甲醇期货价格走势 上方承压

　　主要结论

　　主产区生产企业库存低位，区域内煤制烯烃企业外采甲醇增加需求，现货资源偏紧，且中下游节前备货操作，内地价格较为强势，月底内蒙古价格2190元/吨，月环比上涨8%。沿海库存累积不及预期，受可售货源紧缺支撑，回调空间有限，江苏月底2460元/吨，月环比上涨3%。

　　春检损失量远不及往年，高峰已过国内供应正稳步恢复。4月春检体量远小于3月，仅有不到400万吨的甲醇产能进入检修，同时有将近800万吨前期检修装置重启。5月目前公布检修计划的产能较少，仅有200万吨左右。今年春检已接近尾声，春检损失量远不及往年，开工下滑并不明显，月平均产量570万吨，远高于20年510万吨的水平，叠加新增产能的投产，国内供应将快速重回高位。

　　进口利润修复，港口季节性去库接近尾声，或重回累库通道。4月进口维持顺挂，进口利润部分恢复，进口量季节性回升兑现。截止4月底沿海甲醇库存73.95万吨，环比3月去化了将近12万吨，跌幅13.6%，同比下降32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在11.55万吨附近，传统下游工厂和MTO工厂库存持续累积，中下游提货量积极缩量，江苏公共仓储提货量明显下降。整体沿海区域船货卸货周期仍旧较长，部分船货集中在4月底至5月上旬到港，仍多流向下游工厂方向。预计4月底到5月初沿海地区到港在74万吨，季节性去库接近尾声，到港预报居高不下，港口库存或重回累库通道。

　　甲醇需求维持较高负荷，后市提振空间有限。甲醇整体下游加权开工率约为75%，处于近年来最高开工负荷，远高于同期水平。其中，传统下游加权开工率约45%，传统需求已基本恢复至往年平均水平，形成对甲醇的稳定需求。烯烃端来看，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在89.14%，其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷94.36%，较3月均持平，后市需求端增长量有限。

　　综上所述，当前国内多数甲醇生产企业库存压力不大，且五一节前中下游存备货需求，4月底至5月初下方有支撑。5月供应端预计逐步回归，且港口季节性去库接近尾声，到港预报居高不下，港口库存也或重回累库通道，压力逐步累积。

　　一、行情回顾

　　4月甲醇期货价格整体弱势运行，港口与产区均延续去库，内地烯烃外采提振需求，港口可售货源紧缺，整体国内现货较为强势，基差修复带来反弹，基本面阶段性走强。下旬去库进程放缓，价格略有松动，截止月底甲醇期货主力合约MA2109在2400-2500元/吨区间运行。

　　现货端，内地市场上涨后维持高位震荡，沿海市场冲高后理性回落。主产区生产企业库存低位，区域内煤制烯烃企业外采甲醇增加需求，现货资源偏紧，且中下游节前补仓操作，内地价格较为强势，月底内蒙古价格2190元/吨，月环比上涨8%。沿海库存累积不及预期，受可售货源紧缺支撑，回调空间有限，江苏月底2460元/吨，月环比上涨3%。

　　基差方面，内地基于春检基差偏强，港口基差大幅上行，重回现货升水，对期货价格有支撑。产销区套利方面，本月套利窗口大多关闭，仅有月底华南跳涨，华东和华南差价加速拓宽，套利空间打开，但广东罐容紧张，改港去往华南区域的进口船货仍旧十分有限。

　　外盘装置开工不稳定，国际供应暂未完全恢复，国际甲醇市场维持高位挺价，CFR中国价格参考价格在300美元/吨，CFR东南亚价格370美元/吨，FOB美国价格维持在400美元/吨左右运行。外盘装置已逐渐重启，后期进口供应预计增加。

　　二、甲醇供需情况分析

　　1.春检损失量远不及往年，高峰已过国内供应正稳步恢复

　　4月春检体量远小于3月，仅有不到400万吨的甲醇产能进入检修，同时有将近800万吨前期检修装置重启。截至4月底，国内甲醇整体装置开工负荷为74.10%，较3月上涨3.6个百分点，较去年同期上涨5.20个百分点;西北地区的开工负荷为82.83%，较3月上涨2.5个百分点，较去年同期下跌0.13个百分点。5月目前公布检修计划的产能较少，仅有200万吨左右。今年春检已接近尾声，春检损失量远不及往年，开工下滑并不明显，月平均产量570万吨，远高于20年510万吨的水平，叠加新增产能的投产，国内供应将快速重回高位。

　　2.进口利润修复，港口季节性去库接近尾声，或重回累库通道

　　4月进口维持顺挂，进口利润部分恢复。进口量季节性回升兑现，3月我国甲醇进口96.833万吨，进口量环比增加19.09%，同比增加14.13%，累计进口为263.52万吨，与上年同期数量同比增加2.53%，进口来源主要来自于伊朗(包含阿联酋)、阿曼、沙特委内瑞拉和特巴等国家，其中进口均价多数在310-320美元，较2月均价小幅下滑1%。2021年3月我国甲醇出口6.49万吨，出口量环比增加1048.31%，同比增加446.90%，出口主要去往印尼、印度等国家，年累计总数量为34.936万吨，与上年同期数量同比增加329.45%。

　　截止4月底沿海甲醇库存73.95万吨，环比3月去化了将近12万吨，跌幅13.6%，同比下降32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在11.55万吨附近，传统下游工厂和MTO工厂库存持续累积，中下游提货量积极缩量，江苏公共仓储提货量明显下降。整体沿海区域船货卸货周期仍旧较长，部分船货集中在4月底至5月上旬到港，仍多流向下游工厂方向。预计4月底到5月初沿海地区到港在74万吨，季节性去库接近尾声，到港预报居高不下，港口库存或重回累库通道。

　　3.产业链情况

　　3月煤炭及国际天然气价格均有上行，甲醇进口成本支撑线以及国内煤制生产成本支撑线不同程度上移，甲醇利润运行底部抬升至2400元/吨附近。同时下游烯烃回调幅度较大，甲醇理论运行顶部回落至2600元/吨附近。整体理论运行区间再次缩窄。

　　3.2 甲醇煤制生产企业盈利小幅缩减

　　从成本端来看，煤炭价格延续上行，截至月底秦皇岛5500动力煤现货反弹至806元/吨附近，月涨幅15%，鄂尔多斯坑口价格在520元/吨左右，月涨幅17%。内蒙古煤制甲醇理论成本上移至1900元/吨，产区煤制甲醇的理论利润略有下行，维持在150-200元/吨左右的利润水平。

　　3.3 甲醇需求维持较高负荷，后市提振空间有限

　　截止4月底，甲醇整体下游加权开工率约为75%，处于近年来最高开工负荷，远高于同期水平。其中，传统下游加权开工率约45%，传统需求已基本恢复至往年平均水平，形成对甲醇的稳定需求。烯烃端来看，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在89.14%，其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷94.36%，较3月均持平。部分一体化装置甲醇端稳定运行，神华榆林仅有少量外采。仅有几套长期停车装置暂未重启，其余开车装置接近满负荷运行，后市需求端增长量有限。

　　三、结论及操作建议

　　综上所述，当前国内多数甲醇生产企业库存压力不大，五一节前中下游存备货需求，成本支撑下4月底至5月初下方有支撑。5月供应端预计逐步回归，且港口季节性去库接近尾声，到港预报居高不下，港口库存也或重回累库通道，压力逐步累积。

　　操作建议：单边谨慎。