2021年基金行情怎么样？500亿顶流基金经理发文道歉

　　3月25日晚间，又一个基金经理出来道歉了，管理规模超过500亿，来自嘉实基金成长策略组投资总监归凯。

　　嘉实基金经理归凯致歉

　　25日，嘉实基金投研团队集体入驻今日头条，并为大家带来近期市场走势的全面解读。

　　其中，嘉实基金成长策略组投资总监归凯一连发布了4篇“微头条”，对春节后市场下跌带来基金净值的较大回撤“深感抱歉”。并对基金抱团等市场关心的话题一一坦诚以对。

　　归凯称，市场在春节后出现这么一波下跌，我们基金净值也不可避免会受到一些影响，我们也在不断优化自己的持仓个股。今年应该是分化很大的市场，整个结构性行情还是比较明显的，这就要求基金经理在震荡的行情里不断优化自己持仓股票。如何优化？还是要不断去研究，去看公司不断披露出来的年报、一季报，不断去调研、不断去挖掘，尽量使自己持仓股票在业绩超预期的一些优秀的成长公司里不断加仓，不断减持个别业绩不达预期的公司。这是我们在应对市场下跌或市场震荡时自己的一些应对策略，就是不断加仓业绩超预期，减持业绩不达预期的公司。

　　我们努力做到希望能控制回撤，但是整个核心成长类资产达预期波动比较大，所以我们也深感抱歉，整个基金回撤比较大。但我们一直立足于长期，越短期的事情看得不是特别清楚，包括我们持仓的很多公司都是以比较长期的角度去看，所以拉长维度，我们依然是非常有信心的。控制回撤。

　　对于控制回撤，归凯认为寻找最优秀的公司，大部分情况来看，不排除刚才说的核心成长类资产大幅下杀情况，一般优秀的公司超预期的情况还是比较多的，所以本身优秀的公司在大部分情况下回撤风险相对较小的。

　　归凯称，在成长类资产里，配置并没有倾向于某个行业，所以希望努力拓宽成长类资产的能力圈，比如科技、消费、医药、先进制造板块中很多核心成长类的长期有空间的资产都是比较均衡地配置，从某种程度上相对均衡的配置，希望用这样的策略达到控制回撤的目的。

　　归凯也透露了会对持仓进行“动态评估”和“调整”。不断动态的评估，如果觉得收益率不满足要求，也会进行调整。在这一轮过程中，重点是从仓位上并没有作出特别大的变化，但是从结构上来说。目前努力评估我们的重仓股，过去几年如果估值扩张的程度相较于业绩增长的程度明显过大时，会把这些持仓比较多的调整到业绩和估值增长比较匹配，或未来几年有大幅超预期可能的股票上，这样也可以更快地去消化估值。我们也在寻找目前估值比较合理，业绩增长比较匹配，未来是有希望成长为下一批核心资产的股票，我们也在定期研究和跟踪。

管理规模超560亿

　　7只产品近期回撤超20%

　　公开资料显示，归凯，硕士研究生。曾任国都证券研究所研究员、投资经理。2014年5月加入嘉实基金管理有限公司，先后任机构投资部投资经理、股票投资部基金经理，现任嘉实成长投资策略组投资总监。

　　据天天基金网数据显示，归凯现任基金资产总规模561.15亿元。

　　其管理过的基金中，除了去年下半年任职的嘉实远见精选两年持有期混合和嘉实核心成长混合A/C小幅亏损外，其余基金都取得了正收益，而任职期间表现最佳基金是嘉实泰和混合，回报达165.82%。

　　重仓股方面，截至去年底，归凯现任基金的前三大重仓股分别为汇川技术、通策医疗和迈瑞医疗

　　目前归凯管理9只产品。春节后，9只产品回撤明显，其中嘉实远瑞和两年持有期与嘉实泰和回撤最高，均超22%，管理规模超百亿的两只产品嘉实新兴产业与嘉实核心成长A/C回撤也超20%。

　　跌了20%之后反而是加仓的机会

　　归凯还发文表达自己对抱团股大跌的看法。

　　归凯认为，“基金抱团”是一种结果，背后抱团的原因是公司商业模式、竞争优势、产业趋势得到市场大部分人的认可，所以大家才会不断在一些好的公司、好的股票上去选择买入行为的结果，我们觉得它是一种结果。

