珠海国资IDG财团入局背后：中环集团混改的明局和暗局

　　来源：时代财经 作者：高隆

　　一场广受关注的国企混改，会变味成另一个地方政府的产业招商？或是一场外资并购基金的野蛮人收购？

　　　　珠海国资中环集团混改

　　6月23日，TCL科技公告正式透露，该公司作为意向受让方，正在参与天津中环电子信息集团(下称中环集团)的混改，计划受让中环集团100%股权。

　　该公告也透露，该项目有两个及以上符合条件的意向受让方，这也意味着在外界一直看好的TCL科技之外，还至少有一家意向买方。

　　一天之后，有知情者称，珠海国资委旗下的珠海华发集团携手美国知名VC机构IDG组成的一家财团，也出现在了此次天津中环集团的竞标进程当中。

　　此前，TCL科技作为中环集团混改的意向方，其投资第二产业赛道的意图外界已经多有分析。但珠海华发和IDG财团则一直隐身到了最后一刻。

　　细究IDG的既往交易路径和珠海华发的意图，若能赢下这场备受关注的国企混改，珠海华发必将推动中环股份大尺寸硅片等项目重心迁址落户珠海，而IDG也将施展其惯有技法，推动中环股份和其参股企业，比如爱旭股份的腾挪整合，借助当前中国半导体产业投资热潮，推动中环股份旗下半导体硅片项目的分拆上市。

　　这是美式Buyout并购基金的赖以生存之道，也是珠海华发这种地方国资平台，谋局地方产业布局的应有之义。只不过，这一路径，似乎与当初天津国资委推动中环集团改制的初衷明显违背——天津方面明确希望，意向受让方将其产业协同发展的重心放在天津。

　　　　“珠海昀沛”现身

　　6月22日，也即在中环集团混改报名的最后时刻，一家名为“珠海昀沛管理咨询有限公司”的投资平台在珠海横琴悄然核准成立，其经营范围描述为：半导体技术研发、太阳能技术相关。

　　查询工商资料，珠海昀沛法人代表郭瑾，也正是珠海华发集团旗下上市公司华金资本的总经理。其两大机构股东分别是珠海烨伟股权投资合伙企业(有限合伙)、珠海鹏煊管理咨询有限公司，背后珠海华发和IDG都隐藏其中，也包括了IDG在天津发起成立的基金平台。

　　颇有意味的是，天津地方国资参与的一只基金也出现在了珠海昀沛的股东当中。

　　这就是珠海华发与IDG的财团组合所发起针对中环集团混改的投资主体，也是日后在珠海落地生根，产业搬迁的产业平台。

　　珠海国资刚刚大手笔卖掉格力电器控股权，完成格力混改，就马上投入到中环集团混改当中，多少有些外界的出乎意料之外。

　　有关珠海国资将会出手参与这次中环集团混改的传闻，在这一场混改揭幕之时就已经有了，只不过当时在多个投资社区当中，传言的珠海方面参与者是刚刚从格力电器抽身的格力集团。

　　珠海华发集团是珠海市最大的国企之一，但其知名度一直逊色于格力电器。珠海华发下属4家上市公司，其主要的产业板块聚焦于房地产开发和运营，此前并无实业投资和管理经验。

　　接近交易的人士透露，珠海昀沛的真正主导者似乎是IDG。这家诞生于美国的投资机构在光伏新能源领域的投资不少，路径和模式多与此十分类似——借助地方政府资金，完成产业投资布局的案例。

　　不利的是，天津方面能否接受珠海华发。此前，天津方面在交易条件当中明确规定，要考量受让方在天津的既往布局，以及产业协同等方面因素打分。而珠海华发在行业、产业协同方面处于明显的劣势。

　　另外至为关键的一点是，如何破除外界对珠海华发以参与混改之名，行产业招商之实的担心。若珠海华发果能如天津方面所期望，继续将中环集团的发展立足于天津本地，这一珠海最大的国资平台巨资参与一家天津地方国企的混改，又有何意义？

　　　　分拆半导体板块落户珠海？

　　中环集团混改的明局之后，也夹杂着珠海方面多年对半导体产业的渴求，以及IDG作为典型美式并购基金，推动行业重组的暗局。

　　珠海方面对半导体产业的渴望非常强烈。

　　在去年年底珠海举办的一场半导体投资，珠海市高层曾经宣布要在新能源、集成电路领域培育几个千亿产业。中环集团旗下的中环股份，正是国内半导体大尺寸硅片技术的领导者之一，此前一直处于技术投入和市场导入阶段，在中环股份整体收入占比约为6.5%。

　　如果珠海昀沛胜出，珠海方面将会获得中环集团控制权和决策权，必然将会为珠海引入半导体光伏和大尺寸硅片的新兴产业。

　　此前，IDG在浙江、天津等多个地方投资，借助政府资金展开收购整合。此前，在浙江义乌等政府支持下，IDG主导华灿光电等跨国收购项目。

　　此番，在中环集团混改当中，IDG拉珠海国资体系入局。参考IDG既往交易路径，如能竞购得手，IDG极有可能推动爱旭股份和中环股份现有的光伏业务整合。

　　最受关注的是，中环股份旗下的半导体材料业务。在半导体材料领域，中国产业所处的位置，很像TCL当年面临的半导体显示行业，严重依赖海外进口。也正因为如此，政府决策层、产业、资本市场才会格外寄厚望于沪硅产业、中环股份等国产半导体材料领军企业的崛起。

　　分析人士认为，作为典型的并购基金，IDG大概率会推动中环股份旗下半导体材料资产的分拆上市，借助当前国内产业、资本市场对国产半导体行业的高度热情，快速变现，减轻其资金压力。

　　按照既定的时间表，未来数周内，天津国资需要做出选择，选择TCL科技这样的实业企业，还是选择并购基金和地方国资所组成的财团。

　　天津市之前的混改文件可以看到，天津方面积极推进对中环集团的混改，不难看出天津市引入产业伙伴共同激发企业活力、赋能企业管理、提速科技产业发展的决心，似乎更倾心于前者。

　　但是，意向受让方的出价也是关键因素，在天津对受让方的分值评估当中占比51%。“美式野蛮人”的一贯风格，又兼有财雄势大的地方国资支撑，珠海昀沛也应有一定的机会。中环集团的新主，尚在未定之数。

　　历史上，中环集团在中国电子信息产业历程中，地位特殊，中国首台电视机——华夏第一屏，1957年就诞生在中环集团前身的712厂。后来，曾经在80年代全国知名的“北京牌”电视，在选择与韩国三星合作之后，走向了消亡。

　　如今，中环集团牵头承担了国家强基工程半导体硅片研制，也是中国制造2025国之重器的代表。此次，中环集团改制受到高度关注，但最终受让方依旧扑朔离迷。唯一的冀望是，希望天津不会重蹈“华夏第一屏”的覆辙，引入的战略投资者能为中国的半导体事业带来更好的发展。