假摔还是尾声？周期股后市如何演绎私募存分歧

　　A股市场从春节长假前消费、周期的“二人转”，进入了春节长假后地产、金融、周期的“三国演义”。但本周，市场又演绎了一出周期的“悲剧”。Choice数据显示，本周前三个交易日，化工指数跌逾5%。

　　在多位私募基金经理看来，周期股的特点是行情来时势如破竹，其巨大的弹性和上涨空间可“秒杀”一切防御类或者稳定增长类的股票，但周期股行情走势也异常“磨人”，下跌时间远长于上涨时间。所以，要想把握好周期股行情，在风起之前提前布局不是一件容易的事，抄底往往会“抄在半山腰”。

　　那么，在宏观经济稳步复苏的背景下，业绩表现亮眼的周期股为何陷入了调整，后续还能否重整旗鼓，重回结构性行情的舞台，如今是否是抄底的好时机？上述问题成为近期市场关注的焦点。

　　周期股缘何调整？

　　近期周期股的大幅调整令众多投资者颇为费解。

　　本周三市场跌势依旧，但有色金属、钢铁、化工等顺周期板块跌幅尤甚。具体来看，顺周期板块中的龙头股调整明显。比如，万华化学当日跌幅超6%，仅三个交易日就跌了12%，恒力石化本周前三个交易日跌幅更是超过20%。

　　星石投资分析称，尽管此番周期股的调整主要源于消息面的扰动，但在此轮调整之前，周期股整体已经上涨了一段时间。据统计，截至3月23日，今年以来，中信一级行业分类中电力、钢铁、建筑、纺织板块分别上涨25.35%、15.21%、14.79%，涨幅位列全市场前三名。

　　“最近周期股的大幅下跌是对之前大幅上涨的正常调整。从去年四季度开始，很多龙头股走出了亮眼的行情，周期股本就波动幅度大，所以近期市场的担忧情绪加剧了估值回调的速度。”沪上一位中型私募基金经理直言。

　　大跌之后能否重振雄风？

　　在震荡调整了一段时间后，周期股能否重回结构性行情的舞台？对此，私募之间存在分歧，大多数私募机构对顺周期板块后市略显谨慎。

　　私募排排网调查数据显示，71.43%的私募认为顺周期行情已经进入下半场。其原因有二：一是顺周期行业的基本面回暖拐点已经过去；二是基于对市场参与资金的活跃度观察，资金对顺周期行情的持续性存在疑虑，而且一些原材料板块的行情早在去年四季度就已启动，至今累计涨幅超过20%，因此投资者须对这类板块的波动有所预期。另外28.57%的私募则认为，顺周期板块的行情还未结束，目前顺周期板块仍得到基本面的支撑，只是需要在板块内精挑细选投资标的。

　　“周期股本身就很难形成一致预期，且调整的时间远远大于上涨的时间。另外，虽然大宗商品价格在上涨，但是国内相关企业原材料成本也会大幅度增加，商品价格的提升对标的的影响需要继续观察。”上述中型私募基金经理表示。

　　不过，在名禹资产看来，虽然经过调整之后指数处于震荡状态，但美债利率的上行、美股调整的可能性仍将对市场形成扰动，核心资产或进入负反馈阶段，后续仍需重点关注顺周期板块的相关机会。

　　业绩成为试金石

　　站在当下，到底该如何精挑细选周期股呢？

　　星石投资认为，在经济稳步复苏的背景下，对A股的基本面无须担忧，未来市场会根据基本面和性价比进行投票。受益于经济复苏、盈利增长能力强、估值合理的行业将被重点关注，陆续披露的上市公司年报也会强化这一逻辑。具体来看，由于过去十年以制造业为代表的传统产业产能出清彻底，供给端偏紧，短期新增产能有限，因此，在全球经济复苏需求扩张的情况下，供需缺口有望持续扩大，量价齐升下企业盈利将继续回升，可重点关注高资产壁垒的公司。

　　“美债收益率是风险资产定价的锚，随着美债收益率的提升，周期、消费等行业的龙头股估值中枢需要下移，所以投资者目前不能盲目抄底，也不用急着离场，最重要的是等待上市公司业绩出炉，然后在估算其估值是否合理后再做决定。我现在更喜欢20倍估值以下、业绩明显增长的周期股。”一位公募派私募基金经理表示。

　　另外，多位私募基金经理对周期股的交易机会较为关注。沪上一位擅长择时的私募基金经理表示，此前核心资产和低估值的顺周期标的都进行了短期调整，其中核心资产的估值压力可能还需要继续消化，但受益于全球需求回暖且拥有全球定价权的周期品种值得重点关注，交易能力较强的投资者可积极把握波段机会。