凭什么给一个家族基金这么大杠杆？华尔街的“贪婪”又捅了大篓子

巨型基金高杠杆引爆“火山”，市场崩盘，银行巨亏……一切看上去都像是历史重演，很难不让人回想起1998年长期资本管理公司（LTCM）的倒闭，或是更为知名的2008年雷曼危机。

在创造了“人类史上最大单日亏损”之后，对冲基金经理BillHwang及其旗下家族基金ArchegosCapital已是声名远播，他与华尔街各大银行之间的纠葛也被掀了个底儿掉。

如今，ArchegosCapital被迫清算逾200亿美元的头寸，留在身后的不仅是一地鸡毛，更是无数的疑问。

华尔街的问题：太贪了？

首先，也是最为重要的一个问题在于，Archegos只是一家并不透明的家族基金，其创始人BillHwang还曾有过内幕交易的黑历史，然而这些全球最大的投行还愿意为其提供数十亿美元的信贷渠道，他们到底在想什么？

华尔街见闻曾在此前文章中提到过，在将曾经战绩辉煌的TigerAsiaManagement转型为Archegos之后，BillHwang采用高杠杆的多空策略继续在美股市场上厮杀，每年要向交易商缴纳的佣金高达数千万美元。

或许正是因为“给的钱实在是太多了”，就连起初因其劣迹拒绝招揽BillHwang的高盛(325.73,-1.66,-0.51%)，也改变了对他的看法——不仅将其从黑名单上删除，还成为了他最大的贷款方之一。

诚然，家族基金的身份意味着Archegos并不需要像对冲基金那样进行大量的监管披露。但有评论提出，华尔街银行们的大宗经纪业务部门似乎未能完成最基本的“了解你的客户”这一流程。

简单来说，就是每家银行都很自信，认为自己可以随时抛弃头寸用以自保。然而他们没有意识到的是，如果所有人都不得不抛售价值数百亿美元的股票，可能包含在合约中的抵押品或许完全不足。

但新的问题在于，能从每家银行都获得巨额杠杆，Archegos凭什么？

这一家族基金做的事情，像是复刻了当年的LTCM。可是，LTCM怎么说都是当时全球最大的对冲基金，主力团队出身所罗门兄弟，还有诺贝尔经济学奖得主背书，华尔街银行愿意为之展开竞争，可以说也是较为合理的。

但Archegos不是。从资管规模上来看，这个家族基金管理的资产约有100亿美元，比不上那些对冲基金巨头。然而，其头寸的规模和杠杆却十分极端，高得可怕。

彭博此前，援引知情人士称，很大一部分杠杆是银行通过掉期交易提供的。这意味着Archegos不必在SEC监管文件中披露其持仓情况，因为这些头寸已经在银行的资产负债表上了。掉期也是给投资组合加大量杠杆的一种简便方法。

根据英国《金融时报》的评论：“这就像是Reddit上的当冲客（daytrader）拿到了高盛的信贷渠道，然后就疯了”。

那么，接下来的担忧是什么？自然是学了一手LTCM的Archegos，会否像当年一样在金融市场引发更为狂暴的动荡。

上述媒体认为，答案可能是否定的，但有一种危险仍旧存在——如此大规模的崩溃可能会促使整个投行业减少向对冲基金客户提供的杠杆。

这也就意味着，Archegos此次的被迫清算可能会像滚雪球一样，引发更广泛的对冲基金去杠杆化。

华尔街现状：有人巨亏，有人成功逃命

不管怎么说，事已至此，华尔街该亏的已经亏了，能逃的也已经逃了。

一方面，野村、瑞信两家投行已在昨日表示可能遭受非常惨重的损失；另一方面，高盛和摩根士丹利(77.88,-2.10,-2.63%)却把头寸都抛售完了，砸盘逃命十分及时。

其中，野村证券预计其美国子公司巨亏20亿美元，其原因或在于，周五中概和美国媒体股连续爆仓焦点基金tengyue和BillHwang旗下ArchegosCapital的账户都开在野村证券。

媒体周二援引一位不愿具名的野村高管消息表示，野村已开始评估可能发生损失的原因。这位高管表示，很难说该行何时能够确定损失金额，以及是否会把损失计入1-3月。当被问及野村解除了多少与Archegos有关的头寸时，这位高管不愿发表评论，称他无法讨论个案。

瑞信也称该事件将对一季度业绩产生重大影响，不过量化确切的损失数据为时尚早。

受此影响，野村控股(5.68,-0.93,-14.07%)日股周二开盘后再度跌超3%，昨日收跌16.3%，创纪录最大跌幅；野村美股隔夜跌14%。瑞信周一在欧洲市场跌超10%。

与此同时，摩根士丹利与高盛的股价跌幅可以说是较为轻微：前者跌超2.6%，后者则仅下跌0.5%。

据CNBC引述知情人士，高盛已在上周五卖出了与Archegos“margincall”有关的大部分股票，摩根士丹利也在几天内出售了150亿美元的股票，均成功避免了重大损失。