰恰加息才是导致通胀的原因，要求保持低利率以刺激经济增长。本月发布改革措施时，埃尔多安还曾表示价格稳定应该被“放到一边”。

中国社科院西亚非洲研究所研究员余国庆指出，如果能保持相对较低的利率，对于刺激经济有好处，但对于银行、央行的压力就要大一些，其可操作的空间就会缩小。

相较于阿巴尔，对于加息问题，新行长卡夫哲奥卢似乎与埃尔多安意见类似。今年2月，他曾在报纸专栏中批评加息政策，称在全球接近零利率的情况下，采取加息的方式并不能解决经济问题，甚至还会“间接造成通胀上行”。

进退两难

“土耳其经济始终处于内忧外患的环境中”，余国庆指出，内部来说，经济一直动荡，再加上通货膨胀的压力，埃尔多安的政策不断遭到在野党的批评；国际上，伴随着美国复苏推出的一系列货币政策，也带来了一些压力。

余国庆进一步表示，土耳其一直想稳定经济，尤其想在货币政策方面保持稳定。从央行的功能来说，与政府出现相左的看法是大概率的，加息有利于稳定国内的货币基础，加强中央银行地位，但站在政府的角度，只有保持较低的利率，才能保持国内的经济复苏态势，所以埃尔多安选择换人是意料之中。

不过，在疫情冲击全球经济形势的当下，虽然看起来宽松的道路才是拯救经济的不二法门，但对于土耳其而言，宽松的货币政策更像是一柄双刃剑。这一点，阿巴尔心知肚明。

顶住埃尔多安的压力选择加息，阿巴尔也有自己难言的苦衷。毕竟，通胀的红灯已经亮起了。去年一年，土耳其里拉贬值已经超过20%。由此导致的直接冲击就是物价高企，通货膨胀率不断攀升，去年10月，土耳其的月度通胀率达11.89%。

在3月17日作出加息决定时，土耳其央行也强调称，考虑到通胀上行风险，决定提前实施强有力的紧缩政策，并且将在较长时期内果断维持紧缩政策。另外，如有必要，还将进一步收紧货币政策。

而除了本国通胀风险的走高，土耳其央行还面临着来自外部的压力——美国等发达经济体持续不断地“放水”，进而导致国际金融市场流动性泛滥，欧美主要市场长期国债收益率加速上行。2月12日-25日，德国10年期国债收益率上涨约20个基点。今年以来，美国10年期国债收益率已累计上涨约80个基点，仅3月18日当天就上涨了6.6个基点。

于是，资金以前所未见的速度迅速从不太稳定的新兴经济体流走，土耳其便是承压的新兴市场国家之一。根据国际金融协会（IIF）的数据，3月第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元。另外，数据还显示，2月流入股票和债券的资金从2020年11月创纪录的1074亿美元降至312亿美元。

IIF指出，近期美债收益率的抬升放大市场恐慌，新兴市场股市、债市出现的国际资金净流出正是投资者对市场担忧的最好例证。

新兴市场皆危

土耳其不是唯一一个“受伤”的新兴市场国家。几乎与土耳其同时，巴西、俄罗斯都已经打响了加息的“枪声”。

巴西中央银行于17日宣布，将基准利率上调75个基点，从2%升至2.75%，不仅是自2015年7月以来首次加息，加息幅度也高于经济学家普遍预期的加息50个基点至2.5%；俄罗斯中央银行则于19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%，是俄罗斯自2018年底以来首次提高基准利率。

对于加息的原因，巴西或许与通胀紧密相关，3月17日，巴西经济部宣布，将巴西今年通胀预期上调至4.4%，主要原因是食品价格大幅攀升。而巴西国家货币委员会设定的2021年通胀率管理目标中值为3.75%，允许上下浮动1.5个百分点。俄罗斯也给出了类似的态度。俄央行指出，加息旨在应对迅速上升的通货膨胀并稳固本国货币。

中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心副主任谭小芬分析称，加息一方面是基于国内的经济形势，比如通货膨胀。而土耳其、巴西等这些国家加息目前看来主要是外部压力，“发达经济体货币政策宽松，全球流动性比较充足，从而导致新兴市场经济体资本外流，从而会带来一定的通胀压力，此外大宗商品价格也涨得比较快，为了保持本国物价稳定，这些新兴经济体就会选择加息”。

的确，在美债收益率急剧上升的情况下，投资者选择抛售新兴市场货币从而购买美元，导致前者急剧贬值，增加了新兴市场国家偿还美元债务的成本。而对于土耳其等依赖石油进口的国家而言，由于进口石油以美元计价，价格大幅攀升，国内物价压力也会显著提升。

而目前看来，这种风险仍然没有暂停的态势。在不久前的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔明显释放了“鸽派”的声音，称现在还不是开始讨论缩减购债规模的时候，大部分美国联邦公开市场委员会（FOMC）委员表示不会在2023年之前加息。

在此背景下，全球通胀预期进一步升温。除了最“敏感”的土耳其、巴西等国之外，市场指标显示，印度、韩国、马来西亚和泰国的政策收紧预期也在增强。本月，乌克兰央行也宣布收紧货币政策以应对通胀上升。

“全球货币背景正在发生变化，而不幸的是，必须为此作出反应的经济体恰恰是那些最脆弱的经济体。”高盛(344.2,-3.80,-1.09%)经济学家AlbertoRamos坦言。

不过，谭小芬也指出，现在全球通胀风险的确在上升，尤其是在大宗商品的带动下，但通胀压力不像过去那么大，因为通胀最根本还是要看全球需求能不能起来，现在外界只是预期会好转，有两个原因，一个是美国1.9万亿美元的财政刺激，另一个是中国经济复苏，不过这两个因素暂未导致需求超过原来的水平，因此还没有出现真正意义上的大幅度上升。