新股中洲特材上市 300963中洲特材价值分析

　　据交易所公告，中洲特材今日在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为300963，发行价格12.13元/股，发行市盈率为23.65倍。

　　公司介绍：

　　一、主营和主要产品

　　(一)发行人高温耐蚀合金属于新材料范畴 公司主要从事特种合金材料领域内的高温耐蚀合金材料及制品业务，主要 产品为以钴基合金、镍基合金为主要原材料的铸造高温耐蚀合金、变形高温耐 蚀合金以及特种合金焊材等产品。

　　特种合金产业，特别是高温耐蚀合金产业在一定程度上反映了一个国家国 防力量和工业水平，高温耐蚀合金被广泛应用于军工、核电、航天、深井采油、 高温高压化工装置等国家支柱产业和重大高端装备核心零部件领域。根据工信 部《新材料产业标准化工作三年行动计划》([2013]225 号)及国家统计局《战 略性新兴产业分类(2018)》(第 23 号令)等材料学相关分类，公司经营的高温 耐蚀合金材料及制品及其他特种合金材料及制品属于新材料范畴。

　　2017 年，国 家发改委将高性能有色金属及合金材料，如纯镍，镍合金丝，线、棒、管、带、 板等型材，印花镍网，镍基合金、钴基合金铸件等列为重点产品，并列入《国 家战略新兴产业重点产品和服务指导目录(2016 版)》中。

　　(二)发行人的主营业务情况

　　公司及子公司主要是以耐腐蚀、耐高温、耐磨损、抗冲击的高温耐蚀合金 材料及制品的研发、生产和销售为主营业务的高新技术企业。公司为高温耐蚀 合金材料及制品行业完全市场化运营的公司。

　　公司自设立以来，一直专业从事高温耐蚀合金材料及其制品研发、生产和 销售。经过多年的发展和积累，公司的产品研发能力、工艺装备水平、生产经 营规模、产品市场占有率等均处在行业较高水平，部分产品位于行业领先水平。

　　公司在高温耐蚀合金制造上拥有高温合金精铸件定向快速凝固技术、大型高温 耐蚀合金砂铸件防裂纹技术、铸造工艺计算机模拟技术、硅溶胶模壳快速干燥 技术、超低气体含量高温耐蚀合金真空熔炼技术、高温耐蚀合金返回料回收再 利用技术、大型高温耐蚀合金电渣锭电渣重熔技术、大型高温耐蚀变形合金模 锻成型技术、水平连铸细直径裸焊棒生产技术、气雾化法微米级超细粉末制备

　　技术、大型薄壁件金属表面耐蚀或硬面堆焊技术、高温耐磨耐蚀合金工业零件 加工技术等十二项核心技术。

　　公司产品牌号规格达 300 多种，已经形成了较为 齐全的高温耐蚀合金材料体系，是国内同行业业务覆盖面最广、产品种类最齐 全的企业之一。公司高温耐蚀合金产品产业链完整，综合优势明显，为客户打造“一站式” 定制化服务。公司主要产品有铸造高温耐蚀合金制品、变形高温耐蚀合金制品、 粉末高温耐蚀合金制品等，主导产品包括铸件、锻件、焊粉、焊丝、弹簧板簧、 管板等六大系列，并可为客户提供预保护性或修复性的特种合金材料表面堆焊 服务及高精度机械加工服务。产品应用领域涵盖石油化工、化学工业、核电、 汽车零部件、新能源、航天、军工、船舶、环保、医用新材料、海水淡化、3D 打印合金粉末、玻璃模具、页岩气等众多领域。

　　公司高温合金粉末已在汽车发 动机、船用内燃机、大功率机车内燃机及玻璃模具等行业成功替代进口产品， 成为该类产品的国内主力供应商，公司的高合金 3D 打印粉末已批量生产并出口 海外工业零件及医用材料的 3D 打印市场。公司下一步计划向可燃冰钻采设备核 心零部件、航空发动机零部件、汽轮机零部件等领域拓展。公司可量身定制、 全方位、综合性地解决客户在超高温、强腐蚀及强磨损的恶劣工况中遇到的各 种复杂问题。

　　凭借可靠的产品质量和综合服务能力，公司产品树立了良好的品 牌口碑，建立了领先的市场竞争地位。公司技术研发实力较为雄厚。截至本招股意向书签署日，公司取得了 7 项 发明专利，61 项实用新型专利。公司及子公司江苏新中洲均被认定为高新技术 企业。