　　另外，归凯称，如果抱团股业绩有不达预期的话，可能前面20%的下跌才刚刚开始，如果对于业绩能够符合预期，甚至能够不断超大家预期的公司，跌了20%之后反而是加仓的机会。

　　基金抱团股分化也会非常显著。这是非常考验基金经理、基金管理团队对上市公司研究的深度和研究的前瞻性，也是我们努力去给资金持有人创造Alpha的努力方向，就是不断找到在基金抱团股普遍下跌20%之后，后面到了二季度、三季度还能创新高的股票，这是我们非常需要去研究和挖掘的一些投资标的。

　　“基金抱团”现象并不是坏事，而且在结构性分化之后可能还会存在着一定投资的机会。我们也在寻找一些未来能够成为基金抱团潜在的股票，如果能找到这些股票的话，超额收益将会非常大，老的抱团股有个别会创新高，有可能造成新的抱团股出来，这也是我们创造Alpha投资标的的一些来源。

　　除非面临系统性风险

　　否则不做大的仓位操作

　　归凯分析称，如果管理的资金规模越大，肯定就是有操作上的难度。就自己而言，还是属于这种比如说比较关注长期。持股的周期也比较长。不是说靠那种频繁换手来做投资。所以我觉得这样也对管理规模扩大也是比较帮助的。换手率过高往往是投机行为或者投资决策质量低下的体现，比如草率的投资决策往往会带来高换手率。

　　归凯称敢于重仓个股背后是对它们进行了深度研究。归凯透露，对具备持续价值成长的公司一般都做了10年的业绩预测。因为做10年的业绩预测就得对行业、公司有更多的认知才能大概做出来。是要赚长期的价值成长，或者可持续的钱，其实这类公司很稀缺的，要找到这类好公司，一般是不大会去频繁做动作。除非面临系统性风险，否则不做大的仓位操作，主要靠调整持仓结构来应对市场风格变化。

　　“无论如何，A股市场总在波动、变化中。我们有理由相信，归凯无论现在还是未来，都会秉承他的成长型价值投资理论，并在日后的实践中乘风破浪，发掘出更多的牛股。”归凯称。

　　此前也有基金道歉

　　牛年以来，A股市场大幅波动，机构重仓的核心资产龙头股遭重挫，不少重仓此类风格股票的基金产品净值大幅回撤。

　　此前，某均衡优选混合基金因成立十余个交易日，净值大跌近18%，于4日晚上发布致歉信。

　　致歉信称：“基于对于长期赛道的看好和短期流动性的判断，坚定地做了投资布局。然而春节期间，资源品价格上涨，导致通胀预期抬头，恐慌情绪蔓延，市场波动突然加大，净值也因此出现了较大的回撤。”该基金表示，尽管基金大幅回撤，但仍坚信许多长期赛道和资产已经跌出更好的价格，并恳求投资者再给一些时间。

　　业内人士分析，该基金很可能2月9日、10日，新基金就建仓完毕，仓位比较重，买的可能是抱团股，否则节后不可能有这么大的跌幅。

　　而以稳健收益获得资金青睐的量化私募产品的净值也下滑明显。3月9日，明汯投资向投资人发信致歉称，感谢投资人过去的支持和包容，并为最近产品的表现深感抱歉。致歉信中显示，明汯投资在今年1月初升级模型以后，买了很多“抱团股”，春节以后市场风格突变，“抱团股”集体杀跌，明汯投资的净值随之出现较大回撤。

　　首只腰斩千亿龙头出现

　　节后A股市场出现大幅调整，抱团大白马成就上轮牛市行情，也是本轮调整的主要原因。数据显示，节后食品饮料指数重挫逾22%，电气设备大跌21.35%，医药生物、休闲服务、汽车等多个权重板块跌超10%。

　　到了25日，本轮调整行情一大标志性事件出现。光伏龙头阳光电源2月10日最高的122.18元，跌至今天早盘最低的60.9元，成为本轮调整行情中首只千亿市值腰斩股票，耗时1个半月时间，市值蒸发900亿元。

