基金年报暗藏“擒牛术” 配置提前“再平衡”

　　3月31日，公募基金2020年年报披露完毕。数据显示，2020年，基金经理积极调仓换股，与此前持仓风格发生较大变化。整体来看，基金机构在2020年下半年核心资产价格不断升高的过程中，已提前布局了部分低估值板块。

　　年报资料还显示，在显著的赚钱效应下，2020年公募基金共为基民赚取了19774.55亿元的利润，同比增长68.38%。

　　调仓换股步伐加快

　　从2020年全年A股市场表现来看，板块轮动迅速，结构分化显著。在这样的市场环境下，机构投资者优势凸显，公募基金整体表现抢眼，全年业绩翻倍的基金近100只。

　　那么，这些亮眼业绩又是如何实现的？

　　数据显示，从个股净买入的情况来看，2020年基金公司的偏好风格明显，A股市场核心资产被显著加仓。其中，贵州茅台、五粮液、中国平安、顺丰控股、海康威视成为2020年公募基金净买入最多的五只个股，净买入额均超125亿元。

　　尤其是贵州茅台，2020年全年获得公募基金净买入479.59亿元。值得注意的是，在2020年上半年时，贵州茅台并未进入公募基金净买入前十个股之列，同期仅获净买入44.82亿元，但在2020年下半年被持续净买入400多亿元。

　　位列2020年公募基金净买入第三多的个股、净买入额达到230亿元的中国平安，却是在2020年上半年被公募基金净卖出最多的个股，被净卖出113亿元。由此可见，部分公募基金在2020年下半年提前布局了低估值龙头股。

　　从这些个股的表现来看，净买入前十个股的股价在2020年全部实现了上涨。其中，五粮液、顺丰控股、迈瑞医疗、药明康德、宁德时代5只个股的股价实现了翻倍，尤其是宁德时代，全年涨幅达到230.48%。

　　从获得公募基金2020年净买入的所有个股来看，剔除2020年发行的新股，公募基金擒住了许多表现突出的牛股。其中，公募基金净买入超1.6亿元的英科医疗股价2020年全年涨幅达到1428%。获公募基金净买入的锦浪科技、天赐材料、迈为股份等全年涨幅也分别达到515%、402%和380%。“擒牛有术”让部分公募基金在2020年赚得盆满钵满。

　　此外，从行业和板块来看，对照此前数据，基金年报显示，在2020年下半年，公募基金明显加快了调仓换股的步伐。2020年三季度开始，长期走牛的医药股被公募机构减持，而到了2020年四季度，部分新能源、消费等核心资产个股也成为基金产品减持的对象，顺周期股、低估值股，成为增持对象。参照2021年开年以来的走势，公募基金在一定程度上先于市场进行了持仓的部分“再平衡”。

　　“出货”毫不手软

　　在2021年一季度股价下跌了20%的山东药玻，早在2020年被公募基金大举减持，净卖出金额位列全年净卖出榜单的第二位。数据显示，山东药玻在2020年的净卖出额达到87亿元，仅次于格力电器。山东药玻一度是2020年市场青睐的疫苗概念股，但从总市值来看，山东药玻跟格力电器不在一个量级。由此可见，基金机构在这只个股上卖出的决心之大。

　　作为2020年被公募基金净卖出最多的个股，格力电器遭公募基金净卖出127亿元。不过，早在2020年中报时期，格力电器就已位居公募基金净卖出榜单的第二位。2020年全年，公募基金在格力电器上持续了“出货”不休的态势。

　　数据显示，在2020年全年延续净卖出态势且净卖出金额较大的个股还包括潍柴动力、牧原股份、温氏股份等，以上个股分别被公募基金净卖出67亿元、60亿元和47亿元。此外，在2020年净卖出居前的个股中，海螺水泥、工业富联、隆基股份等各细分行业龙头业也赫然在列。

　　整体而言，从公募基金净卖出个股的市场表现来看，净卖出额达到6亿元的汇纳科技，在2020年下跌50%，股价遭“腰斩”。另外，下跌较多的公募基金净卖出个股还有碳元科技、号百控股、东阳光等。一般而言，公募基金净卖出的过程，就是个股持续萎靡不振甚至是持续下跌的时候。

　　2021年投资强调“分寸感”

　　在年报中，基金经理对2021年的机会普遍相对谨慎，认为优选机会、深研个股在2021年尤为重要。有基金经理直言，要有组合的“分寸感”。

　　兴证全球基金董承非表示，“疫情宽松”行情让部分公司的估值水平处于历史相对较高的位置，尤其是A股部分市值较大的公司估值高企。按照过往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间，通过业绩的增长来消化。所以在经历了过往几年较强的赚钱效应之后，投资者应该适度降低对于2021年的投资回报预期。

　　易方达基金张坤表示，对于中国经济和资本市场的长期前景乐观，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍具有吸引力。他希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。

　　广发基金刘格菘表示，看好A股的中长期投资价值。市场进入“信用收缩+盈利扩张”的信用收缩前期，资本市场的整体估值大概率难以大幅提升，寻找业绩确定快速增长的机会更为重要。自身景气度能否爆发将成为相关资产能否取得超额收益的关键。

　　交银施罗德基金杨浩表示，2021年多维度、多层次的个股深度研究尤其重要，组合管理的“分寸感”也尤其重要。可关注的投资方向包括：泛制造业因本地化、升级、一体化造就的定价权提升；深度数字化推动的零售及供应链升级；智能化新资本开支上升。

　　中欧基金葛兰表示，从未来的配置方向来看，创新药产业链仍是长期看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品、服务的渗透率以及居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业有长期的增长空间。