　　公司为中国石油化工行业特种合金材料工程技术中心、上海市嘉定区企 业技术中心，拥有“上海市嘉定区小巨人企业”称号。公司核心产品拥有上海 市钴基连铸焊丝成果转化证书及镍基高温合金焊粉成果转化证书。公司镍铬钼 合金、镍铬合金 625 深孔锻件、镍基合金锻件、镍铜合金锻件四项技术成果被 上海市锻造协会认定为行业内新技术成果。公司是行业内获得相关体系、产品/材料认证资质最为齐全的企业之一。

　　公 司通过 ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系、OHSAS18001 职业健 康安全体系、ISO13485 医疗器械质量管理体系、ISO17025 检测和校准实验室能 力认证;通过欧盟 CE-PED(2014/68/EU)承压设备指令、美国石油协会(API)API-20A、API-20B 产品认证;铸件 6 种材料，锻件 10 种材料(12 种工艺)先 后分别通过了第三方 DNV(挪威船级社)和第二方 AKER SOLUTIONS 关于挪 威石油标准化组织 NORSOK M650 & M630 的材料认证;铸、锻件多组别材料有 通过 BV 船务产品/材料工厂制造能力认证。

　　此外，公司还通过了 BP、SHELL、 GE、Emerson 等客户的第二方供应商资格认证。依靠领先的技术装备水平、完善的质量保证体系和高可靠性的产品质量， 公司产品畅销全球 26 个国家、国内 29 个省市自治区 3,000 多家客户，成功进入 数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系。

　　报告期内，公 司国内主要客户有纽威股份、东方希望、中核科技、博雷中国、哈电集团、上 海电气、东方电气、中国中车、石化机械、马勒三环、航天石化，国外主要客 户有 GE、Emerson、Flowserve、L&T、Schlumberger、Dover、Velan、AZ-Armaturen 等著名跨国公司。公司自成立以来，主营业务未发生变更。

　　(三)发行人的主要产品与服务及其应用领域

　　1.铸造高温耐蚀合金产品

　　公司铸造高温耐蚀合金产品按照材质可分为镍基、钴基、铁基、铜基四大 系列。镍基合金包括镍铬钨合金、镍钼合金、镍铜合金、镍铬钼合金等;钴基 合金包括钴铬钨合金、钴铬钼合金、钴钼合金等;铁基合金包括双相钢、超级 奥氏体钢;铜基合金包括铝青铜、锡青铜等。

　　2.变形高温耐蚀合金产品

　　公司变形高温耐蚀合金产品按照材质可分为镍基、钴基、铁基、铜基四大 系列，铁基包括双相钢、超级奥氏体钢，镍基包括镍铬钨合金、镍钼合金、镍 铜合金、镍铬钼合金等，钴基包括钴铬钨合金、钴铬钼合金、钴钼合金等，铜 基包括铝青铜、锡青铜等。

　　3.特种合金焊材

　　公司特种合金焊材主要用于表面堆焊，使其具备耐磨损、耐腐蚀、耐高温 的特性。按材料分为钴基、镍基、铁基三大系列，镍基包括镍铬钨合金、镍铬 硼硅合金、镍钼合金、镍铜合金、镍铬钼合金等，钴基包括钴铬钨合金、钴铬 钼合金、钴钼合金等。

　　4.表面堆焊服务

　　表面堆焊是材料表面机械性能改善的重要方法。公司堆焊方法包含等离子 转移弧堆焊(PTA，Plasma Transfer Arc)、全自动钨极气体保护焊(GTAW，Gas Tungeten Arc Welding)。

　　(四)主要经营模式

　　公司主要在工业领域内提供定制化高温耐蚀合金产品，公司的经营特点体 现“多品种、多规格、小批量”，公司主要采取“以销定产”与订单驱动式的 经营模式，销售是公司生产经营的中心环节，采购与生产围绕销售开展工作。