　　据数据宝统计显示，去年底收盘市值超过500亿元的个股中，已经有逾百股昨日收盘价较年内高点跌幅超过30%，40多只个股跌幅超过40%。

　　具体看，立讯精密从63元上方跌至24日不足33元，跌幅超48%;天齐锂业、金龙鱼、阳光电源、中微公司、爱美客、英科医疗等10多只个股调整幅度超过45%。

　　2021年基金行情怎么样

　　2021年以来A股市场冲高回落，基金经理们面临同样一个问题：在牛年里，A股还有确定性的投资机会吗？这是一个复杂的话题，尤其是在基金重仓股频频爆出“黑天鹅”后，基金经理们必须重新审视自己的持仓以及牛年的策略。尽管在连续两年的业绩大涨后，许多基金经理开始反复提示持有人降低2021年的投资收益预期，但面对着投资者的灼灼目光，基金经理不得不勾画一幅“春播图”，希望能在牛年给持有人带来超预期的回报。

　　综合基金经理们对牛年的展望发现，控风险与掘新机将是两条并行的主线。在力控高估值“抱团股”风险的同时，许多基金经理开始在低估值板块小幅试水，以求为牛年开局铺好“安全垫”。银行、化工等最近热涨的板块背后都闪动着基金的身影，牛年“春播”已在不知不觉中悄然展开。

　　放宽限购传递新信号

　　限购常常被视为基金经理判断后市的风向标。自2021年以来，A股极致化的结构性行情开始催生泡沫，由知名基金经理管理的基金产品限购如雨后春笋般蜂拥而出。刘彦春旗下的景顺长城内需增长混合基金、景顺鼎益限购上限为1000万元，等同于拒绝机构资金流入;葛兰管理的中欧医疗健康限购上限为10万元，等同于只接受客户的散单;还有的产品直接将限购上限定到1000元级别，如傅鹏博管理的睿远成长价值，几乎就是闭门谢客，只接受基金定投的意思了。

　　这些不同程度的限购，在市场引发了诸多遐想。上海某基金经理指出，此前资金大量涌入一些明星基金经理管理的基金产品，造成规模急剧膨胀，一方面限购是为了给投资人降降温，让他们不要轻易跟风做出错误决策;另一方面管理规模陡然膨胀也让明星基金经理感到“无力”，他们出于自身管理能力边界的考虑，并不愿意在市场高点扩容。

　　不过，进入2月份，知名基金经理的限购策略发生了微妙的变化。

　　2月4日，2020年度偏股型基金业绩领跑者、基金经理赵诣管理的农银汇理新能源主题基金和农银汇理研究精选基金恢复大额申购，单日单个基金账户申购上限大幅提升至500万元。此前，农银汇理基金公司曾将这些基金的单日单户申购上限收窄至1万元。2月2日，广发基金发布公告称，2019年度收益冠军基金经理刘格菘管理的广发小盘成长混合取消申购限额，恢复正常的申购业务。该基金于1月12日开始限制大额申购。此外，2月1日，银华基金发布公告称，自2月2日起恢复办理李晓星管理的银华心怡灵活配置基金非直销销售机构10万元以上的大额申购业务。

　　知名基金经理们纷纷大幅度放宽限购上限，浓浓的“吸金”味道是否意味着他们认为市场已经调整至买点了？

　　农银汇理基金表示，2020年市场出现较大的涨幅，投资者比较关注基金收益，为降低投资者追涨的风险，保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人的利益，公司对赵诣管理的三只开放式基金进行了主动限购。当前，市场出现一定程度调整，结合投资者的申购需求，于近期恢复了农银汇理工业4.0基金的申购服务，将农银汇理研究精选和农银汇理新能源主题基金申购限额分别提高到500万元。

　　而在采访中发现，在近期市场调整中，基金经理逢低建仓的意愿确实在提升。尤其是今年以来新发的基金产品，在前期因为估值过高而强忍着不建仓的基金经理们，终于等到了牛年“春播”的机会。如中欧悦享生活、博时创新经济、南方消费升级、华安优势企业等基金，从其净值近期的明显波动可以发现，这些基金已经建了一定的仓位。

　　统计数据显示，1月份公募基金募集规模4901.4亿元，同比增长194.6%，其中混合型基金募集规模高达3897.3亿元，同比增长366.7%。不过，从这些新发基金的净值表现上看，新基金的建仓节奏有所差异。在新成立的基金中，有一些新基金净值波动并不明显，可能还处于观望状态，比如广发兴诚和易方达竞争优势企业。

　　降低收益率预期

　　尽管“春播”已然开启，但对于牛年的投资前景，基金经理们的口头禅是“投资人要降低预期”。

　　这一点也在私募圈得到认可，百亿级私募石锋资产表示，在新的市场环境下，今年权益市场的上涨将更为依赖盈利驱动，预期收益率或低于去年。无独有偶，另一家百亿级私募重阳投资也认为，投资者需要降低对未来1-2年的收益率预期。

