铝价后市预计先跌后涨 抛储传闻引发动荡

　　近期电解铝价格震荡走高，但昨日大幅下跌310元/吨，现货市场依旧弱势。沪铝上午盘面冲高回落，近月主力一度跌停，午前有所反弹，主力跌535元/吨至17000元/吨，近月跌545元/吨至17010元/吨。近期电解铝价格震荡走高，但昨日大幅下跌310元/吨，现货市场依旧弱势。沪铝上午盘面冲高回落，近月主力一度跌停，午前有所反弹，主力跌535元/吨至17000元/吨，近月跌545元/吨至17010元/吨。

　　国内现货市场，早间持货商积极出货，市场交投尚可，但期盘连续下挫，主力近月一度跌停，随之市场表现惜售，流通收紧，观望情绪渐起，报价相对混乱，午前基本无成交，市场整体交投氛围一般。

　　一、一则抛储传闻引发沪铝一度触及跌停

　　3月23日，铝价以及铝业相关股票纷纷遭遇重挫。沪铝市场，早间开盘后便持续下跌，到10:49分主力合约2105触及跌停，至16480元/吨，跌幅超过5%，随着空头情绪释放，以及市场对抛储传闻的消化，价格开始返升。截至收盘，沪铝2105报收于17085元/吨，跌幅收窄至2.57%，日线收长下影。

　　铝市遭遇重挫，主因是市场传闻国储局将抛储铝锭50-80万吨。不过截至目前，该消息仍无法得到证实，炒作嫌疑较大，对铝价难以形成持续性利空，不宜过分解读。后续仍需关注抛储可能性。

　　华东现货市场来看，早间随着沪铝触及跌停板，持货商迅速惜售，下游采购也趋于观望，市场流通性收紧，后续随着盘面企稳回升，少量持货商小幅出货，但惊魂未定下，实际成交规模极其有限。整体看23日现货成交仍然集中17150-17220元/吨，对当月贴水40元/吨附近。

　　库存方面，截至3月22日，根据数据显示，国内电解铝社会库存125.6万吨，较前一周四累库0.6万吨，南海地区表现去库，巩义地区到货持续库存增多，当地库存较上周四小幅度累积。

　　二、抛储事件分析

　　收储是一种大宗商品采购、储藏机制，按照收储主体不同，一般分为国家收储和商业收储两种形势。由于本次传闻是国储抛储，所以我们这里考虑的是国储铝锭库存情况。最近的两次国储对电解铝收储分别是2008-2009年和2012-2014年。

　　根据数据显示，2008-2009年间，国储一共收储电解铝59万吨，随后在2010年共投放21.28万吨；2012-2014年间共收储电解铝46万吨，之后未再听闻投放和进一步收储的信息。

　　2010年的抛储分两次进行，第一次是11月1日抛储9.58万吨，对价格影响有限；第二次是11月23日抛储11.7万吨，沪铝指数当日下跌1.33%，但并未影响日后铝价的上行趋势，沪铝指数在2011年8月初刷新高点至18575元/吨。

　　根据收储与投放数据测算，目前国储电解铝储备库存或在83万吨左右，若全部抛向市场，势必会改变目前电解铝供应相对趋紧现状，对铝价造成较大的下行压力。不过我们认为储备库存一次性全部抛出可能性不大，后续需要关注国储实际抛储的节奏以及幅度，将对铝价产生实质性影响。

　　三、长期上涨趋势不改，警惕短期调整

　　进入2021年，铝价继续昂首挺进，3月16日指数刷新高点至17915元/吨。但随着价格的过快上涨，向下游传导并不顺畅，铝棒加工费低迷，加工企业利润受损，铝价绝对高位下下游畏高情绪渐长，近期涨势明显放缓。但季节性累库幅度偏低，下游消费显韧劲，对铝价亦形成底部支撑，故铝价陷入高位震荡走势。

　　长期来看，电解铝行业高耗能、高碳排放，在碳中和目标之下未来供给受限已是基本共识，2017年铝行业供给侧改革导致的产能天花板大概率进一步下移，供给端长期趋紧格局不变。此次抛储传闻暂未获得证实，对市场影响有限，难以造成铝价持续深跌。

　　后续抛储若有实质性进展，仍需关注其实际投放数量和投放节奏，考虑到当前铝价居于历史相对高位，铝厂利润丰厚，且下游对高位铝价接受度较差，若有实质性利空释放，仍将对市场短期造成冲击，但难以弥补长期供给缺口。

　　操作上，铝价长期上涨趋势不变，短期市场消息扰动，以及下游对高价抵触，多空博弈加剧，维持逢低买入策略，但可适当减轻仓位。

　　近期废铝市场价格稳中走高。目前山东地区废铝亮线价格为15100元/吨，门窗料价格为13500元/吨，汽车轮毂价格为14400元/吨。今日现货铝虽然大幅走低，但是废铝贸易商暂时未受到影响，但心态确有所转变。目前市场上资源相对充足，较好收货，由于市场价格不断创新高，厂家受到成本的打压，对原料多是按需采购，操作上偏谨慎。

　　其次，厂家原料库存相对充足，下游接单情况偏弱。从乘用车产销数据来看，1-2月份产量为307.2万量，销量为320.1万辆，同比增长87%和74%，但与2019年数据相比，产销数据呈现下降，同比分别下降2.2%和1.4%。由于今日现货铝大降，厂家和下游多已观望，市场基本无成交。

　　最后，据市场调研，再生铝厂家利润在600-800元/吨，处于中等水平，由于原料的价格的提升，需求支撑一般，厂家利润受到压缩，后期利润压缩空间有限，厂家挺价意愿偏强。

　　预计现货铝后市先跌后涨

　　主要考虑到现货铝需求面继续保持较好态势，虽然铝价高涨，下游厂家接货意愿不佳，但库存累加仍旧不高，表明需求面支撑有力；

　　供应面产能释放有一定放缓，但进口铝锭仍旧不少，对铝价的支撑有限；

　　成本端，氧化铝价格近期出现小幅下滑，其他原辅料价格基本平稳运行，对铝价的支撑仍旧有限；

　　现货市场，受高企铝价的影响，市场交投仍旧以贸易商为主，下游厂家接货意愿普遍较低，按需接货为主，且部分贸易商出货困难，现货市场对铝价的支撑有限；

　　宏观面，随着结束，内容对市场提振仍旧有力，尤其近期市场对一季度经济运行持非常积极的态度，持续对大宗商品价格释放利好。废铝和铝合金锭与现货铝联动性较大，基本跟随其价格走势。