　　二、行业和竞争

　　因高温合金关系国家重点行业和关键设备的发展，受到国外的长期出口限 制，国家于计划经济时期内着手规划扶植了一批高温耐蚀合金生产基地、研发 基地，为我国高温合金主要企业的形成和发展奠定了基础，如以满足我国军工 需求为主，主要生产大批量的标准件的抚顺特钢、上钢五厂、长城特钢等特钢 企业，以满足我国航空航天业需求的钢铁研究总院、中国科学院沈阳金属研究 所、北京航空材料研究院等研究基地。随着市场经济推进和深化，我国涌现了 一批高温耐蚀合金企业，其中，一部分为原国有企业转型而来，经营内容部分 转向民用工业领域，如钢研高纳、沈阳中科三耐股份有限公司，一部分为市场 催生并在竞争中成长起来的企业，如本公司。

　　经几十年发展，国内高温耐蚀合金行业已经形成了一批专业技术能力较强 的生产企业，但规模以上企业数量仍然有限。高温耐蚀合金行业在技术、人才、 应用及资金方面有较高的门槛，有较高综合进入壁垒。由于航空发动机、军工、 燃气轮机等是高温合金的主要应用领域，因而国内多数大型高温耐蚀合金企业 主要争取该类订单，其经营特点为生产各类大型件。

　　公司产品目前则主要面向 上述领域以外的其他工业领域，经营特点是多品种、多规格、小批量。

　　公司与 国内主要大型高温耐蚀合金企业不具有明显的竞争关系。从市场竞争程度上看，铸造高温耐蚀合金工序多，技术含量高，市场竞争 程度较低。变形高温耐蚀合金工序相对少，相对容易复制，市场竞争程度较高。国内民用高温耐蚀合金领域，呈现出高端产品企业与中低端产品企业共存 的局面。

　　中低端产品企业较多，年生产规模一般在 1,000 吨以下。该类企业技术 和研发实力较弱，产品规格、品种相对单一，主要依靠价格竞争。高端产品企 业年生产规模较大，技术和研发实力较强，产品种类齐全，高端产品企业往往能进入下游大型企业的供应商名录，形成稳定的合作关系，高端产品企业主要 通过品牌竞争。公司取得多项体系认证和产品认证，已进入 GE、Emerson、 Schlumberger、Velan、L&T、Flowserve、纽威股份等众多国内外大型企业的供 应商体系。

　　2019 年，公司的高温耐蚀合金生产规模超过 4,000 吨。目前，国内 具备与公司相当的综合配套能力的企业较少。为获取客户资源，扩大公司规模，提升公司经营业绩，目前，作为对经营 的补充，公司仍经营少量低端产品，公司面临来自业内中小企业的竞争‘

　　国内竞争对手 除了航空航天、军工等外，高温耐蚀合金还有广泛的其它应用领域。公司 主要经营民用领域内的高温耐蚀合金。因定位细分，目前国内与公司形成直接 竞争的对手较少。

　　(1)钢研高纳(300034.SZ)

　　(2)应流股份(603308.SH)

　　(3)江苏图南合金股份有限公司(300855.SZ)

　　(4)抚顺特钢(600399.SZ)

　　(5)通裕重工(300185.SZ)

　　三、突出风险

　　(1)国际贸易摩擦及国际政治形势变化对公司外销业务带来的风险

　　(2)国际油价波动给公司业务带来的风险

　　(3)生产规模受限、客户交货期紧张风险

　　四、财务情况

　　2020 年度，公司实现营业收入 60,027.84万元，较上年同期下降 5.03%，实现营业利润 6,742.21 万元，较上年同期减少 4.21%，实现利润总额 6,970.02 万元，较上年同期减少 4.45%，实现净利润 6,237.93 万元，较上年同期减少 2.49%，实现归属于母公司所有者净利润 6,237.93 万元，较上年同期减少 2.49%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司 股东净利润 5,958.52 万元，较上年同期相比减少 3.17%。

　　公司预计 2021 年 1~3 月可实现营业收入 13,593.41~15,024.29 万元，与上 年 同 期 相 比 变 动 幅 度 在 43.58%~58.99% 之 间 。可 实 现 营 业 利 润 1,072.34~1,185.21 万元，与上年同期相比变动幅度在 151.54%~178.02%之间;可实现归属于母公司所有者净利润 931.18~1,029.20 万元，与上年同期相比变动 幅度在 179.28%~208.68%之间，可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净 利润 911.49~1,007.43 万元，与上年同期相比变动幅度在 195.16%~226.23%之间。由于国内疫情受到逐步控制，公司逐步恢复业务开展，各项经营指标较上年同 期均有较大幅度的上升。