　　需要指出的是，降低投资收益率预期的一个重要逻辑，其实在于基金“抱团股”潜在的风险，这需要基金经理们用投资技巧去严控。此前基金经理的仓位大多集中在不同赛道的龙头与大白马股上，这些品种在股价大幅上涨后，估值存在种种争议。受访的基金经理们普遍认为，核心“抱团股”估值存在透支，要以时间换空间，2021年结构性行情或继续，成长股与价值股估值分化将收敛。

　　种种迹象显示，部分基金经理的牛年“春播”对象，指向了性价比更高的二、三线龙头。如近期高估值的基金“抱团股”暴跌时，投资者会在龙虎榜中发现，基金存在明显的调仓迹象。一位股票型基金的基金经理表示，机构仓位调整方向已经指向了性价比更高的二三线龙头和成长空间更具想象力的新兴行业，资金正从高配板块向低配板块流动。

　　沪上一位基金经理直言，当前部分核心资产的估值已经过高，之前的投资逻辑在于DCF模型中将分子端极致化，在分母端把低利率极致化。从未来看，分子端和分母端这两条路都很难再走下去，市场风格继续极致化的可能性较小。但普跌的可能性也不大，主要原因在于以金融、地产为首的蓝筹板块估值都较为便宜，且市值权重依然较高，因此从全市场看，很难出现普跌。

　　瓦解与分化已经成为了当下市场的某种共识，但不止一位基金经理向表示，市场暂时还未形成新的龙头，这种瓦解可能是反复和迂回的，需要经历反复震荡和轮流洗礼的过程。因此，对于基金经理来说，更需要关注企业基本面和盈利情况，维持一定的防御性。

　　上海某基金经理表示：“当前A股市场最大的风险是部分核心资产估值泡沫化现象比较严重。为了应对这种风险，我们进一步增强了组合的防御性，对于估值较高的核心资产保持足够耐心，静待其估值回归。另外，当前市场还是有不少资产估值合理、业绩持续增长、确定性和安全性都比较高，这些构成了我们当前的底仓。此外，我们的组合里也会适当配置一些成长资产，以增加组合的进攻性。对于成长类资产，会强调逻辑验证。当前位置的成长溢价仍在，但对成长的确定性、逻辑的清晰度、估值合理性的要求均比去年高很多，我们将在长期景气的行业中寻找确定性高的成长个股。”

　　投资路线图浮现

　　基金经理们的牛年“春播”悄然展开。细品多家基金公司和基金经理的观点，可以勾画出他们“春播”的潜在路线图。

　　上投摩根基金指出，对2021年一季度的权益市场持谨慎乐观态度。国内经济仍将延续复苏态势，流动性会逐步回落到合理状态。中长期来看，随着宏观总需求大概率逐步放缓，微观层面会出现竞争替代和马太效应加剧的现象。从投资来看，优选需求韧性强、竞争格局好、“护城河”高的行业和公司。具体行业上，依然战略看好高科技、先进制造等成长板块，以及与百姓生活相关的消费、医药行业。

　　易方达基金经理冯波表示，对未来中国股票市场比较乐观，这也是由中国经济基本面决定的，股票市场是经济的反映，从这个角度来说是有机会的。具体到2021年的投资机会，冯波认为：“短期和长期会有一些差异，2021年可能是相对比较复杂的一年。一方面是经济基本面会表现很好，另一方面是估值在上升。对于2021年，应该降低投资收益预期，回到正常的预期状态。虽然市场整体是高估的，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能看到比较好的投资回报，所以2021年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投资港股和A股市场，这两个市场是不同步的。2021年我们将通过不同市场的资产配置来把握企业的投资机会。”

　　招商基金指出，近期A股市场受外围市场波动和流动性偏紧预期影响出现下行，但鉴于金融、地产等权重板块估值较低，指数的调整空间相对不大，接下来可关注A股低估值板块和港股新经济板块的投资机会。国际市场方面，在疫情被遏制之前，美联储仍将维持流动性宽松，美股近期出现局部的投机情绪过热，但尚不足以使得指数出现大幅调整压力。国内市场方面，预计货币政策整体上仍将以稳为主，阶段性的流动性紧张局面有望在春节前缓解。接下来需要关注受益于宏观经济深度复苏、景气度改善的低估值、顺周期品种，如金融、地产和资源股的补涨机会。