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中图科技科创板IPO：实控人持股比例大 近两年业绩下滑
公司预计本次募集资金规模约为10.03亿元，将用于新世代显示技术Mini/Micro LED芯片用图形化衬底产业化项目和第三代半导体衬底材料工程研究中心的建设。
2019年以来，LED芯片行业产能过剩导致下游对图形化衬底需求下降，公司2019年经营业绩大幅下滑。另外，公司实控人持股比例较为集中的风险值得关注。
实控人持股比例较大，董事长仅持股1.63%
中图科技股权结构较为简单，本次公开发行股票前，公司仅有3个股东，分别是陈建民（持股比例54.33%）、中民控股（持股比例41.76%）和图睿投资（持股比例3.91%）。
值得注意的是，中民控股99.9%的股份由陈建民直接持有，另外的0.1%由陈建民母亲持有。图睿投资出资人均为公司董事、监事和高级管理人员，其中公司董事长康凯持有图睿投资41.68%的合伙企业财产份额。
由此推算，本次公开发行前公司实际控制人陈建民通过直接持股，以及通过中民控股间接持股的方式，持有中图科技股份比例达96.05%。公司董事长康凯仅通过图睿投资间接持股1.63%。
图1：公开发行股票前持股比例
按照25%的公开发行比例计算，本次公开发行后，实际控制人陈建民直接加间接持股比例下降为72.03%，董事长康凯间接持股比例稀释为1.22%。
行业供需恶化致业绩下滑
中图科技主要从事图形化蓝宝石衬底的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）、图形化复合材料衬底（MMS），是氮化镓基LED芯片制造的基础原材料。
2018年、2019年和2020年1-9月，中图科技营业收入分别为11.4亿元、8.57亿元和6.7亿元，净利润分别为1.23亿元、0.24亿元和0.49亿元。
图2：近4年中图科技营业收入及净利润
可以看出，2019年公司营业收入同比下降24.84%，净利润同比下降80.51%，波动较大。究其原因，2017年、2018年在国家政策的扶持下，我国LED芯片制造企业积极扩产，行业产能迅速扩大，导致产能过剩。根据集邦咨询数据显示，仅2017年，中国大陆氮化镓基LED外延片产能增速达110%，而同期同产品全球产能增速为58%。
图3：近4年氮化镓LED外延片产能增速
2018年四季度开始，LED芯片行业产能过剩局面开始显现，去库存、缩减产量成为LED芯片制造企业的主基调，致使公司图形化衬底的需求量锐减，产品单价下降。
2019年，公司对前五大客户销售额3.98亿元，相比2018年8.6亿元销售额，同比下降53.7%。公司PSS产品均价也由2018年的120.38元/片，下降至2019年的86.49元/片，同比下降23.39%。公司产品单价的大幅下降，除了下游需求减少的原因之外，也一定程度上反映了公司对下游客户的议价能力较弱。
值得一提的是，2020年全球氮化镓基LED外延片产量达到4038万片（外延片产量可约等于图形化衬底的需求量），公司2020年图形化衬底总销售量约1198.86万片，全球市场占有率约为29.69%，同比提升3.5个百分点。
募集资金主要投向Mini/Micro LED芯片图形化衬底项目
中图科技本次募集资金规模约为10.03亿元，将用于新世代显示技术Mini/Micro LED芯片用图形化衬底产业化项目和第三代半导体衬底材料工程研究中心的建设。
图4：募集资金投向图表
从产能利用率上来看，随着行业供给逐渐趋于平稳，公司产能利用率也回归到正常水平，2020年前三年季度公司整体产能利用率为90.79%。
从未来需求方面来看，Mini/Micro LED在显示屏应用上，相比现在的OLED和LCD技术，在产品良率、成本和显示性能等方面有诸多优势。根据目前中国大陆LED芯片厂的扩产公告，三安光电、华灿光电、乾照光电、聚灿光电等主要芯片厂均公布了LED芯片的扩产计划，其中关于Mini/Micro LED芯片扩产规模合计达到445万片。
中图科技虽然在Mini/Micro LED芯片用图形化衬底上有少量生产，但距离产业化量产还有很大距离。此项目建成后，公司折合4英寸Mini/Micro LED芯片用图形化衬底年产能达645万片。
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