山东玻纤IPO“心病”：受贿、造假、巨债三“山”压顶

　　6月份，山东玻纤集团股份有限公司(简称：山东玻纤)终于首发过会，拿到了上市的入场券。但经《电鳗快报》调查发现，该公司此次IPO招股书存在很多疑点，可谓旧病未除，新病又来，且有受贿、造假、巨债三“山”压顶。

　　公司曾在更早的2017年第35次发审委会议上冲过锋，遗憾首发并未获得通过。而在当时，山东玻纤也免不了被深度询问，被问及的方面包括公司的摊销政策、财务的独立性、同业竞争情况、与临时工的劳务关系、曾发生的固废堆放不合规和废气排放超标问题等等。在2017年11月IPO上会被否之后，山东玻纤又卷土重来。近年来，山东玻纤虽收入呈现增长，但却经不起推敲，营收数据出现有悖于财务勾稽原理的异常，公司此次上市申请披露的招股书与上次披露发生“冲突”。更令人惊讶的是，此次披露的合作客户或涉嫌造假，两家客户还未成立便已展开了合作。

　　多起受贿案 控股股东官司缠身

　　据中国裁判文书网显示，临矿集团涉及诉讼近百起，4次被法院列入被执行人。据文书网显示，临矿集团涉多起侵害出资人权益被告的纠纷。而其与罗德宏、罗卫红共同投资延安市宝塔区四咀煤炭有限责任公司的出资及股权纠纷更是长达4年至今未结案。其中，2018年10月，临沂矿业集团有限责任公司党委委员、副总经理兼菏泽煤电有限公司党委书记、董事长管清向严重违纪违法案件被立案调查。2019年4月，费县人民检察院以涉嫌受贿罪、贪污罪对管清向提起公诉，目前，此案还在审理中。

　　同时，临矿集团此前还涉及多起受贿案中。2011年年底至2016年初，李连华利用担任山东东山古城煤矿有限公司(以下简称古城煤矿)副矿长、山东东山新驿煤矿有限公司(以下简称新驿煤矿)矿长、临沂矿业集团有限公司安监局副局长的职务便利，非法收受临沂华建建设集团有限责任公司项目部经理张开相、济宁市兖州区新驿镇秦村党支部书记陆某、新驿镇五村东村赵某2等人所送的现金、购物卡，折合人民币共计271000元。此外，2010年上半年至2015年初，张开相在担任临沂华建建设集团第三矿建分公司经理期间，为在工程承揽、工程质量验收、工程款结算等方面谋取不正当利益，给予时任临矿集团株柏煤矿矿长侯某(另案处理)、时任临矿集团古城煤矿副矿长、新驿煤矿矿长李连华钱款共计790000元。2010年至2012年底，吕建华利用担任临矿集团株柏煤矿生产技术科科长、副矿长等职务上的便利，伙同临矿集团株柏煤矿原矿长侯善可(另案处理)等人套取株柏煤矿工程材料款共计300余万元，吕建华从中侵吞8万元用于个人生活支出。

　　控股股东临矿集团也存在较多内控漏洞产生的影响，对公司会有多大冲击?

　　营收涉嫌虚增 财务数据对不上账

　　招股书显示，2016年至2019年上半年，山东玻纤的营业收入分别为133223.97万元、170659.20万元、180340.42万元和92287.41万元，逐年增长。不过，深入分析营收、销售产品的现金流入、经营性债权中的应收等，发现其财务数据间的勾稽关系存在异常。以2017年为例，公司的营业收入为170659.20万元，其中，外销收入为12787.46万元，内销收入为152146.49万元，同时，该年度营收中蒸汽、供暖等热电产品收入为21231.03万元，按照该年度外销收入增值税率为零、内销收入中纱和玻纤制品税率适用17%、热电产品等适用13%的增值税率计算，该年度的含税收入约为189949.61万元。根据财务勾稽关系，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。上述含税收入勾稽后，存在99270.61万元含税收入未流入现金，这部分含税收入应体现在经营性债权的增加(即应收票据、应收款项及应收款项融资等增加)。

　　另外，招股书披露，公司收到的票据用于背书支付供应商的原料及设备采购，同时还向银行贴现取得流动资金，但却未披露具体的数据。不可否认，可能存在应收票据背书等导致的部分差异，但近9.59亿元的含税收入得不到相关数据的支撑恐难说通，如公司无合理解释，即存在较大的收入来源不明。同样的逻辑推算，报告期内其他年度，也存在与2017年类似的情形。

　　除了营收数据不符合财务勾稽原理外，山东玻纤的采购数据也存在较大缺口。招股书显示，2016年末，公司原材料的存货为2758.87万元，加上2017年的采购额的53802.68万元，则2017年所有备用原材料的金额为56,561.55万元，其减去2017年成本中直接材料的56,384.29万元，剩下的金额为177.26万元，理论上，该金额为2017年末原材料的存货金额，但招股书却显示2017年末原材料的存货金额为4809.55万元，两者相差4632.29万元。同样，2018年、2019年1-6月，也分别相差729.29万元、962.16万元。一般而言，公司的库存数据作为固定资产鲜见造假，那么，如所需成本和库存数据属实，则公司2017、2018年及2019年1-6月的采购数据存在6000多万的缺口，所采购数据和库存数据属实，则公司所需的主营业务成本中的直接材料数据涉嫌虚假，对应的营业成本虚增，则可能为了配合做高营收，虚增了营业成本。

　　巨额债务下大量财务费用正吞利润

　　《电鳗快报》注意到，为冲刺IPO更顺利，山东玻纤2017年起未再进行新的关联方资金拆入;从2018年起，未进行新的关联方委托贷款;自2019年起，不再向关联方销售商品。山东玻纤试图增强自身的独立性。

　　不过，在融资上山东玻纤依然离不开控股股东临矿集团的帮助。招股书显示，自2016年以来，临矿集团频频为其提供数十项担保，累计金额高达数十亿元。截至招股书披露之日，仍然有10多亿元的关联担保事项。临矿集团之所以给山东玻纤大量担保，与近年来公司较为缺乏资金有关。公司负债率近68%。招股书显示，截至2019年6月底，山东玻纤账上的货币资金只有不到2亿元，公司总负债达到27.37亿元。近年来，山东玻纤的负债率也处于较高水平。2016~2019年上半年，公司的负债率均在67%以上。

　　巨额债务产生了大量的财务费用，吞噬了山东玻纤的利润。2016~2018年上半年，山东玻纤的财务费用分别为8410.49万元、8261.84万元、1.2亿元，整体上处于增长状态。2019年上半年，公司财务费用达到6951.27万元。

　　根据一季报数据，截至今年3月底，临矿集团的负债率约65.7%，较去年底上升了约两个百分点。当前，临矿集团持有山东玻纤约65.93%的股权，并对后者进行并表，而一旦山东玻纤上市成功，对于临矿集团降低资产负债率大有裨益。