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大摩最新报告：这是未来一年全球市场最担心的4个问题
摩根士丹利(Morgan Stanley)提出了未来一年市场主要的担忧。
后金融危机时期的特点是财政紧缩、低投资、去杠杆化消费以及各大央行采取措施遏制通胀。尽管我们将上一个周期跟“宽松政策”联系在一起，但中国央行在2010年就开始实施紧缩政策、2011年欧洲央行加息以及2015年美联储加息等都是为了将通胀扼杀在摇篮里。
财政政策保持扩张性；美国、欧洲和中国的消费状况良好，储蓄率也处于较高水平，出现了“火热的资本支出周期”，公共和私人投资都在增加；全球实际利率仍然保持在历史低点，这基本符合预期。
正如大摩的分析师阿亚(Chetan Ahya)在《Sunday Start》中提到，财政宽松、低利率、强大消费和投资增加是四大经济引擎。
面对强劲的增长，大摩认为各大央行异常淡定。对美联储来说，他们聚焦于仍然偏高的失业率和最近承诺的平均通胀目标。对欧洲央行来说，他们长期以来通胀低于预期，并对2011年的加息记忆犹新。
简而言之，全球经济正在处于加速阶段：这意味着风险有所变化。过去十年经济呈下行趋势，各大央行采取什么措施恢复是一大难题。而如今，经济向好，主导市场的四个核心忧虑如下：
经济复苏会造成通货膨胀吗？
央行是否会因此改变政策？
这是否会导致利润和税收的压力吗？
强劲的增长已经体现在价格中了吗？
如果这是未来6-12个月市场的主要忧虑，那么它们对于不同市场的影响会有不同。对于美国股市、信贷和部分新兴市场来说，这些担心是很必要的。但是对于欧洲(和日本)来说，过度估值、高通胀、鹰派政策转变和新企业所得税的问题似乎很遥远。或许这种区别很明显，但是大摩认为这些对欧洲仍然有利。
更热的周期也可能意味着持续时间更短，正常化的速度也会异常地快。这种情况非常不利于信贷。随着增长复苏和企业专注于生存，这一资产类别往往在周期初期和衰退后表现突出。但是随着市场升温，额外的增长并不意味着额外企业债券收入。在跨资产的基础上，根据大摩最新的12个月预测，信贷表现不佳，相对于其他资产，信贷风险溢价看起来很高。分析师Srikanth Sankaran和信贷策略团队的看法有所转变，大摩将信贷评级下调至至同等权重。
最后，这些预测引发了更重要的结构问题。大摩对强劲的财政、货币和资本支出以及消费趋势的预期，与过去10年的普遍预期大不相同。这是否意味着摆脱后全球金融危机时期的长期停滞？
正如大摩上周所说的，人们的看法好坏参半。大摩分析师咨询了一些投资者的看法。一位投资者预计美联储在2023年第三季度之前不会加息，这是“美联储想做的，而不是它会做的”；另一位投资者则认为，鉴于市场对实际利率的敏感性，美联储将无法完成缩减购债计划。
对大局的看法可能也存在分歧。现在的讨论让大摩想起2010年。当时，一些人预期经济会快速回到危机前情况(高利率、新兴市场主导)，另一些人则有完全相反的预期。随着经济增长和通货膨胀，大摩预计这个夏天的情况更加棘手，围绕这些更大问题的讨论也会持续。
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