白糖价格大涨空间有限 白糖价格高位回调风险加大

　　存压力仍存的背景下，2109合约白糖期货价格的回调风险加大。

　　自4月中旬以来，白糖期货主力2109合约持续上涨，并触及5822元/吨高位，主要跟随国际糖价上涨为主，由于巴西产区天气过度干燥，对甘蔗产量的预测下降，供应风险增加。目前进口配额外利润进入倒挂中，市场焦点开始转向国产糖，国产糖库存压力仍存的背景下，2109合约白糖期货价格的回调风险加大。

　　新榨季首月，巴西糖压榨量减少，但出口量仍保持向好局势

　　巴西是全球最大的白糖生产国和出口国，其中巴西中南部地区甘蔗大约占全国产量的90%。巴西中南部21/22榨季已开启，巴西中南部中南部地区4月上半月压榨甘蔗1562.8万吨，较去年同期的2251万吨减少了30.57%，产糖62.4万吨同比减少347万吨，减幅35.75%，甘蔗糖分10.873%，同比下降3.62%，压榨比例35.55%，同比下降1.6个百分点。巴西中南部4月上半月甘蔗压榨量远低于市场预期，进一步提高巴西减产预期，推动糖价上涨。目前国际市场焦点仍在于巴西中南部糖产量预估，各类分析机构预估21/22巴西中南部糖产量在3200-3700万吨附近，预估范围价差在500万吨附近，关注最新压榨情况。

　　出口贸易方面，巴西出口贸易数据显示，巴西4月出口糖数量达190.36万吨，同比增加25.9%。截止5月第一周，巴西当月糖出口量累计为43.97万吨，日均出口量为8.79万吨，较上年5月全月的日均出口量12.92万吨下滑了32%，4月巴西糖出口同比增加，出口数据仍保持相对稳定状态。后市关注新榨季糖供应情况。

　　全国食糖销糖率仍低于去年同期水平

　　20/21榨季全国食糖产量约为1060万吨，略高于市场预期。目前南方多数产区甘蔗已收榨，除了云南仍有少量糖厂在压榨中。截止4月全国食糖产量为1053.6万吨，与去年糖会预估的1040万吨相比，产量略增加；其中广西累计入榨蔗4921万吨，同比增加342万吨；产糖628.79万吨 同比增28万吨。

　　据中糖协产销简报：截至4月底，本制糖期全国已累计产糖1053.96万吨（上制糖期同期1020.98万吨），比上制糖期同期多产糖32.98万吨，其中，产甘蔗糖900.7万吨（上制糖期同期881.7万吨）；产甜菜糖153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。截至4月底，本制糖期全国累计销售食糖495.57万吨（上制糖期同期552.77万吨），累计销糖率47.02%（上制糖期同期54.14%），4月全国食糖销糖率仍低于去年同期水平，数据相对偏空。

　　食糖新增工业库存持续高于近五年同期水平

　　截至2021年4月国储糖库存仍维持在695.88万吨，较去年同期减少1.60%。截止2021年4月份，国内白糖新增工业库存为558.39万吨，环比减少6.0%，同比增加19.3%，4月新增工业库存环比小幅下降，但持续七个月高于近五年同期水平，国内糖市供应处于过剩状态。

　　进口食糖价格优势减弱，焦点开始转至国产糖

　　海关总署公布的数据显示，2021年3月中国进口食糖数量为20万吨，同比增加12万吨，环比减少23万吨。2021年1-3月中国累计进口食糖为125万吨，较去年同期增加85万吨。20/21榨季截止3月底中国累计进口糖375万吨，同比增加236万吨。3月中国进口食糖数量环比减少，因进口糖利润逐渐降低，后市食糖进口量仍保持减少的可能性较大。

　　截止2021年5月7日，进口巴西糖配额内成本4370元/吨，进口巴西糖配额外成本为5580元/吨，与国内柳州白糖价格相比，进口巴西糖配额外利润为-20元/吨。与此同时，进口泰国糖配额内成本为4490元/吨，进口泰国糖配额外成本为5740元/吨，与国内广西柳州白糖相比，进口泰国糖配额外利润为-180元/吨，进口巴西糖及泰国糖配额外利润均为负值，不论是进口泰国糖还是巴西糖配额外利润均进入倒挂状态，国内主要进口糖仍是巴西糖为主。

　　进口糖配额外利润处于倒挂状态，国内国产糖价格优势渐显的情况下，市场焦点开始转移至国产糖，国产糖供应仍处过剩状态，将阶段性施压糖价。

　　综上，国际糖价仍处于居高水平，进口糖配额外利润进入倒挂状态，国产糖价格优势渐显的背景下，市场焦点开始转至国内糖市。目前南方糖厂基本收榨，云南个别糖厂仍处压榨中，20/21榨季全国食糖产量约为1060万吨的概率较大，略高于上年度糖产量的1041万吨。

　　目前食糖新增工业库存持续高于近五年同期水平，加之国内食糖销糖量仍偏弱，糖市仍处于供应过剩状态，短期白糖2109合约持续性大涨空间有限，后市白糖价格的高位回调风险加大，请投资者注意风险控制。